私募周报：私募认为市场处于牛市孕育期

　　——阳光私募基金周报(2012年3月26日-2012年3月30日)

　　新浪基金研究中心 郭乙臻

　　一、一周私募大事记

　　1、阳光私募以创新破困局 规模达1600亿元：2011年是我国证券阳光私募发展最为艰难的一年，业绩回落、清盘、分家等报道屡屡见诸报端。但是在困境中，阳光私募积极寻求突破，在产品结构与策略上不断创新，行业开始出现多元化发展的迹象。私募排排网的数据显示，截止到去年年底，全国共有617家私募基金，管理了1789只证券基金产品，总规模达到1600亿元，较上一年增长400亿元。(《期货日报》)

　　点评：阳光私募在结构上的创新集中在三个方面，一是突破账户限制，二是突破投资范围限制，三是增加类保底条款，在形态上出现伞形基金、信托+有限合伙模式、风险缓冲型基金、目标回报基金等。融资融券和股指期货的推出，为私募策略的多元化发展提供了非常好的条件。此外，根据基金法修订草案，与现有接受信托公司委托的投顾模式不同，以后在监管上私募将可以采取备案制。

　　2、中国机会二期清盘：据朝阳永续提供的数据显示，2月28日，期限是5年的晓扬2期清盘，产品净值定格在了0.8203元。(《21世纪经济报道》)

　　点评：清盘和亏损对阳光私募来说是发展过程中必须经历的阵痛，即使海外对冲基金发展到目前相对成熟的阶段，每年仍然有15%的基金面临清盘。我国阳光私募起步发展还不到10年，在早期经历这样的阵痛，对整个行业的发展是有利的，这也是优胜劣汰的过程。

　　3、从容吕俊姜广策决裂：作为国内第一只行业基金的两位创始人，姜广策与吕俊在3月26日分道扬镳。(《第一财经日报》)

　　点评：规模逐渐做大的阳光私募也在内部管理上进行转型，以往那种“一个牛人打遍天下”的局面已经越来越少，重阳投资、尚雅投资等等一批私募大佬们都在内部管理模式上下功夫，希望用制度来减少对个人的依赖。

　　二、一周私募观点

　　1、李世全：市场处于牛市的孕育期

　　呈瑞投资研究总监李世全表示，今年是股市见底之年，市场处于牛市的孕育期，策略上可精选行业和个股，优势资源、节能环保、机电、军工等有望成为热点板块。

　　从中国经济改革开放以来所演变的走势看，基本上有5年周期的规律。上一波峰值出现在2007年，根据5年的调整周期，今年基本上应该是见底的，这是中国经济的大格局。根据对每一个5年规划固定资产投资的增速观察，每一个5年规划的第二年，固定资产的投资速度明显超过第一年，虽然目前整个经济还处在下滑的进程当中，相信在今年很有可能出现转机。对于2012年的策略，李世全认为要做好熊市结束的准备，迎接转机之年。市场处于牛市的孕育期，恐慌中孕育着非常好的市场机会，投资者可做拳击式投资。

　　2、魏上云：经济放缓促进股市繁荣

　　云程泰总裁魏上云认为，现在各主要行业的龙头公司已经完成了资产证券化的过程，从大的角度说，真正的上市高峰已经过去，未来纵有千万公司上市，也都集中在中小企业和一些零散的国有资产中，中国股市长期供大于需的格局将逐渐扭转，二级市场的机会和利润空间将越来越接近一级市场。另外，全流通解决的核心问题是大小股东利益不一致的问题，在给予大股东套现权利的同时，也赋予他们股价波动时带来的收益与亏损，这将是一个良币驱逐劣币的开始，是股市未来健康发展之基石。上述两点问题的改善是中国股市未来走强的基础。但根据依然是要靠实体经济本身的走强。目前中国经济处于转型之中，老的经济增长点衰落，新的增长点未出，目前正是青黄不接，缺乏亮点的阶段。

　　对于当前的股市，信心来自于低估值的价格。未来永远存在问题和不确定性，但便宜的价格是抵御市场风险、确保未来收益的最有力武器，这也是未来几年中国股市向好的基础。

　　3、余定恒：可买蓝筹股 看好非周期性品种

　　翼虎投资总经理余定恒认为从估值上讲，蓝筹已经见底，其估值已经和国际接轨，有些甚至比香港还低。目前看蓝筹股的业绩预期已经见底，市场表现值得期待。短期看，蓝筹股显现出罕见的投资价值。如果在板块的选择上缺少专业的技能和时间，建议可以买些大盘蓝筹股。调整已经到位、业绩成长相对确定的公司，在市场调整的时候可分批买入。

　　另外长期看好非周期性的品种，主要集中在食品、饮料、医药、商业零售、纺织服装、旅游等板块。除此之外，部分战略新兴产业，如节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料等也有投资价值。区域振兴、产业整合下的重组与并购的机会；银行、保险和券商等为代表的低估值板块也值得关注。

　　三、近期私募表现

　　截至周五(3月30日)，受基础市场影响阳光私募近1个月整体平均收益-0.52%。其中，结构化产品近1个月获得正收益-0.58%，小幅跑赢同期沪深300指数1.51个百分点；近3个月的绝对收益和相对收益分别为5.65%和-2.34个百分点。非结构化产品近1个月收益为-0.35%，小幅跑赢于同期沪深300指数1.52个百分点；近3个月绝对收益和相对收益分别为2.02%和-6.24个百分点。

　　阳光私募绝对收益与相对收益

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月30日

　　从数量上看，结构化产品近1个月四成实现正收益；非结构化产品近1个月近四成实现正收益。从个基上看，近1个月结构化产品中聚发(14)·浦江之星37号稳居前列；非结构化产品中中融·太极1号拔得头筹。

阳光私募近1个月排名前十
结构化	阳光私募名称	管理人	投资经理	最新净值日期	近1个月
					区间起始日		回报(%)		超额回报(%)
	聚发(14)·浦江之星37号			2012/3/16	2012/2/17		100.34		96.93
	天富3号005(健顺2期)	健顺投资	陈朝其	2012/3/23	2012/2/24		12.64		16.23
	稳健01号第10期			2012/3/16	2012/2/17		12.04		8.63
	信银3号(延期)	信银投资		2012/3/2	2012/2/3		9.82		2.88
	长金3号	长金投资	郑晓军	2012/3/1	2012/2/1		9.68		1.27
	山东信托·汇融1号(和众1号)	世纪和众投资	陈临江	2012/3/9	2012/2/10		9.34		4.18
	环球1号	环球银证		2012/3/2	2012/2/3		8.58		1.64
	恒源1号(延期)			2012/3/2	2012/2/3		8.06		1.12
	美联融通2期(汇富53号)	美联融通	汪立家	2012/3/16	2012/2/17		7.56		4.15
	长安证券投资十七号			2012/3/9	2012/2/10		7.39		2.23
非结构化	阳光私募名称	管理人	投资经理	最新净值日期	近1个月
					区间起始日	回报(%)		超额回报(%)
	中融·太极1号	天隼投资	毛仁杰	2012/3/1	2012/2/1	20.28		11.87
	泽熙三期	泽熙投资	徐翔	2012/3/9	2012/2/10	18.52		13.36
	融裕13号利升3期	利升锐华	黄国海	2012/3/23	2012/2/24	16.49		20.08
	富鹏(2期)		费鹏	2012/3/16	2012/2/17	16.39		12.98
	德源安1期	德源安资产	许良胜	2012/3/23	2012/2/24	16.38		19.97
	中融盈捷九头鸟1期	盈捷投资	李少伟	2012/3/12	2012/2/10	13.65		8.88
	德源安战略成长3号	德源安资产	许良胜	2012/3/23	2012/2/24	13.61		17.2
	塔晶老虎1期	塔晶	冷再清	2012/3/9	2012/2/10	13.53		8.37
	胜汇精选1期(同盛1号)	胜汇投资		2012/3/9	2012/2/10	12.2		7.04
	金中和4期	金中和	朱劲松	2012/3/5	2012/2/3	11.63		5.38

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月30日

　　四、近期私募发行

　　2012年3月26日截至3月30日，有3只阳光私募发起募集，9只于上周成立。

　　上周发起募集的产品包括浦发创富闽商十八期、浦发创富闽商十五期和长安投资192号。上周成立的产品包括齐鲁1号、中睿吉祥1期、融源3期、融源2期、融源1期、暖流2期、德汇稳健一号、天瑞15号和江豚2期。

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