联讯可转债模拟组合周报

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　股票市场基本面跟踪

　　1 本周股票市场继续大幅下跌,究极宏观面市场并未产生一致的认识,而是在“盲人摸象”中。事实上我们认为复苏已经开始展开,周期也已经开始重启,但是力度并未有乐观者所想象的那么好。前期股市已经对周期的复苏反应殆尽,目前的零碎消息(比如工业企业净利润、汇丰PMI)均使得市场预期向下调整。股票与经济的关系如同主人与狗的关系,目前正处于预期回调期,并非是基本面产生了变化。从这一点来看我们认为行情的基础还在。

　　2 我们将自己的逻辑梳理如下,我们认为经济层面的底部已经渐现。首先去年7月通胀出现拐点,企业的成本压力开始降低。10月政策开始微调,政策底也自那时走出,到了今年2月,资金面开始趋松,资金面的顶部也已经出现,至于工业企业利润等指标都是同比,只能说明过去的情况。我们兹认为经济将会有限转好。

　　3 这轮的调整除却经济预期的调整之外,亦是对政策层面的预期回归所使然。因此次下跌自温家宝对房价的讲话开始,市场对房地产放松的预期开始幻灭。我们对房地产的点评颇多,但都是长期性的展望,而从短期来看,我们坚持限购政策不会放松。

　　4 结构上看,中小市值的股票比大盘股的跌幅更加大,我们坚持在这种行情下蓝筹具有些许的防御功能,而中小市值的股票跌幅如此之大有前期上涨过多的因素,亦有政策面的因素(比如完善创业板退市制度、新三板推出的预期等),亦有经济层面的对大小企业的资源分配不平衡的因素。我们亦认为最根本的因素是最后一点,也维持对低估值蓝筹股之后防御性态度不变。

　　5 从行业表现上来看,本周继续上周的态势,高估值的行业呈现加速回落的态势。本周跌幅较深的行业为农林牧渔、采掘和化工,而银行和房地产的跌幅较少。