国泰君安债券市场日报

国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　昨日银行间回购利率小幅上行;利率产品收益率纷纷上行,且升幅有所扩大,10年国债上行至3.54%;中低等级中短期票据收益率纷纷下降;超AAA企债个券收益率多数下行;交易所信用债中,成交额较大公司债、分离债和企业债个券收益率多数下降。

　　昨日央行公开市场进行了91天正回购,发行规模增加至270亿元,发行利率维稳于3.14%,从而公开市场连续三周实现净投放,净投放规模在520亿元。

　　昨日央行公布了1季度及3月金融统计数据显示,12年1季度新增信贷2.46万亿元,其中3月新增信贷1.01万亿,同比多增3320亿,远超我们及市场预期,表明我们此前判断的政策由货币宽松到信贷宽松的过程正逐步展开。从信贷结构来看,3月企业短贷依旧是信贷增长的绝对主力,新增规模5453亿元;而居民中长期贷款较2月明显回升,与我们观测到的下游地产需求显著改善相对应。我们认为受到央行货币宽松政策影响,票据利率下行将引导贷款平均利率持续回落,未来居民长贷及地产销售或将逐步改善。预测4月新增信贷8000亿,上半年单月新增信贷或维持在7000亿左右水平,上调12年总信贷从8至8.2万亿。

　　同时,在存款回升的情况下,3月M1、M2增速较2月分别小幅回升至4.4%和13.4%。而在货币宽松背景下,未来流动性改善的趋势不会改变。预计4月M2增速为13%,M1增速为5.6%;12年M2增速为13%,M1增速为12%。

　　随着信贷宽松展开的逐步兑现,流动性也将持续改善,由此将为2季度经济复苏提供重要动力。在经济触底、政策宽松背景下,社会融资成本将继续下行,债市投资重心也将继续偏向中低等级信用债和可转债,权益市场反弹也将带动转债市场投资价值显现。