城投债具有配置价值:交易所企业债、公司债等信用债评价分析

东北证券股份有限公司 赵旭


　　投资要点:

　　1、沪公司债指数2012 年年初至3 月6 日涨幅为0.84%,上证企业债指数涨幅为0.83%,交易所信用债指数表现可圈可点。但企业债、公司债市场收益率出现了一定程度的分化和差异,3 月初AAA 品种企业债收益率相对于2 月初平均上行了0.10%,公司债上行了0.069%,而相对低评级的AA 公司债下降了0.105%,企业债下降了0.188%。1 年以内的短期限信用品种受到投资者欢迎。相对来说,公司债表现比较弱,而城投债表现尚可。

　　2、近期公司债上市后几乎都获得正收益,可适当参与高评级公司债的一级市场。考虑到银行间市场,企业债、公司债的供给压力仍比较大。

　　如果未来CPI 回落的幅度在预期范围内,加之货币适度宽松,就对债市形成一定利好和支撑。

　　3、对于不同风险偏好投资者,根据其收益和风险的匹配,选择适合自身的信用债投资策略。低评级信用债要控制风险,建议的投资顺序是公司债、城投债、高等级信用债等。看好城投债的投资机会,是认为城投债的风险基本释放,未来有可能得到新的价值重估可能,风险偏好投资者可加大配置力度。在未来半年,可关注房企债的投资机会。房地产政策的结构性放松使得房地产企业的资金压力有望得到缓解,对房产债是一个利好,可以适当考虑。

　　4、目前AA 级3 年期品种具有配置价值。但对中低评级信用债,尤其是AA-及以下品种关键是要选择个券,控制风险。对于含权债,投资者是否行权关键是要看行权价格与市场价格的折溢价水平,如果市场价格大幅折价,投资者行权的概率比较大,再一点要看票息是否有吸引力。投资者可根据自身收益需求和控制风险要求选择是否行权,挖掘含权可回售企业债、公司债的投资机会。