分享更多
字体:

中原证券:预期回归现实 多空维持弱平衡

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-23 04:15 来源: 证券时报网

  周四沪深股指延续震荡整理格局,成交量进一步萎缩。上证综指盘中一度冲击5日均线,但两次均遇阻回落,显示上档压力依然强大。不过,沪指收于半年线上方,且未破前日低点,深成指则成功守住万点大关,表明下档买盘力量也尚未衰竭。从盘面热点来看,周三领涨的煤炭、有色处于跌幅榜前列,而前期连续调整的银行、地产开始异动,行业之间的轮动明显在加快。

  综合来看,现阶段A股市场多空力量相对均衡,投资者心态较为理性,短期大盘仍难做出方向性选择。从推动市场趋势形成的两大因素来看,下一阶段的企业盈利与流动性仍处于不明朗状态,两者共同制约市场波动的区间。我们认为在缺乏超预期外在力量的前提下,清明假期前大盘仍有望延续震荡整理的格局。

  经济回落流动性改善

  从近期发布的国内经济数据来看,经济回落的速度或超出此前市场预期。3月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值下滑至48.1,为4个月以来新低,显示国内需求继续疲软。此外,3月PMI新出口订单指数亦创下4个月新低,出口压力开始显著上升。考虑到新出口订单指数回落幅度较少,意味着国内经济增速或已经出现了超预期的下滑。

  经济回落将导致企业盈利增速下降。从影响工业盈利的主要因素来看,工业增加值及工业品出厂价格指数(PPI)继续下行,2012年1至2月的盈利增速呈现加速回落态势。数据显示,前两个月的国有企业盈利增速为-10.9%,创下近三年来的新低。此外,盈利的快速回落在税收增长上也得到验证。中国前两个月的税收累计增速仅为9.5%,较2011年同期下降了25.9个百分点。

  不过,经济回落却带来市场流动性的显著改善。一方面,贸易顺差明显降低,信贷增长也低于预期,供给端其实并没有出现积极信号;另一方面,实体的真实需求放缓,通胀水平下降,需求端却已经明显萎缩。在两者的共同影响下,市场资金面仍显宽松,广义利率继续下行,有效地支持了A股市场的估值水平。考虑到未来经济增速或继续下滑,政策对冲的力度有望进一步加大,我们认为国内流动性已出现了趋势性拐点。

  市场陷入震荡格局

  因此,从推动市场趋势形成的两大核心因素来看,盈利与流动性仍处于胶着状态,两者共同制约大盘波动的区间。盈利向下,导致市场上有天花板;流动性向上,使得市场下有支撑力。在两者之间,预期与现实的强弱演变将推动市场向上反弹或向下调整。一般而言,预期向好,市场将逐渐走强,并冲击区间上轨;而一旦回归现实,市场将逐步回落,并考验区间下轨的支撑。

  循上述逻辑,投资者也可以很清晰地理顺今年以来的市场脉络。春节之前,现实并不明朗,但预期提前发酵,流动性推动A股市场反弹,上证综指最高见2478点;而随着现实的逐渐明朗,预期向盈利回归,3月股指开始震荡调整。从风格品种来看,市场演变沿着周期股——消费股——题材股的路径,反弹与调整中勾画出一轮经典的投资路线图。

  展望下一阶段,大盘蓝筹股已历经连续多日调整,A股市场大幅下跌的概率显著降低。不过,在外在动力没有出现之前,我们预计短期市场仍将延续震荡整理走势。一是海外量化宽松预期减弱。近期美国经济呈现出温和复苏态势,且原油价格仍处于高位,美国量化宽松预期有所减弱,预计大宗商品或受承压。二是国内季报行情难以兑现。在成本与需求的共同影响下,我们预计2012年一季度A股盈利增速在5%左右,远低于当前市场的一致预期。三是市场制度设计的短期冲击。场外市场建设开始推进,新股发行制度改革一触即发,A股市场微观结构将出现明显变化,部分板块的结构性风险或有所上升。

  (作者单位:中原证券)

分享更多
字体:

网友评论

以下留言只代表网友个人观点,不代表MSN观点更多>>
共有 0 条评论 查看更多评论>>

发表评论

请登录:
内 容: