杉杉股份利润率偏低遭投诉 董秘称销售模式所致

　　3月30日，杉杉股份(600884)公布了2011年年报。虽然公司交出了一份营业收入和净利润双双增长的成绩单，但是却遭到了投资者的投诉，因为杉杉股份的营业利润率和净利润率远远低于雅戈尔(600177)、朗姿股份(002612)等同行。究竟是什么原因导致？杉杉股份董秘钱程在接受《大众证券报》采访时称销售模式的不同导致了利润率的不同。

　　业绩增长却遭投诉

　　杉杉股份年报显示，2011年公司实现营业总收入300218万元，同比增长5.69%；营业利润18033万元，同比增长28.66%；净利润15340万元，同比增长27.06%；每股收益0.37元。拟每10股派现金红利0.6元。

　　“我是杉杉股份的小股东，长期持有这家公司的股票，我观察研究了很长一段时间，发现公司服装业这块和大股东旗下其他公司有着一种说不清道不明的关系，比如对外的品牌都用‘杉杉’，到底是杉杉股份呢，还是杉杉集团？”镇江投资者周先生近日致电《大众证券报》：“后来我把数据和同行相比，发现杉杉股份的营业利润率和净利润率，都比同行低了很多。希望你们报社能够关注一下，帮助我们小股东把这个问题搞清楚。”

　　“杉杉股份和杉杉集团都用‘杉杉’，有很多历史原因。由于当时杉杉集团没有整体上市，就把服装这块比较好的资产免费授权给杉杉股份，所以现在杉杉集团服装这块的业务，都是杉杉股份在经营，杉杉集团没有服装业务。”杉杉股份董秘钱程告诉记者。

　　净利润率缘何偏低？

　　记者仔细查阅杉杉股份、雅戈尔、朗姿股份三家公司2011年年报，发现三者的净利润分别为15340万元、176271万元和20866万元，净利润率分别为5.11%、15.28%和24.95%，每股收益分别为0.37元、0.79元和1.25元，也就是说，无论是净利润、净利润率，还是每股收益，杉杉股份均垫底(具体情况见表一)。

　　表一：

公司名称	主营业务	营业总收入(万元)	净利润(万元)	净利润率	每股收益 (元/股)	分配方案 (含税)
杉杉股份	服装+锂电池+投资	300217	15340	5.11%	0.37	每10股派0.6元
雅戈尔	服装+地产+投资	1153944	176271	15.28%	0.79	每10股派4元
朗姿股份	服装	83623	20866	24.95%	1.25	每10股派6元

　　“朗姿股份去年才在中小板上市，和杉杉股份相比算是小字辈了。另外，杉杉股份还有朗姿股份所不具有的投资收益，2011年获得了宁波银行现金分红3580万元，对浙江稠州银行股权投资采用权益法核算，并入净利润5184 万元。”周先生说：“但是朗姿股份在营业总收入只有杉杉股份27.85%的情况下，净利润却是杉杉股份的1.36倍，这简直有些不可思议。”

　　“我觉得这两家公司的可比性不是太大，因为杉杉股份一直是多元化经营，而朗姿股份仅仅是高端女装这一块。”一位资深业内人士在接受记者采访时表示：“杉杉股份和雅戈尔的可比性更强一些。”

　　“即使和同样进行多元化经营的雅戈尔相比，杉杉股份的各项指标也是远远落后。”周先生向记者抱怨道：“分红派现的力度就更不用提了。”

　　“因为投资是不产生销售额的，所以我们公司的营业额主要是服装和锂电池这两大块。”钱程解释说：“2011年净利润率偏低，主要是受到锂电池正极这一块的影响，整个行业都不好，并不是我们公司一家，比如专门做正极业务的当升科技(300073)。正极这块的销售额虽然比较大，但是净利润却不高，导致公司整体的净利润率被拉下来了。此外，公司从2001年至今一直没有做过股权性融资，基本都是债权性融资。这样的话，导致财务费用比较高。”

　　服装利润率是同行一半

　　为了进行深入研究，记者将杉杉股份、雅戈尔、朗姿股份三者的服装业务做了对比，总体来看，朗姿股份的营业利润率最高，基本在60%左右(具体情况见表二)。

　　表二：

公司名称	产品类别	营业收入(万元)	营业成本(万元)	营业 利润率
杉杉股份	原创品牌服装	55556	39284	29.29%
	国际合作品牌服装	32666	17658	45.94%
	针织品	81273	70320	13.48%
雅戈尔	品牌服装	381234	130904	65.66%
	服装代工	232096	203916	12.14%
朗姿股份	上衣类	26235	10376	60.45%
	裤类	5062	2266	59.55%
	裙类	26034	10346	60.26%

　　仅从自有品牌服装这一块来比，杉杉股份的营业利润率为29.29%，雅戈尔为65.66%，朗姿股份基本在60%左右。“同样是自有品牌服装，杉杉股份的营业利润率只有同行的一半，显然是说不过去的，我们小股民要求公司给个说法。”周先生表示。

　　“由于服装分为原创自有品牌、合作品牌和代工等多种类型，他们的利润率也是千差万别的。”上海某券商一位相关行业的研究员告诉记者：“虽然都是自有品牌，但朗姿的定位是高端女装，而杉杉和雅戈尔都是相对中端的男装。而品牌的定位也是影响利润率的一个重要原因。”

　　“服装这块的利润率和销售模式有关。朗姿股份的情况我不清楚，雅戈尔和我们是同城的，它的销售模式是产供销一条龙，就是公司自己生产、自己开专卖店、自己销售；而我们是以加盟模式为主，营业收入是卖给加盟商而获得的，不是直接卖给消费者的，这样的话，毛利润率会比雅戈尔低。之所以这样做主要是为了降低风险。众所周知，服装行业最大的风险是库存，同样的衣服，放一年和放三年，计提的折旧是完全不一样的。我们公司采用的会计政策是账龄法和单独计价法，如果一件衣服放两到三年，基本上把一半以上的价值都减掉了。”钱程如此解释。

　　记者 钱呈