中国公司债及企业债信用分析周报

中国国际金融有限公司 徐小庆，张莉，姬江帆，许艳，李一硕


　　上周五至目前21家企业公告发行企业债,总金额265.9亿元,其中城投债15支,金额201.5亿元,非城投债6支,金额64.4亿元;9家企业公告发行公司债,总金额77.8亿元。本周企业债公司债总发行金额343.7亿元。

　　城投企业债中,资质最好的是省会城市的3支城投债:杭城投债、长沙城投债和渝地产债,评分分别达到3+、3-和3-的投资级;其次为财政实力较强的地级市城投债温安居房债,评分达为4;再其次为地级市城投债十堰城投债、吉安城投债、荆州城投债,评分5+,区县级城投广安投债和南化债担保后债项评分也达到5+;资质最弱的为内蒙古自治区的地级市城投债乌兰察布债和5支区县级城投债鑫城债、大理债、南安债、扬化工债和句容福地债,主体和债项评分均只有5。

　　非城投企业债整体资质尚可,最好的是国机债,无担保,主体和债项评分都达到2;乌水电债由华电集团担保,债项评分也达到2;4支投资级债券均无担保,评分都在4大档,其中最好的是昆钢控,发行人是盈利状况较好的铁矿石企业,评分维持4+,债券无担保;其次是泰能债,是青岛市的公用事业经营企业,评分4;凉国投和春和债分别是国有综合投资和民营造船企业,前者政府背景较强,后者目前财务状况尚可但行业景气压力较大,评分都只有4-。

　　公司债中,实际资质最好的是长安债,发行人是国内四大汽车集团之一,评分达到3+,担保人是发行人控股股东,因报表处理差异(发行人未合并合资厂商,而担保人合并)合并报表好于发行人,但实际资质相当,担保不再提升评分;其次为赤湾债,发行人为成熟的港口运营企业,盈利和现金流状况良好,债务负担不重,评分也达到3-的投资级;投机级品种中:两家民营医药行业债券天士力、复星债和民营汽车零部件行业债券万向债资质较好,评分都达到4,债券都无担保;鲁信债是政府背景的股权投资企业,经营风险较大,但目前持有的上市公司股票较多,主体评分提升至4-,控股股东担保债项不再提升;资质最弱的是鹿港债和亿利债,主体评分都只有5+,分别由自身股票质押和控股股东担保后,债项评分也提升至4-。

　　本周涉及两支债券评分调整:上调渝地产债发行人主体评分至3-,其之前发行的09渝地产债主体评分也上调至3-,债项评分维持3-不变;中国长安主体评分下调至3+,此前发行的两期中票评分相应下调。