高收益债券发展及其对债券市场效应:债市创新的突破

东北证券股份有限公司 赵旭


　　1、2012年是中国债券市场的大年,证监会和交易所将高收益债券的发展作为2012年重点工作,估计会在上半年试点推出高收益债券。相对于投资级债券,高收益债券具有信用风险较高、收益率较高、债券流动性较低等特点,受到债市风险偏好者的青睐。

　　2、美国高收益债市场发展比较成熟,透视海外高收益债券市场,可以发现,债券品种丰富多样化,评级主要集中在BB和B级,发行期限在6-10年的占主导,机构投资者占据主导地位。

　　债券违约率不高,平均不到5%,其与经济增长率负相关,但收益率均值在11.00%以上。发行方式包括私募发行、公开发行,以私募发行为主,场外交易为主,并由做市商做市。

　　3、高收益债券的推出一方面加快债券市场信息披露制度的建设,提升债市信息效率;另一方面有利于违约偿债机制的建立,有利于提升我国债市的定价能力。不容忽视的是,高收益债拓宽了证券公司的业务范围,为其提供业务承销和投资机会,从而增加了券商新的业务利润增长点。

　　4、投资高收益债券关键在于运用信用评级方法,侧重于行业、公司、财务分析等,估算高收益债的违约概率。根据相关研究,美国垃圾债券的约定收益利率水平一般至少比其他相同期限企业债券的利率高3%-4%。中国高收益债券定价估计不低于10%,考虑流动性溢价、担保等因素,高收益债券的票面利率可能在10%-15%之间波动。

　　5、中国高收益债券即中小企业私募债发行模式既有特色化又有国际化特点,采取备案制,以中小企业为主。在发展初期,由于都是集中在发达地区的中小企业发债,违约概率比较小,投资价值比较高,有望给投资者带来丰厚的回报,但流动性问题不容忽视。