国泰君安国际：维持买入同仁堂 目标14.6元

　　观点评论：

　　同仁堂股份(600085 CH)是同仁堂科技(1666 CH)的控股母公司，拥有其51.02%的股权。2011 年，同仁堂科技为同仁堂股份贡献了29.7%的利润。两公司都在2011 年公布了针对管理层的激励计划，从而成为这两家公司在2011 年收入和利润加速增长的动力。同仁堂股份在年报中披露，计划发行5 年期总额为12.05 亿元人民币的可转债，票面利率不超过3%，以用于大兴生产基地的建设，这将于同仁堂科技早前公布的大兴基地建设(同仁堂科技投资额为人民币10.88 亿元)及未来运营有协同效应。同仁堂科技2011 年大约10%的销售是通过同仁堂集团自有的药店来进行，同仁堂股份51.98%控股的同仁堂商业，即同仁堂股份的药品零售分部，收入同比增长30.0%，营业利润同比增长47.3%，这也会为同仁堂科技的增长带来协同效应。

　　投资建议：

　　整个同仁堂集团都已经进入收入和利润的加速增长时期。我们认为，同仁堂科技与其控股母公司及姊妹公司的协同效应，将会有利于同仁堂科技未来的高速增长。维持买入，目标价14.60港元。