伯南克四讲听课笔记之二：二战后的美联储

　　吴雨琪 发自华盛顿

　　转眼间，伯南克来学校讲课已过一半。有幸来到课堂听课，我最常被问的问题是，你觉得伯南克这个老师当得如何？我想说，他睿智、幽默、具亲和力，同时他很有自己一套授课理念，并能容下反对的声音。

　　作为美联储现任主席，大多数人都会把焦点放在他对近期经济危机和未来前景的分析上，期待他可以从中透露未来政策走向，从第二节课问答环节便可窥见一二。可是伯南克主席还是坚持用前两堂课的时间介绍美联储的历史和发展。

　　我想这不仅是他有丰富积累可侃侃而谈，更因他想表达“以史明鉴”的重要性，而这正是这周我除专业知识外最重要的收获。

　　从第一节课中伯南克提到1929年联储过早收紧政策引发美国经济二次衰退，到2006年住房泡沫中美联储对个别银行乃至整个金融系统监管力度的缺失，都证明了这一路来美联储犯过的错误不在少数。正是这些错误的判断才让决策者再面对同样问题时有所警惕、有史可鉴，改进和完善货币政策，避免重蹈覆辙。

　　伯南克主席来乔治华盛顿大学讲课引发各界高度关注同时，“反对派”的代表一刻没有闲着。3月29日(本周四)欧洲太平洋资本公司的总裁彼得-希夫(Peter-Schiff)即将在学校数个街区以外的理性基金会大楼对伯南克及其在乔治华盛顿大学的演讲进行评论。

　　我是怎么知道这个消息的？你或许真猜不到，告诉我们这个活动信息的正是伯南克先生本人。他指出彼得-希夫是一位非常有感染力的演讲者，值得一听。这就是美国式的自由价值理念吧，他不排斥和杜绝反对的声音，反而让我们去听听，可以从另一个角度辩证思考问题。

　　彼得-希夫是一位自身的美联储评论家和经济危机论者。他经常做客CNBC、CNN和福克斯新闻台，并著有畅销书《美元大崩溃》(Crash Proof )和《熊市下的投资之道》(Bull Moves in BearMarkets)。他主张人们投资金、银等有形资产和外币资产，同时大胆地预测美元资产前景惨淡。

　　在去年4月一期名为“Breakout”的电视节目中，彼得-希夫公然指责道：“伯南克在撒谎，美联储应该立刻承认错误，收紧货币政策，包括提高利率和停止购买美国国债。

　　而回想过去两次课堂经历，同学们的感受已有所不同。第二堂课上，可能是媒体少了的缘故，很多同学都显得轻松不少。与第一次上课前大家不停地四处张望相比，这次很多同学都已经熟悉了起来，并开始互相开玩笑来活跃气氛。

　　坐在我旁边的梅根-麦克多诺(Megan·McDonough)就很兴奋地我说：“这次我一定要保证我的后脑勺很漂亮，足够上镜。”另一侧的印度小哥则很认真地告诉我，这次不管怎样他也一定要亲自拍到一张伯南克的照片。

　　课堂上的互动也明显增加了不少。最后的问答环节大家的问题层出不穷，稍不注意，自己这一秒想到的好问题就有可能在下一秒被其他人提前问掉了。

　　与渐趋轻松地课堂气氛相比，入场前的安检工作却是一点也没有松懈。这次的安检方式换成了警犬出场。到场的同学先要排成一队，接着一个一个被带入房间，放下随身物品出去回避后，房间的警员再带着警犬上上下下把所有东西都嗅上一遍，确认安全后才能进入教室。

　　在第二节课上，伯南克主席主要讲解了二战后美联储的三个发展阶段。概括的说，这三个阶段分为：1)二战中为方便政府债务融资，联储大幅调低利率而导致经济过热，之后宽松货币政策更使通货膨胀一发不可收拾；2)为抑制通货膨胀，沃尔克主席实行新货币政策，升高利率，在短期的经济衰退后美国在格林斯潘任主席职期间进入大稳定时期；3)自上世纪90年代后期房价与次级贷款飞速增长，最终导致住房市场泡沫的破裂，透过按揭贷款导致金融危机。

　　在谈及住房市场泡沫问题时，伯南克主席指出，次级贷款的大量增加是导致住房市场泡沫的重要因素。但他对次级贷款的大量增加的原因却未曾提及。换而言之，到底是什么原因促使银行或其他借贷机构向低信用评级的客户借款？在课后讨论时，我发现其他同学也和我一样有相同的疑问。

　　课后做功课发现，实际上这个问题的答案或多或少可以在2009年伯南克主席在莫尔豪斯大学发表的演说中可找到。他指出，在经济全球化的作用下，各国经济不再彼此独立，变得更加互相依赖，紧密相连。尤其在过去的10-15年之内，很多发展中国家以及石油出口国的国民生产总值迅猛增长，国民消费一时无法跟上，便给海外投资创造了机会。期待着获得更高的回报率，这些外商投资大多都涌向了美国和其他发达国家，并在2006年就已经占到了全美生产总额的6%。

　　面对这突如其来的巨额外国储蓄，美国的借贷机构便开始疯狂的拉拢客户以应对激烈的竞争，其中包括向低信用评级的客户提供无需首付按揭的贷款。不久之后，掠夺性贷款的行为也相继出现。随着房价的不断攀升，房地产投资变得越来越难以负担，借贷机构利用投资者对风险理解的不足，有目的地向低信用评级的客户借款，再在客户违约后回收他们的抵押资产，并以高价转卖，从中获利。

　　伯南克主席将在本周二和周四，分别讲述金融危机中美联储的政策应对和后危机时期的货币政策和金融监管，我相信由于彼得-希夫在数街之遥唱对台戏，本周他的演说将会更精彩，令人期待。

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