债券市场周报:市场延续震荡机率大

东海证券有限责任公司 鲍庆


　　上周市场回顾:上周债券市场维持弱势调整,整体收益率水平仍然震荡上行,中债银行间债券总净价(总值)指数震荡下跌。资金面波动不大,但利率品的表现仍较弱势,国债和金融债的走势有所分化,国债各期限收益率大多下行,而金融债各期限收益率大多上行。信用品的表现仍优于利率品,但不同信用等级信用品的表现分化明显。交易所指数表现较好,上证国债指数连续上涨并创继续创历史新高,企业债、公司债、分离债指数连续五个交易日上涨,可转债市场受大盘调整影响走势较弱。

　　本周市场策略:本周公开市场将有1090亿元到期资金,比上周大增580亿元,是本月到期量最大的一周。随着月末的来临,鉴于银行揽储的压力凸显,预计央行将继续减小回笼力度,央票继续停发的机率较大。由于目前资金面较前期有所宽松,短期内货币政策进一步放宽的预期较弱,加上月末因素的影响,本周资金利率可能会继续小幅上行,因此处在低位的利率品收益率仍有上行的压力。受此影响,债券市场在本周维持震荡走势的机率较大,难有较好的表现。

　　我们在3月12日周报中曾提出过高评级信用品的收益率已处于较低水平,下行空间小,且当机构的风险偏好渐渐上升时会面临调整风险,从本月信用品的表现来看,高评级信用品的表现确实乏力。值得关注的是,本月A+品种的中短期收益率也有所下行,目前中长期A+收益率仍处于历史高位,尚有大幅的下行空间,配臵价值也已经显现,但信用品长端收益率上行风险犹存,建议关注3-7年期A+品种的配臵时机。

　　上周四汇丰公布了3月制造业PMI 的预览值为48.1,超预期下行并创四个月来的新低,如果中采的3月PMI 数据和汇丰的数据基本情况保持一致的话,市场对于实体经济萎靡不振的预期将会加强,而低等级信用品的收益率仍有上行风险。鉴于我们对于宏观经济复苏过程曲折反复的判断,我们建议投资者对A+以下的信用品继续保持观望。但从另外一个角度来讲,如果基本面的迟迟无法确立企稳回升的趋势,在通胀回落明显的情况下,为了完成“保增长”的目标,实体经济可能会倒逼政策进一步放松,所以我们仍然看好低等级信用品中长期的走势,只是目前的配臵时机仍未到,建议投资者保持谨慎。