中证期货：郑糖补涨行情值得期待

　　王聪颖

　　目前国内食糖供需基本平衡，糖价上涨动力不足，但白糖与豆类比价明显偏低，后期将有上涨机会。关注国内产区的最终产量以及食糖消费情况的变化。

　　周一郑糖突破2月以来的振荡区间，创出今年以来新高，同时交易量和持仓量双双大增。白糖季节性上涨行情是否就此展开？综合国内外的供需情况，笔者认为糖价上涨仍有待更好的时机。

　　受累全球增产，原糖价格回落

　　原糖的价格和三大主产国及出口国密切相关。巴西4月进入2012/2013榨季，目前全国产糖3600万吨，增加15%。此前巴西因为干旱开榨推迟，原糖曾上涨突破26美分。不过利多出尽后，糖价已经平稳回落。印度和泰国保持良好的生产进度，预计分别增产7%和4%，达到2600万吨和1000万吨。而就出口而言，印度有望出口300万—400万吨，泰国糖出口量继续向历史新高760万—790万吨逼近。

　　国际糖市总体供应形势依然良好，对原糖长期价格形成压制。这从国际原糖现货贸易报价也可看出，近期巴西最大港口城市圣保罗原糖出口报价为627.2美元/吨，较去年最高时回落40% 。

　　国内糖价上涨动力不足

　　截至3月底，全国累计产糖1074万吨，同比增97万吨，增幅约10%。目前国内甘蔗糖主产区正进入收榨高峰期。预计4月底，全国产糖量将基本确定。2月南宁糖会预估2011/2012年度产糖1150万—1200万吨，预计能够实现，再加上全年194万吨的进口配额，国内食糖总供应量在1350万—1400万吨。

　　消费方面，截至3月底，全国累计销糖465万吨，同比增长18万吨；累计产销率43.28%，同比降低2.34个百分点。需求受到高糖价抑制的情况仍然存在，今年夏季食糖需求可能仍会因淀粉糖的替代而有所减弱，下游消费回暖力度存疑。全年食糖消费量可能会继续小幅走低，预计约为1300万—1350万吨。

　　总体上看，国内食糖供需基本处于平衡的状态，糖价上涨动力不足。但值得注意的是，清明节后现货价格上涨了80—120元/吨，近一个多月以来，现货成交价格首次打破前期运行区间，出现较大幅度的上涨。

　　收储政策仍将支撑糖价

　　从2月10日以来，国储成交共4次，累计收购29.09万吨糖，均价6775.36元/吨。其中，3月国储收购食糖两次，分别成交4.96万吨和2.31万吨，成交量呈下降趋势，成交均价则保持在6700—6780元/吨。国储成交量和成交均价没有太多亮点，这说明糖厂交糖意愿不强，普遍看好后市。4月12日国储继续收糖，不过现货价格走高，会进一步减弱糖厂交糖意愿，预计国储成交仍维持低迷状态。

　　国家预计收储50万吨，目前还有20.91万吨待收，每月的第二、四个周四收储。若按最近一次收储成交量计算，至少还要收8—9次，收储可能持续4—5个月。也就是说，收储可能会到8月中下旬才能完成。因此，国储糖成交虽没有亮点，但其对糖价的支撑将会持续。

　　比价偏低，糖价或稳中有涨

　　从糖价与其他农产品价格比值看，糖价处于偏低状态。整个3月，豆类价格上涨明显，但郑糖呈“荡秋千”行情。不过长期横盘往往孕育着巨大的投资机会，尤其是白糖与豆类比价偏低，后市补涨行情值得期待。

　　短期内，糖价上涨仍有待时机。目前建议跟踪产区最终产量，4月底将关注点转向消费。产量低于预期或消费走强迹象明显，都可能是糖价上涨的契机。  (作者单位：中证期货)