瑞达期货：库存高企下游低迷 玉米期价高位震荡

　　徐红柳 

　　一、 宏观经济分析

　　中国一季度GDP增长率放缓至8.1%，表明中国经济整体处于探底过程中。国家能源局14日发布了3月份全社会用电量等数据，全社会用电量4160亿千瓦时，同比增长7%，环比增长8%。对比去年同期少增超过6个百分点。全球都处在特殊的经济修复周期，这一数据符合此前预期。同时用电量同比增速低于同期GDP增速，再次证明宏观经济减速仍未停止，也给了未来政策进一步放松的空间。 同时，由于国际原油价格高企以及资源品价格改革将推进，中国今年面临的通胀压力仍比较大，货币政策也不可能转向全面宽松。从国际市场来看，美国今年8月开始大选，在11月选举结果出来之前，美联储不大可能出台新的宽松政策。而欧洲经济仍然表现疲软，西班牙有可能让欧元区再次陷入债务危机。总体来看，二季度，全球宏观经济对大宗商品市场的影响仍然偏空。

　　二、玉米的供需情况分析

　　从供应来看，根据美国农业部最新公布的种植面积报告，美国2012年玉米种植面积将达到9590万英亩，创下自1937年以来的新高。后期市场焦点将转移到产区天气上。由于前期美国产区天气情况良好，USDA公布的数据显示，截至4月8日，今年美国玉米播种已完成7%，创历年同期播种进度的纪录高位，且是上一纪录水平的近两倍。若今年美国天气情况正常，则2012年美国玉米产量将创纪录，库存水平也将是去年的两倍。由于玉米价格持续上涨以及国家给予补贴，分析机构预计今年中国玉米种植面积将达到3500万公顷，较去年增加2.7%。

　　三、现货市场情况分析

　　东北地区农户手中玉米水分多在20%以下，部分保管较好玉米水分可在15-17%左右，近日受春耕临近和天气影响，玉米上市进程明显加快，因供应量增加，贸易商收购要求转为严格，高水分玉米遭遇拒收，导致价格小幅走跌，受价格走弱刺激，产区农户看涨心理动摇，积极售粮增加市场供给。东北预计4月底之前，受供应增加影响，产区玉米价格走势将略有偏弱。

　　华北产区的山东、河北、河南等省的玉米现货价格维稳，基本上没有比较明显的涨跌，这些地区的玉米现货购销活动也在稳步进行，一方面是农户平稳地增加上量，一方面是用粮企业的持续收购。

　　南方销区东北玉米价格整体表现稳定，但也有少数地区出现了价格的上扬。销区用粮企业，尤其是饲料企业对东北玉米的需求仍然不甚强劲，基本是随用随采。

　　广东港口到货量持续增加，库存水平逐渐升高，同时配合气温的快速回升，贸易商出货意愿明显增强，而港口周边饲料企业采购意愿一般，在供应增加需求疲软的影响下，港口成交价格出现下滑。受南方港口拖累，北方港口贸易商收购积极性受挫，为避免倒挂，贸易商收购价格小幅下调5-10元/吨，并对粮质要求严格。目前北方港口同样面临高库存的困扰，港内外库存总数仍在200万吨以上，且到货量仍在持续增加。短期在供应增加和需求一般的影响下，港口价格将呈现偏弱走势。

　　四、下游行业分析

　　饲料行业：尽管从全国范围来看，疫情的范围在缩减，程度在减轻，但并未因此给养殖业的复苏带来有力的支撑。因猪肉价格仍在不断下跌，养殖户的补栏积极性还是被遏制。但仍有少数地区的养殖户适时地增加了补栏量。受持续低迷的养殖业影响，饲料企业因此受到牵连，饲料销售情况持续清淡，有些饲料企业因无法接收到订单而不得以选择停产或限产。

　　深加工行业：受成本作用的推动，淀粉局部地区的报价持续走高，但并不表明淀粉行业已经明显向好，实际成交情况却欠佳。受下游产品需求疲弱的影响，淀粉企业亏损的情况也较为普遍。近期，酒精市场行情整体持稳。虽然市场对酒精产品的需求依旧低迷，但是因部分酒精企业限产或停产，导致酒精产量下降，因此，即便是需求清淡，但供应也有限，由此对近期低迷的酒精市场起到一定的支撑效应。

　　小结：中国一季度GDP增长率放缓至8.1%，表明中国经济整体处于探底过程中，全球宏观经济对大宗商品市场影响偏空。目前玉米产区现货持续上市，市场较前期供应有所增加，而港口库存突破200万吨，供应增加，而饲养业与深加工行业目前较为疲软，下游行业对玉米需求不旺及用粮企业谨慎采购无法给现货价格进一步上涨提供动力，但考虑到中国未来面临的通胀压力依旧较大，玉米价格回调空间有限。预计玉米1209合约会维持在2400-2500区间高位震荡整理。操作上建议逢低买入为主。