威尔鑫：金市前景悲观还是心态迷茫

　　2012年4月17日    威尔鑫首席分析师   杨易君

　　周一国际现货金价以1656.5美元开盘，最高上试1657.9美元，最低下探1641.1美元，报收1651.6美元，相较于前日下跌6.3美元，涨幅0.38%，日K线呈现一根振荡下行的小阴线。

　　上周四金价在年线附近进一步形成中长阳上行之后，市场看多的信心渐渐被唤起，甚至也对应伴随着外资投行对后市的看好。但看多投资者的热情在周五即被尽吐周四长阳的长阴熊尿浇灭，略显好转的技术面瞬间再呈恶化表象。我想大多投资者的情绪一定复入类似前期振荡调整的焦虑之中，特别是尚需哺乳的不成熟投资者，瞬息万变的行情让他们随时有需要补奶的饥饿感，否则他们就会因对后市演变茫然失措而显得焦躁不安。

　　尚处于哺乳期的投资者确实难有能力应付风险与压力巨大的保证金市场，有自知之明的投资者愿意支付奶粉钱寻找可靠的奶娘，或至少是可以指导你变得更加成熟与强壮的奶娘。而不少在哺乳期的投资者，甚至自认为成熟的投资者多有蹭奶心态，但结果常常是支付摔跤的费用比原本用以支付奶粉的钱多得多，得不偿失！笔者近期收到不少投资者的邮件，从中可以看出这样的心态，有蹭奶动机的投资者不少，但这类投资者主要体现为超短线交易的投机者。只要有一天的行情波动超出预期，他们就茫然无措地需要奶源，或需要慰藉心灵的鸡汤。但实际上，此种奶娘只应天上有，人间难得几回闻！

　　笔者近期在看一本关于一位曾经的华尔街投机大师的传记，其期初全靠超短线投机交易取胜市场，但随后在进一步成熟的总结过去成败悟道中，其深深感悟，超短线交易不能让他赚大钱，其有一段感悟大意如此：“在一个多头或空头的市场中，投资人的游戏就是买进或卖出后捂着，特别是多头市场，直到你认为市场趋势已近尾声。要这样做，你就必须研究总体情况，而不应过于关注小道消息或特殊情况。然后忘记你有持仓，忘记是为了持有”。我们很多投资者甚至分析人士，似乎都没有研究判断总体情况的能力，他们总根据当日一些消息面或经济数据进行捕风捉影的短线交易。

　　或者说，他们曾经可能也有对总体情况判断的信念，甚至期初可能看得直观而清楚，但最后原本正确的信念总是被他们自己打败，而不是市场游戏打败了他们。也或许原本支持他们信念的更多是第六感，而如果随后没有找到实际的数据理由去进一步支撑，第六感支撑背景下的信念便开始发生动摇，动摇背景下的心态则尤其需要“奶源”滋润，他们希望从奶娘那里获得对其第六感支撑的确切依据。

　　回顾上周四至今的市场表现，周四金价长阳上行，唤起不少看多做多的热情，但周五金价尽吐周四涨幅，且伴随着美元的大幅回升。为何上周五美元大幅回升？处于哺乳期的“成熟”投资者一定可以找到“小道消息”去解读，那就是上周五西班牙和意大利信用违约互换大幅攀升，引发市场基于新一轮欧债危机来临时的忧虑，美元获得避险支撑走强符合对消息面的反应。且近期美国公布的经济数据皆好于市场预期，也支撑美元继续走强。故此，金市对应进入调整似乎不难理解。

　　但周一的美国经济数据显示，美国3月零售销售月率上升0.8%，预期上升0.3%，但在如此好于预期的五星级数据面前，美元却大幅回落，回吐上周五过半涨幅。我想这会让跟随此消息面进行短线交易的投资者感到迷茫：到底跟随每日消息面或数据面交易还有不有效？他们又需要奶源了！金市亦然，周五金价大幅回落之后，趋空消息面再度浮现：基金进一步减持黄金多头持仓，日本央行有抛出黄金需求，某投行看空阶段性后市……，这确实让尚在哺乳期希望通过蹭奶获得营养滋润的投资者非常尴尬，市场中的奶源不少，但其中含有三聚氰胺的奶源也不少，很多处于哺乳期甚至自认为成熟期的投资者都难以辨别。

　　外资投行的观点显然也不宜过于迷信，高盛、摩根士丹利、巴克莱银行、标准银行等关于中期金市的观点甚至存在很大差别，也可能中期的观点相反，这说明总有一家外资投行提供的资讯奶源中有三聚氰胺，处于哺乳期的投资者很难辨别。甚至同一家外资银行不同批次的资讯奶源也大不相同，仅仅在不久的前批次奶源资讯中看涨，但在这一批次的奶源资讯中却看空，即总有一批含有三聚氰胺，不知你饮下的是哪一批？

　　回顾我们在2月中下旬提示不宜继续看多，甚至应该阶段性看空后市的观点，曾遭遇诸多投资者来邮质疑，甚至就某单一分析手法与笔者理论，笔者没有精力一一说教。在2月下旬金价进一步突破1750美元之后，这部分投资者看多观点与气焰得以进一步加强，甚至进一步来邮质问在当前市场氛围下，笔者为何固执看空。但随着2月29日金价最大过100美元的暴跌出现后，对笔者此前的质疑顿时鸦雀无声。

　　当然，笔者并非认定一个观点与分析结论之后“顽固不化”，我们在分析市场时尽可能做到全面：尽可能深度与正确地进行基本面解读，从长中短期进行详尽的技术面解读，从对冲基金的市场交易行为与动向中揣摩后市极可能的演变方向。对于经过一系列系统深度研究后的结论，你不可能因为某日或短期的逆向波段而对观点盲目否定，这完全有别于每日通过消息面、经济数据等“小道消息”进行超短线交易的投资者。当然，一旦我们发现随后市场波动，或最新信息已经严重偏离我们以前分析时，我们绝对会断臂认错，无论多大代价。

　　目前似乎又到了让投资者纠结的时刻，当前市场阶段，很多投资者无疑伴随周五金价再度掉头的调整而焦躁不安，笔者又收到了不少投资者焦躁的来邮。恕笔者直言，市场焦躁情绪总是周而复始，市场焦躁情绪的滋生乃市场主力刻意引导与培育，这个过程实际上投机主力“养猪仔”的过程。关于我们，肯定不会盲目跟随市场情绪让观点摇摆不定，如果我们自认为进行了深度详实的分析，且相信我们的客户在消化了我们内部报告之后的情绪也会更趋理性。

　　当然，如果市场演变与最新信息与我们前期分析出现较大差异时，我们肯定毫不犹豫纠错。人不可能不犯错，我们即便也算奶娘一员，也是普通地球上的奶娘，不是天宫诸神的奶娘。我们尽可能做到的是不要让自己打败自己，被游戏规则打败并不可耻，只要你输得心服。如果游戏规则并未打败你，但你总是被自我主观否定的自我打败，需要多多悟道！

　　下面就美元和白银市场做些相对客观的技术补充。如美元日周线图示：

　　首先从美元周线技术图表来看，美元依然完整地运行在H1H2中期上升通道内，且周线的年线、半年线、30周线在紧邻78.7点附近的下档形成极强中长期支撑。但周线季度均线却呈现更大的向下偏离，意味着中长期的成本分布并非彻底的多头理应格局。

　　再看日线，同样是总体多头格局，30日均线、季度线、半年线在79点附近集合形成极强共振支撑。此外，再从图中阻速线1的2/3线作用力观察，以及阻速线2的2/3线作用力观察，都提示当前美元紧邻强作用力位置附近。且从当前美元处于强作用力上方，似乎意味着中期美元应该继续看涨，且近期基本面似乎也再泛对欧债危机的忧虑情绪。

　　如果后市美元进一步走强，黄金和风险市场似乎都理应对应承压，且目前表象似乎也如此。此前笔者也坚持着中期看涨美元的观点，但此观点早在两周前出现了松动，松动的主要原因是对对冲基金在外汇市场运作手法转变的担心，其在美元和欧元市场中大规模的战略收缩操作让笔者怀疑对冲基金是否还希望直接驱动美元形成中继整理之后的中期涨势。上周五美元大幅上涨之后，周一在好于预期的美国零售数据前却再度明显回落，让人感觉总有些地方不对劲。当然，在美元并未形成明显回落前，当前的技术表象总体仍呈多头态势。

　　关于金市，我们周六的报告不可谓不详细与极具说服力，主要从长中短期技术面和对冲基金在黄金市场中的交易行为进行了详细解读，期待市场的进一步印证。基于客户利益考虑，在此仅对白银市场的中期技术信息做些补充分析。如银价周K线图示：

　　当前银价周K线体现的表象依然是趋空的市场氛围，如果你是一位过激的市场崩溃论期待者，那么你会希望银价继续沿着图示中H1H2下行轨道运行。且当前银价还紧贴轨道线压力，一旦破位下行，从中长期来看，应该向下在轨道线H2线寻求下行支撑。我想除非你肯定整个金融市场会崩溃，笔者暂找不到这样的理由。

　　图示中阻速线1是08年金融危机令银价见底8.42美元后中长期回升整个波段形成的阻速线，该阻速线2/3线曾在2011年12月与周线的半年线共振形成银价调整至16.2美元附近时的绝对支撑。目前这组共振支撑进一步向上延伸至28美元附近。故在目前总体趋势趋空氛围下，如果阶段性后市银价进一步下行至此，无疑可能是极好的中期买点。同时该价位附近还存在8.42至49.77美元宏观上行波段的二分位支撑。只是笔者不能给出投资者能否有在此逢低买进的确定“运气”！

　　目前整个周线技术表象依然趋空：11年见顶49.77美元后形成的绝对下降趋势线H1线构成当前银价回升压力。49.77美元至26.04美元整个调整波段形成的阻速线2的2/3线进一步构成共振压力。上档还有8.42至49.77美元宏观上行波段回调的38.2%黄金分割线与周线季度线的共振压力。

　　但2月银价反弹至37.48美元后形成的阶段性高点，高于见底26.04美元后反弹形成的35.66美元阶段性高点，即存在低位形态突破表象。这值得投资者玩味，提醒投资者在整个中期趋势趋空的背景下，可能也不宜过于放肆地看空银价。一旦银价向上突破季度线，则意味白银阶段性后市偏强的可能更大。

　　关于阶段性金市的分析，无论市场运行本质，还是技术表象都存在很大差异。此外，黄金和白银明显不同的金融和商品属性也注定它们会在价格驱动机制上存在较大差异，但我们认为脉络是非常清晰的。此仅日评一篇，分析内容已经够多，不再进一步对黄金市场进行延伸分析。最后再次强调，当前市场情绪肯定焦躁不安，这是震荡市道的运行特征，不少投资者最终的失败可能是自己打败了自己，而不是被市场游戏规则打败。在当前的震荡市道中，如果面临两阴夹阳或两样夹阴的大幅市场波动表象，你会产生连续2、3次的纠错冲动，那么笔者提醒你需要的是“悟道”，而非“悟术”。“大成于道，小成于术”，道为里，术为表，金融市场中总是求术者更多。