申银万国：维持百丽国际增持评级

　　百丽国际(01880-HK)公布，今年第一季度鞋类与运动品业务的同店收入分别增长2.8%和下跌2.4%。鞋类与运动品门店同去年底相比净增加为338和139家，数目同比净增加23.1%和27.3%。截至一季度末，鞋类与运动品的总店数达到10,608和4,819家。

　　申银万国发表研究报告指，维持对其2012至2014年每股盈利分别为0.57/0.6??8/0.82(人民币，下同)，和15港元的目标价。目前股价对应12年20.7倍和13年17.2倍市盈率。该行表示，看好其出色的供应链管理和具防御性的业务模式，维持“增持”评级。

　　该行预计2012至2014年鞋类业务的同店收入增长分别为8%/14%/12%、运动品业务的同店收入增长为4%/4%/4%。2012至2014年鞋类门店数的增长为17.5%/13.3%/12.4%，而运动品的门店增长为25.6%/17.0%/11.6%。

　　申银万国指，第一季度百丽鞋类同店收入增长符合市场预期，由於管理层已於业绩发布会说明其第一季度同店收入增长为低单位数。据管理层介绍，3月份同店收入增长已从1-2月的低单位数回升至高单位数。该行预计，由於新品的推出和促销活动，4月份销售势头将较一季度进一步提升，预计同店收入增长於一季度触底反弹。