可转债周报:偏股性转债投资价值凸显

东北证券股份有限公司 赵旭


　　1、沪深市场上周震荡上涨,截至4月20日沪深300指数收于2626.84点,周涨幅1.80%,而中信标普转债指数收于2581.01点,周上涨0.42%,转债表现不及市场。转债交易相对比较平稳,上周周成交金额为35.27亿元,相对于前周的35.97亿元基本持平,其中工行转债成交额为8.82亿元,中行转债为9.35亿元,石化转债成交10.31亿元,而中鼎转债周成交额只有39.47万元,凸显小盘转债的流动性风险。上周转债呈现价增量平的态势,各只转债平均成交1.86亿。

　　2、可转债上周13涨1平5跌,转债平均上涨了0.55%,而可转债正股平均上涨了0.89%,可转债上涨幅度小于正股。其中,恒丰转债、中海转债、美丰转债上涨最多,分别为2.88%、1.70%、1.58%,而燕京转债、国投转债下跌最多,分别为-0.77%、-0.56%。转债平均价格为104.33元,相对于前周平均价格103.38元有所增加,上周工行转债转股比较多,累计转股比例4.8%,澄星转债自4月24日起停止交易,要注意风险。

　　3、转债估值水平相对合理,截止4月20日,转债市场平均纯债溢价率为14.43%,比前周的14.1%有所增加,债性仍比较强;平均转股溢价率为31.74%,比前周转股溢价率31.02%相对略微有所增加,但整体上转债仍呈较弱股性、较强债性特点,但股性有增强趋势,结构分明显。工行、石化、恒丰转债转股溢价率低于5%,股性很强,属高报酬品种,而国电、燕京、美丰、中行转债的转股溢价率低于15%,是潜力平衡品种配置的选择,其中中行转债抗跌性能较好,值得长期关注。转债质押即将推出,通过质押回购交易融资,有望提升转债的投资价值,机构投资者可能增加对可转债的投资,特别是主体评级和债券评级均在AA级以上的转债。

　　4、本周是五一节前最后一周,也是年报、季报风险消化的最后一周,在连续上涨三周之后,预计短线有震荡整理的可能。但长期看市场的机会大于风险,不排除在短暂整理后仍上行的可能。恒丰转债上周表现甚佳,申购者申购收益颇丰,本周我们建议投资者可关注大盘转债以及即将上市的转债申购机会,可精选个券,持有股性较强、且安全边际较高的大盘转债以及转股预期较强的小盘转债。