可转换债券分析月报

兴业证券股份有限公司 兴业证券研究所


　　【市场回顾】3月A股市场经历连续两个月大幅上涨后出现明显下跌,月末沪深300指数收于2454.90点,月跌幅-6.80%。转债指数表现为小幅下跌强于A股指数,中信标普转债指数收于2522.01点,月下跌-1.25%。3月可转债市场跑赢沪深300指数,主要原因是前期跑输较多,估值开始修复。其中,本月进行下调转股价的燕京转债涨幅第一,上涨+7.66%,其他小盘、高弹性转债涨幅也靠前,巨轮转2、博汇转债和中鼎转债有1-2%涨幅。银行、大盘转债则跌幅居前,石化转债下跌-3.42%,工行转债下跌-2.59%。3月23日,证监会发审会通过了非银行大盘转2的发行申请,意味着非银行大盘转债增发正式进入倒计时阶段。从历史上看,转债供给高峰一般滞后于股市高峰3-6个月,预计非银行大盘转债最早在2季度后半段发行,民生转债需要议案延期,且相关股东会要到5月才开,最早能在3季度发行,平安转债更是没有日程表,未来供给方面加重市场担忧的可能性很低,反而有惊喜的可能。

　　【投资策略】近期转债调整幅度不大,整体体现出较强的抗跌性,考虑到目前股指仍处在弱市环境中,且部分转债价格仍小幅偏离底线或者相对于正股来说调整幅度显著偏小,可能还将承担一定风险。在大行情难以期待,股指波动区间显著缩窄、转债供给压力较重、尚有一定溢价幅度的情况下,转债的波动区间变的更窄,再考虑到转债股弹性普遍不足、中小盘转债流动性较差等因素,转债趋势操作和波段操作的难度都较大,短期内整体倾向于偏防御,可重点持有安全边际较高,下跌空间有限、且具备一定弹性的品种。

　　【个券点评】燕京转债:下修通过,关注估值