东吴期货：上下游齐减产 PTA市场陷入僵持

　　一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 PTA期现货市场行情回顾

　　上周(2012.4.2-4.6)国内逢清明节小长假，仅有两个交易日。周五欧美市场又迎来耶稣受难日，本周一是复活节，多数金融市场停止交易。国内外节日交替出现，导致期货交易时间被认为隔断，加大了短期风险。3月全球制造业变化不大，最近各国公布的 PMI数据显示，除了欧元区和中国的数据有所下滑之外，其他地区都稳步上涨，北美地区较为强劲。中国官方PMI与民间PMI走势持续背离，为判断当前宏观经济走势增加了难度。考虑到3月是传统的经济活动旺季，官方PMI数据并未剔除季节性因素的影响，不宜乐观。中国经济增速下滑的局面还在继续。欧元区2月份失业率10.8%创14年新高，意大利和西班牙两国国债收益率再度飙升，引发投资者对债务危机的担忧升级，成为抑制大宗商品及股指走强的重要因素。美联储4月4日发布的上月货币政策制定会议的会议纪要显示，美联储认为没有必要采取新的货币宽松措施，除非美国经济增长速度下滑，或是通胀率低于其2%的目标水平。该声明表明近期美联储无意QE3，商品多头的预期破灭，海外市场上周先扬后抑，但周五美国3月份非农就业数据奇差，大幅低于市场预期。说明美国经济复苏基础并不扎实，另一方面重新点燃了市场对美联储QE3的希望，加之欧美金融市场休市，利空数据尚未得到市场消化。国内商品期货在上周两个交易日内，走势继续呈现农强工弱格局，农产品板块里以豆粕油脂跳空大涨，再创去年11月以来新高。有色金属及化工品低开回升，逐步止跌企稳。总体看市场资金流向豆类较为明显。大商所在4月5日收盘后全面下调该所商品期货交易保证金，鼓励了投机资金继续炒作豆类商品。

　　PTA期货一周止跌回升。主力TA1209合约开盘跌破8600元关口，最低下探8534后迅速回升至8600上方偏弱震荡。技术上PTA期价触及120日均线，面临较强支撑。一周下跌8点收于8638元/ 吨。PTA指数持仓量由3月30日的42.8万手增加至上周五的44.9万手，持仓量小幅增加。值得注意的是，因主力多空双方按兵不动，PTA期货日内成交量大幅萎缩。PTA交割库注册仓单量维持在7825张(含有效预报)，折合3.9万吨PTA，变化不大。

　　PTA现货市场弱势震荡，先扬后抑。周初外盘因聚酯工厂多有补单行为，台产船货以单日5-10美元的涨幅报升至1180-1185美元/吨， 1170-1175美元/吨上有所成交；韩产船货报至1170-1175美元/吨，成交1165-1170美元/吨。周三过后，随着外围气氛转弱，再加上临近假期，下游备货结束，市场再度转入偏弱通道，至周五，台产现货商谈重回1165美元/吨上下，韩货现货商谈1155美元/吨上下。内盘前半周价格上涨至8750-8800元/吨。后半周市场气氛回落，但零星仍有成交达成，至周五，商谈成交小幅阴跌至8700-8750元/吨水平。

　　另一互补产品MEG现货市场行情小幅整理。MEG美金盘市场仍然受到逼罐的严重压力，谨慎观望的心态更趋主导，周初主流报盘小幅升至1000-1005美元/吨，但随着大盘气氛的迅速回落，周四市场重心也随之快速下滑。至周五，买方递盘已滑落至970-975美元/吨，商谈下滑至975-980美元/吨。内盘气氛稍好于外盘市场。周初报盘重心小幅升7550元/吨上下，中小单商谈7520-7530元/吨，大单7500元/吨上下。至周五，重心再度回落至7350-7400元/吨。

　　二、基本面影响因素分析

　　2.1  国际油价偏弱震荡，调整压力较大

　　上周国际原油市场宽幅震荡。向好的制造业数据、美国就业数据好于预期以及伊朗紧张局势均令国际油价大涨，而美国原油库存大幅增长以及需求疲软则令国际油价出现下跌。纽约原油期货5月合约价格在101-105美元/桶之间震荡，一周上涨0.28%收于103.31美元/桶，布伦特原油5月一周上涨0.4%收于123.29美元/桶。

　　近期原油基本面偏空。供给充足但需求相对不足的局面令国际油价承压。美国原油库存超预期大幅增加亦令国际油价承压。美国能源资料协会(EIA)上周三公布的数据显示，截至3月30日当周，美国原油库存增加901万桶，至3.624亿桶，为自去年6月以来最高水平，因国内产量增加及燃料用量下滑。 EIA称，美国原油产量每日增加逾600万桶，较去年同期多约7.3%。美国燃料产品的需求较去年下滑4.7%。

　　路透社的报道称，据奥巴马政府的一位官员透露，目前美英两国在是否释放石油储备问题上尚未达成任何协议，双方还将继续共同探讨能源安全和石油价格问题。消息人士称，在正式作出决定前讨论也可能持续长达数月。美国成品油价格目前已创下季节性水平的新高，平均成品油零售价格已经接近每加仑3 .8美元，而每加仑4美元的水平则被认为是可能影响到美国经济复苏的警戒线。随着夏季这一传统美国石油消费旺季即将到来，外界担心今年夏季美国汽油平均价格将超过2008年7月创下的每加仑4 .11美元的记录。高油价往往导致在任总统支持率走低，因此已成白宫深感头疼的难题。近期已经不断有美国高层官员公开表示将考虑所有可能压低油价的措施，包括释放美国战略石油储备(SPR )，以防止高油价威胁到已出现走强势头的美国经济复苏。美国能源部长朱棣文和美国财政部长盖特纳近日均在公开场合表示，释放美国战略石油储备是政府正在考虑的选择之一。美国官员近日还催促沙特阿拉伯等国家加大对美国的石油出口。

　　地缘政治问题为价格的最低底限提供支撑，伊朗局势将在未来一段时间内继续成为影响油价的重要因素。伊朗与美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国将于4月13日重启伊核问题，从目前伊朗原油出口锐减、各国释储增加原油储备的情况来看，伊朗很可能会与六国达成妥协，在很大程度上削减原油中断恐慌，一旦伊朗和六国达成协议，支撑国际油价看涨的地缘因素将减弱，国际油价震荡下行可能性大增。

　　2.2  亚洲PX市场价格偏弱震荡，4月合同结算价下调

　　上周一至周三，中国大陆与中国台湾地区逢节日休市，亚洲PX市场一周交投整体平淡，走货缓慢，成交稀少。一周价格下跌22美元收于1542美元/吨韩国FOB和1569美元/吨CFR中国。由于PTA和聚酯涤纶利润不佳，中国用户对5月PX购买意向较低。中国航油5月与6月间现货升水幅度在3-4美元/吨。但5月货出口趋缓，现货升水于周五趋于持平。市场人士多预期下周出现远期升水结构。泰国PTT全球化工招标出售5000-10000吨的5月中旬货，FOB马他府结算。台湾中油招标购买5000吨的PX，5月送到高雄。泰国PX公司位于斯里拉查(Sri Racha)的芳烃装置即将结束为期两周的检修和脱瓶颈工作。脱瓶颈后该装置的产能将增至每年52.7万吨PX和25.9万吨纯苯。在此之前，装置可年产品48.9万吨PX和17.7万吨纯苯。

　　4月合同货方面，吉坤日矿日石能源株式会社、出光兴产和S-oil发布4月合同价在1585美元/吨CFR亚洲。埃克森美孚4月合同价为1585美元/吨CFR亚洲。中石化4月合同价在12000/吨送到，相当于进口价1598.62美元/吨。3月合同价为12450元/吨送到。

　　从国外生产商4月报价来看，PX对PTA成本支撑有所减弱。下游PTA行业装置检修增多，也放缓了PX需求。国际油价弱势震荡，调整压力较大，也打压了PX行情。短期看，PX市场已经进入震荡调整期，无突发因素，难以明显走强。

　　2.3  亚洲市场4月份PTA装置检修增多，供给压力减轻

　　因生产效益及下游聚酯行业对PTA需求减少，特别是国内聚酯开工率持续下滑至83%，迫使PTA行业各生产商减产。国内外4月份多套装置安排停车检修。装置开工率下滑8%至至88% 。

　　具体检修动态：1、宁波台化计划4月9日至15日停车检修。2、蓬威石化90万吨PTA装置计划4月初开始安排1-2周停车检修。3、翔鹭石化160万吨装置4月中计划安排10天左右检修。4、扬子石化35万吨装置3月1日开始停车扩容，计划停车9个月左右。5、印尼Polyprima50万吨PTA装置原计划4月1日重启，现继续退后执行。6、韩国三星石化70万吨装置3月24日停车，计划4月下旬重启。7、韩国三南4号55万吨装置4月21日开始停车2周。8、韩国泰光100万吨装置4月中旬末开始停车两周。9、韩国KP化学3号65万吨装置5月有停车检修计划。10、台化3号70万吨装置计划4月下旬停车2周。11、中美和5号40万吨装饰3月7日停车2周，6号70万吨装置4月初停车2周。12、台湾亚东石化45万吨装置3月7日开始停车20天。

　　由于亚洲市场PTA装置开工率总体下滑，供给压力将明显减轻，有利于改善PTA生产商利润不断缩水局面。

　　2.4  终端开机率下滑，聚酯涤纶销量再度回落

　　清明假期，终端织造工厂开机率小幅走低，涤纶长丝工厂平均产销在6-7成，价格小幅下跌100-200元/吨，实际多以优惠促销为主。截止上周末，CCF价格涤纶POY150D下跌100元至11250元/吨，FDY150D价格下跌200元/吨至11200元/吨，DTY150D价格下跌50元/吨至12600元/吨。

　　涤短市场维持稳中偏弱走势。清明小长假期间，涤短市场整体表现平淡，厂家报价维稳为主，实际成交优惠。小长假后，市场买盘气氛未有好转，下游仍观望，小单补货居多，厂商顺价走货为主，重心小幅阴跌。江浙1.4D直纺涤短主流价格在11150元/吨附近出厂，较上周小跌约50元/吨。涤短行业负荷小幅回升。产销整体偏弱，行业库存小幅回升。

　　库存方面，涤丝长丝工厂库存增加2-3天，目前POY库存多在17-20天，DTY库存在33-38天，FDY库存在20-23天。涤纶短纤库存下降2天至16天。

　　开工率方面，CCF聚酯负荷维持在83%，江浙地区各主要织造地区开机率小幅下降，加弹机平均开机率在7成，下滑10%。江浙喷水织机开机率在7-8成，福建、广东圆机经编开机率在5-6成。

　　中国轻纺城(化纤布+棉布)日均成交量约606万米，较去年同期日均565万米，增加41万米，同比上升7.3%

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　　下游需求仍是行情变化的关键因素，预计下周涤短行情稳中偏弱为主。涤纶长丝工厂前期累积库存难以消化，价格上大幅波动的可能性不大，后市面临新产能冲击，行情仍将处于弱势震荡趋势。随着全国各地气温回升，后市需密切关注终端纺织服装需求复苏情况。

　　三、技术面分析

　　PTA期货指数周K线收出小阳线，周K线跌破 20周均线(当前价格在8660元附近)，支撑变成第一压力位。5周均线8778构成第二压力位，MACD红柱不断缩短，市场进入弱势格局。

　　四、本周PTA期货行情展望

　　从期货市场走势来看，上周PTA期货主力合约价格在8600元下方受到明显支撑。技术上触及120日线，也是面临重要支撑位。江浙多空主力从3月最后一个交易日开始持仓观望，日内换手率大幅降低，导致市场总体成交量快速萎缩至30多万手，日内波幅明显收窄，多空僵持，期价出现横盘整理的可能性较大。

　　从宏观面来看，美国3月份就业仅增长12万人，远低于市场预期的20.5万人，为去年10月以来最低，让美国经济复苏受到质疑，利空大宗商品。但另一方面让刚刚降温的QE3预期再度升温，对市场情绪影响较为复杂。因上周五耶稣受难日及本周一复活节影响，欧美金融市场普遍休市，3月份美国非农就业数据尚未得到市场消化。周一中国政府公布3月份CPI数据，对市场后市预期影响也比较大，一旦CPI小于3.5%，货币政策放松预期增强，一旦高于3.5%通胀压力再起，政策继续放松预期将落空。本周五还将公布中国一季度GDP增速，对于市场研判中国经济运行状况也很重要。总体看，本周前后国内外重要宏观数据陆续发布，将明显影响市场心态。市场将在现实与预期中间抉择，尚难以给出明确多空判断。

　　产业面总体疲弱，迫使PTA行情多震荡。上游PX表现仍然相对坚挺，PTA成本支撑动力仍然存在，但因需求阶段性下滑及国际原油偏弱，PX再度大涨的可能性较低，难以推动PTA走强。4月份亚洲市场PTA装置检修增多，供给量将减少，刺激现货市场低位部分买盘跟进，有利于改善偏弱的供需关系，阻止PTA市场价格大幅下滑。下游聚酯涤纶产销再度转弱，终端织造订单也未见明显好转，织造和加弹机开机率在清明小长假后进一步降低，抑制上游环节价格走高。

　　综合来看，近期市场基本面仍显偏弱，宏观面主导本周市场情绪和大势。PTA期货在半年线位置受到短期支撑，行情将以弱势震荡为主。前期中线空单继续持有，短线将缺乏交易机会，建议观望。(吴文海)