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德圣:大跌迫使基金减仓 短线操作效果不佳

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-05 14:42 来源: 新浪财经

  德圣基金研究中心 

  (1) 本周A股市场大幅度下跌,利空气氛弥漫,使得反弹以来的乐观观望情绪一扫而空。各类风格和行业下跌均较为显著,强周期行业下跌显著,中小盘风格指数更是大幅跳水,金融、地产表现相对抗跌。从基金仓位操作来看,本周下跌之势确立打断了基金增仓进程,部分反应灵活的基金迅速减仓,整体仓位下降较为明显。

  (2) 3月29日仓位测算数据显示,本周偏股方向基金平均仓位相比前周下降明显。可比主动股票基金加权平均仓位为83.55%,相比前周下降1.08%;偏股混合型基金加权平均仓位为77.94%,相比前周下降1.69%;配置混合型基金加权平均仓位70.86%,相比前周下降1.74%。测算期间沪深300指数显著下跌5.44%,被动减仓效应较为明显。扣除被动仓位变化后,偏股方向基金的主动减持力度较小(图表2)。

  (3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位普遍下降。其中,保本基金加权平均仓位6.08%,相比前周微降0.17%;债券型基金加权平均股票仓位9.5%,相比前周下降1.71%;偏债混合型基金加权平均仓位29.85%,相比前周下降0.82%。(图表2)。

  (4) 从不同规模划分来看,三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均有所下降,小型基金主动减持更加显著。三类偏股方向主动型基金中,大型基金加权平均仓位79.23%,相比前周微降0.28%。中型基金加权平均仓位81.32%,相比前周下降1.26%。小型基金加权平均仓位80.28%,相比前周下降1.82%(图表3)。

  (5) 从具体基金来看,本周基金操作方向逆转。扣除被动仓位变化后,88只基金主动增持幅度超过2%,其中10只基金主动增仓超过5%,相比前周减仓基金数量大幅缩减。而减仓基金数量则同比大增,177只基金主动减仓幅度超过2%,其中76只基金主动减仓超过5%。

  (6) 本周基金仓位水平分布:重仓基金(仓位>85%)占比36.61%,相比前周大幅下降5.65%;仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比23.39%,占比增加1%;仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.26%,占比显著增加3.55%;仓位较轻或轻仓基金占比22.74%,占比增加1%。

  (7) 本周股市大幅度下挫,打破了之前震荡调整的格局。基本面的数据持续印证了市场的担忧,前2月规模以上企业盈利同比下降引发了市场对盈利超预期下滑的担忧,也使得估值优势不再稳固。而潜在的扩容、通胀压力也使得利空消息趋于集中,对久盘不下的指数形成冲击。我们认为,政策放松预期和流动性推动的反弹始终尚未得到基本面支持,在政策放松力度不及预期的情况下,随着上市公司年报与一季报披露临近,对基本面的关注将重回核心。而从基金的操作来看,我们一直指出今年以来基金仓位波段操作的效果差强人意,仓位操作明显滞后于市场,本周迫于市场大跌压力转而减仓再度踏错节拍。从策略角度看,基金普遍认为经济虽然仍处于下滑通道中,但超预期大幅滑坡的可能性不大,股市底部有较强支撑;因此本周大跌并未出现恐慌性的抛售。从长期策略角度而言,逐步提升仓位或有其道理,但短线增减仓操作的时点选择上显然不尽人意。

  (8) 从具体基金公司来看,本周部分操作风格灵活,市场反应较为敏感的基金减仓迅速;中银、长盛等旗下部分基金减仓较为及时,融通、华安等旗下多只基金大幅减仓。大型公司中华夏旗下有多只基金大幅度减仓,而其他公司基金仓位则大体稳定。

  图表1:各类型基金简单平均仓位变化

简单平均仓位 2012/3/29 2012/3/22 仓位变动 净变动
指数基金 93.36% 93.72% -0.36% -0.02%
股票型 84.30% 85.59% -1.29% -0.58%
偏股混合 76.80% 78.90% -2.10% -1.15%
配置混合 69.95% 72.32% -2.37% -1.23%
特殊策略基金 60.45% 64.61% -4.16% -2.87%
偏债混合 25.08% 25.90% -0.81% 0.25%
债券型 9.74% 11.13% -1.39% -0.85%
保本型 5.44% 6.15% -0.70% -0.39%

  图表2:各类型基金加权平均仓位变化

加权平均仓位 2012/3/29 2012/3/22 仓位变动 净变动
指数基金 93.23% 93.52% -0.29% 0.06%
股票型 83.55% 84.62% -1.08% -0.34%
偏股混合 77.94% 79.62% -1.69% -0.76%
配置混合 70.86% 72.60% -1.74% -0.61%
特殊策略基金 59.20% 63.21% -4.01% -2.70%
偏债混合 29.85% 30.67% -0.82% 0.36%
债券型 9.50% 11.21% -1.71% -1.16%
保本型 6.08% 6.25% -0.17% 0.15%

  注:基金仓位为规模加权平均,基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算;因此加权的权重每周都略有变化,与前周存在不可比因素

  图表3:三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

基金规模 2012/3/29 2012/3/22 仓位变动 净变动
大型基金 79.23% 79.51% -0.28% 0.65%
中型基金 81.32% 82.58% -1.26% -0.44%
小型基金 80.28% 82.10% -1.82% -0.98%

  注:(1)基金仓位为规模加权平均,基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算;因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化,与前周存在不可比因素

  (2)大型基金指规模百亿以上基金;中型基金50亿~100亿;小型基金50亿以下

  图表4:2011年以来,三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

图表4:2011年以来,三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比图表4:2011年以来,三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
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