联讯可转债模拟组合周报

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　操作前瞻

　　周五恒丰纸业可转债首发,拉开了今年可转债扩容的序幕,除了恒丰转债外,中国重工和中国石化转债也于本周过会,预计二季度发行,今年的可转债市场面临高速发展的同时,行情亦面临扩容的压力。我们并不认为这种压力足以为惧,首先可转债市场较小,存量资金的市场间挪移完全可以应付这种扩容,其次可转债的估值相对数量化,若估值偏低会立刻出现套利机会,其理论价值也是在全市场较为透明的状态,从这两点来看我们认为可转债市场的估值还是以股票市场为主要参照,以债券市场为次要参照,并不会过多受制于扩容压力。

　　本周转债市场虽正股市场出现较大程度的下跌,由于其下跌幅度不及正股市场,所以估值亦出现较大幅度的攀升,然而从安全边际指标来看本周下跌较多,纯债溢价率出现较大程度的下行,跌至我们监控以来的新低,从这点上看我们依然认为转债的投资价值良好。

　　但短期内基于我们对股市和债市的分析,我们认为系统性行情出现的可能性并不大,首先股市并不能给转债一个孕育牛市的土壤,债市亦出现基本平盘的走势。市场行为方面本周随着正股市场的下跌谨慎心态有所增加,债性偏好和风险厌恶指标有所回升,股债联动也略失相关性。

　　基于我们对大盘蓝筹的偏好,我们继续推荐持有大盘转债,从安全边际的角度看,中行转债优于工行转债,我们将银行转债的推荐品种移至中行转债上。另外国电转债依然有可能受益于正股的上涨,关注攻守兼备的最佳标的澄星转债的逢低吸纳的机会。