伯南克四讲听课笔记之四： 经济危机后的余波

　　吴雨琪 发自华盛顿

　　美联储主席伯南克在乔治华盛顿大学第四次授课， 题为：经济危机后的余波。 讲座中，伯南克主席着重介绍了货币政策在应对这次经济危机中的主要作用。这不仅是他对近期经济危机所有评价与分析的一个收尾，也标志着他本次重返大学校园讲台的旅程即将谢幕。

　　俗话说：“天下没有不散的宴席。”虽然说心里早就清楚会有说再见的一天，可是真正面对起来，心里不免还有些不舍。在过去两周短短的相识中，给我留下深刻印象的不仅是那一节节讲座中的点滴知识，还有这位白胡子老爷爷儒雅、处变不惊的性情，以及平和、亲切的为人。

　　显然伯南克主席不愿让我们过分沉浸于这样离别的悲伤之中。上课前，他就给我们带来了两个出人意料的惊喜，算是临别的礼物。第一，他将在课后与全体教师学生拍照留念。第二，他邀请我们班上所有人在一个月后参观他工作的地方：美联储。

　　这个以往一直在各大报刊、书本上提到的地方，如今真的可以让我们一睹她的芳容。想到这点，同学们都很兴奋，对最后一课的不舍立刻转变成了期待。激动不止我们，还有院长，他幽默的把这次参观称作大家的“春游，”并表示自己也很荣幸能有这样的机会。

　　虽说是临近尾声，伯南克主席在上课时却是一点儿没含糊，保持着一贯快节奏、大容量的教学方式。在提到这节课的主题：货币政策时，伯南克主席把它评价为美联储维持宏观经济稳定的首要工具，并且通常被非为两类，即常规和非常规货币政策。前者是指一般情况下美联储通过调节联邦基金利率(Federal Funds Rate)，即美国银行之间的同业隔夜拆款利率，来刺激经济。

　　自本次经济危机以来，美联储已经将短期利率降低并维持在0-0.25%水平，很难再有空间。因此，因对此次危机，美联储必须用到非常规性货币政策，以防止经济再度低迷和通货紧缩的情况。

　　非常规性货币政策旨在影响中长期利率，因此并不像常规性的那么简单，它包含了许多部分，其中最主要部分就是量化宽松政策。这是指美联储通过大规模的购买中长期国债和政府资助企业的相关抵押债券向市场注入大量流动资金的干预方式。这使得国债不跌反升，而中长期利率不升反跌， 刺激中长期的投资与消费。

　　理解量化宽松，非常重要的一点就是理解这笔用来购买国债和相关抵押债券的流动资金到底从何而来？很多人都误以为这是通过美联储大量印钞而产生的额外资金，一旦流入市场，那么必将增加货币供给量，导致通货膨胀的出现。

　　可是事实上，伯南克主席解释说，这笔钱并没有被真正的印出来，而是美联储在购买国债时，直接增加银行储备账户上的电子，而非实际意义上的钱。因此这笔钱并没有流入市场，也就不会造成人们所担心的通货膨胀的出现。这正解释了自2008年以来美国进行两轮量化宽松都没有导致显著通货膨胀出现的原因。

　　除了量化宽松，美联储还进行了一些列政策的改革来完善和强化美国的经济体制。伯南克主席曾多次提到，在本次房屋泡沫中体现出的一个明显公共体制的缺陷便是政府对大型金融机构监管的不足。为了解决这一问题， 美联储在2010年推出了具有代表性的改革条例：多德弗兰克法案(Dodd-Frank Act)。这项法案不仅扩大了监管机构的权力以现限制金融机构高风险的交易活动，还设立了新的消费者金融保护局(Consumer FinancialProtection Agency)， 全面保护消费者的合法权益。

　　现实中，该法案全面且严苛的条款也迎来了不少反对的声音。争议主要集中在美联储是否应该无限制扩大监管权力，以及该法案的实施将对企业盈利和美国失业率的影响。银行和各大金融机构都很担心该法案将会为了保护消费者，将自己数以百万计的盈利夺去。同时，更加严苛的就业要求也将给美国惨淡的就业形势雪上加霜。

　　在这最后一节课上，伯南克主席还谈及了自己多年在美联储工作的亲身感受。令我特别印象深刻的一句话便是：“货币政策虽然强大，却不能解决所有问题，特别是金融体系的结构性问题，这也是我学到的最有意义的一课。”这里所指的结构性问题主要受市场供求关系的影响，比如在房屋市场泡沫中，由过多房屋供给而造成房市无人问津的问题，以及泡沫过后收紧的贷款政策而导致许多客户无法筹资买房的问题。

　　既然货币政策对这些问题束手无策，那么究竟什么才能从根本上解决这些问题呢？抱着这一疑惑，我在最后的问题环节中再一次向伯南克主席提出了疑问。

　　伯南克主席指出，要针对这类结构性问题，美联储并非无能为力，而是有一系列不同的应对措施。他举了几个例子，比如为了拯救低迷的房屋市场，美联储书写了一份白皮书，详细规定了如何制定合适的房屋借贷条款和处理贷款拖欠。为了提高就业率，美联储正在着手为失业者提供培训，从根本上解决他们技能不足的问题。在针对欧洲金融风暴时，美联储更与欧洲相关机构进行了密切磋商，建立起一道防火墙以防止危机继续蔓延。但是，伯南克主席再三强调，任何这些结构性问题都并非是美联储这一个机构可以独立解决的。只有国会及其他政府机构一同参与进来，共同推行合适的政策，才能构建一个更强大，更持久的经济体系。

　　虽然美国现在还没有走出这次经济危机的阴影，但是伯南克主席多次强调了他对美国经济复苏的信心。他指出虽然时常出现些小波动，但是美国经济总体上还是呈现稳步上升的趋势。在今后，如此的小波动还会存在，经济危机还会发生，但是随着经济体制的不断完善，美联储一定可以更加准确地预测和及时有效地缓解危机，把损失减少到最少。

　　课后，伯南克主席旅行诺言与同学和教职工们进行了合影，并接受了我们送出的礼物。 在接过有着全班签名的那份1933年报纸的那一刻，这位白胡子老爷爷显得有几分惊喜。他不停的说着：“特别，这份礼物太特别了，”并表示一定会将它永远悬挂在自己的办公室内，以作纪念。

　　我不知道自己何时还会再次见到伯南克主席，但能有此机会与他相识，坐在他的课堂里听课，并与他面对面的交流过，我已经十分满足。不管外界对他的评价是褒是贬，我想说，至少作为一个老师，在学生的眼中，他是成功的。因为他不仅传授给了我们知识，更让我们明白了如他一般的那种谦逊，稳重，平和的处事之风是多么重要的一种人格魅力。

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