12农发05定价分析

国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　发行信息:

　　12农发05为1年期固定利率金融债,按年付息,计划发行总额不超过200亿元,可追加投标;招标时间为2012年3月26日10:00至11:00,采用荷兰式利率招标方式。

　　市场环境:

　　目前地产销售依然较为活跃,6大发电集团耗煤增速也有所好转,虽然3月汇丰PMI 初值结束连续3个月的上涨,并且仅比去年11月的47.7%高0.4%,但从上下游的高频数据看经济正逐渐走出底部,而成品油价格上调带来的生产资料价格回升也将有利于库存周期的持续。

　　近期食品价格的反弹或难持续,最新农业部农产品价格已现回落,3月商务部、统计局、农业部食品价格环比分别为-0.4%、0%和1.2%;生产资料价格企稳,3月商务部生产资料和港口期货价格环比分别上升0.4%和0.6%。由于国内成品油价格上调,我们上调3月CPI 至3.3%,PPI 至-0.2%,但预测通胀回落趋势不变。

　　本周公开市场到期资金量将增加至 1090亿元,但央行有平滑资金分布应对4月底到期规模骤降的需求,因此实际资金投放或有限;并且国库现金定存中标利率依旧维持高位,显示金融机构揽存压力依旧较大,而季末考核时点临近或使流动性进一步面临考验。

　　投标建议:

　　季末考核时点临近,资金压力有所显现,但本期农发债缴款日在清明节后,而宽松货币政策下流动性趋缓的态势仍将延续,因此短端利率产品仍将受益于此,预计本期农发债中标利率或低于二级市场利率水平。

　　我们建议

　　12农发05的投标利率区间在3.50~3.56%。