中国信用策略周报:定向工具增多削弱银行中票需求

中国国际金融有限公司 徐小庆，张莉，姬江帆，许艳，李一硕


　　新券配置建议

　　本周短融支数上以AA 及以下品种为主,AAA 级中推荐评级真实的华能电和长电,其中建议优先选择长电;AA 级八钢和中百评分均超过同评级平均水平,其中中百虽然规模小,但行业稳定性和稀缺性更强;AA-短融中评分最高的是扬农和浙商,但浙商相比前期有恶化,推荐短期偿债压力相对较小的扬农,另外晶科11 年盈利和偿债能力有显著恶化,并且未来行业景气将持续低谷,未来有下调评分可能,建议投资者回避。本周新发中票评分均达到同评级平均水平,建议投资者优先选择期限相对较短的3 年期AA+光明和AA 新能源。5 年期优先推荐重汽,另外万华股近期盈利有改善,待不利因素消除后可能会上调评分。新发非城投企业债定价都高于可比中票,4+的资质在近期发行的公司债中也较优,其中华通债利率优势更突出,而且上交所可回购。城投债中,推荐配置达到投资级的省会城市城投债昆建债,营口债和安阳投资债资质也可以接受,其中前者相对价值更好。其余4 支区县城投债资质很弱,不适合长期配置,但发行利率都在8.35%以上,可能有一定交易价值,建议关注可能获得上交所回购资格的兴荣债。新发公司债中,两支投资级品种宁港债和太钢债定价都很贴近中票,主要是高等级的稀缺性价值,由于有担保,适合保险配置。投机级品种中桂东债相对价值较好,化机债资质较弱,价值不大。

　　评级调整:腾达和万业评级展望下调至负面

　　本周新世纪将2 家发行人评级展望调整至负面,都与房地产业务导致现金流和短期流动性恶化有关,我们将腾达主体评分由5+下调至5,万业评分维持4-不变,其中万业5 月有8 亿元信托到期,值得关注。