袁志峰：六福集团持有 6个月目标价为23元

　　预计六福集团(590)2013年每股盈利没有增长-下调评级至持有

　　六福集团(590, $20.9)过去一个月股价大跌23.3%，本年至今跌幅达22.9%。评论：股价的下跌反映了投资者对于公司在香港和中国大陆两地店铺的同店销售额增速回落的担忧。本行认为3月以来金价表现疲弱也是另外一个负面因素。

　　根据政府统计资料，香港珠宝，手表和贵重礼品零售额的按年增速已经从去年4季度的36.2%回落至今年1季度预计的15.1%。中国大陆金银和珠宝类商品零售额的按年增速也从2011年的42.1%跌至2012年1季度的16.5%。由于增速回落的幅度和速度均超出预期，本行对于15%至20%的产业增速进行了下调，其中香港市场下调至10%，中国大陆市场下调至15%。

　　因此本行对于2012年和2013年的净利润预测分别下调3%和12%至13.91亿元和15.08亿元，意味着2012年和2013年净利润的增幅分别为60.6%和8.4%。而由于2012年1月配售股份的摊薄作用，每股盈利2012年将增长47.9%至2.52元，2013年将增长1.5%至2.56元。在派息比例稳定维持在40%的基础上，2013年预期的股息率为4.9%。

　　目前公司股价相当于8.2倍2013年的市盈率，而每股盈利的增长又微乎其微，六福集团的估值水平已经不再吸引。本行对其的评级从买入下调至持有，6个月的目标价为23元，相当于9倍2013年的市盈率。彭博对于目标价的市场共识为32.5元。