东北证券：转债供给加大 市场扩容在即

　　可转债周报研究报告

　　东北证券金融工程研究小组分析师：赵旭

　　1、沪深市场上周震荡下跌，截至3月30日沪深300指数收于2454.9点，周跌幅-3.84%，相对而言，转债指数表现可圈可点，跌幅小于市场，中信标普转债指数收于2522.01点，周下跌-0.86%。转债市场交易萎缩，上周成交金额29.47亿元，较前一交易周的36.04亿元有所下降，其中工行转债成交5.49亿元，中行转债成交达到6.62亿元，石化转债成交11.77亿元。上周转债呈现价跌量减的态势，各只转债平均成交1.637亿。而燕京啤酒控股股东将其所持6.4亿元可转债全部转股。

　　2、伴随着A股市场大幅度下跌，可转债也全线下跌，但可转债下跌幅度小于正股，可转债平均下跌了-1.07%，而可转债正股平均下跌了-4.98%。上周可转债整体表现尚可，相对比较抗跌，中行转债、博汇转债下跌相对比较少，分别下跌-0.05%、-0.14%，而美丰转债、燕京转债分别下跌-3.45%、-2.49%，为最多。转债跟随正股波动，截止3月30日，转债平均价格为101.59元，相对于前周平均价格102.72元减少。

　　3、转债具有长期投资价值，截止3月30日，转债市场平均纯债溢价率为11.51%，比前周的12.54%有所减少，债性仍比较强；平均转股溢价率为38.95%，比前周转股溢价率34.85%相对略微有所增加，股性有所减弱，整体上转债仍呈较弱股性、较强债性特点。工行转债、石化转债、国电转债属于偏股型，弹性比较大，工行转债转股溢价率为-0.43%，具有套利价值，套利空间为0.468元，而唐钢转债、博汇转债等属于偏债性，是固定收益的替代品，对于平衡性转债，可关注有主题题材的转债的结构性价值投资机会。总体上讲，转债市场价格相对于其理论价格折价，其溢折价比为-5.16%，估值结构性高估与低估并存。

　　4、上周市场大幅度震荡下跌，沪综指迎来了四连周阴，市场可以说步入调整期，但反弹随时展开。汇丰中国3月制造业PMI值为48.1，创2011年11月以来新低，这无疑加剧了投资者对企业盈利下滑和经济硬着陆的担忧。节日期间关于新股发行制度改革、QFII及RQFII额度增加的消息，给市场带来一些强化剂，降准甚至降息值得期待，下周市场反弹的概率比较大。在市场调整阶段，可转债相对抗跌，投资者可挖掘具有未来长期投资价值的转债。恒丰纸业4.5亿可转债已经发行，中签率0.42%，亮点是回售条款保护比较好，若恒丰纸业股价在6.8-7.5元之间，恒丰纸业转债的理论价格在108-121元之间，价值中枢在107元。中国重工可转债已经获得证监会批准，石化转债获有条件通过，估计近期就可发行，投资者可关注其申购机会。3月27日林州重机董事会预案拟发行6.5亿转债，转债供给加大，市场扩容在即。