刘治平：如果放松管制ETF将爆发式增长

　　由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“首届中国ETF圆桌会议”于2012年4月27日在上海举行。图为南方基金管理有限公司数量化投资总监刘治平发言。(来源：新浪财经 战瑞琬摄)

　　由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“首届中国ETF圆桌会议”于2012年4月27日在上海举行。会议主题：ETF投资——挑战与机遇。图为南方基金管理有限公司数量化投资总监刘治平发言。

　　刘治平：我只能说一下中国ETF的产品情况，对于其他的亚洲市场我不太了解。实际上中国的监管者仍然发挥着极大的作用，我们在这里似乎讲了很多观点来说明ETF的未来非常光明，产品很好，这些事情其实我们在中国已经非常了解了。我们希望能够抓住这些机会，不过根本上来说这些机会还是抓在政府手里边的。就是说ETF具体的操作、实务仍然在影响着我们这个市场。

　　我们讲到ETF，就是交易所交易的基金，美国市场当中特别强调的一点就是流动性，在中国市场跟美国市场截然不同，如果说中国政府能够放手，真的允许T+0的话，也就是说今天买，今天就可以卖。这样，中国市场的流动性就能够大大地增加。但是今天在中国的操作是这样子的，如果说你今天买了这个ETF只能够转成篮子里边的股票，那么你只能够卖股票。实际上纯粹从ETF来讲的话，在中国市场上还是T+1，没有真正的实现T+0。

　　还有一个问题：中国还缺乏做市商，还没有让那些经纪商来做做市商，也许一些大的机构，像保险公司一下子要买500万，在美国就可以找一个做市商，打一个电话就可以做成了。但是在中国还没有办法这么做，中国的做市商还必须要通过交易所的交易进行执行。每个人在中国仍然还要通过交易所来做，所以在中国缺乏真正的做市商的机制，没有T+0，没有做市商。如果中国政府允许这两个问题得到解决，就像世界上其他市场做ETF的话，考虑到中国人交易的习惯，中国ETF的发展肯定是爆炸式的。因为现在限制实在太多了，其实我们需要的是让监管机构能够了解到他们应该关注的是宏观层面的东西，而不是细节的东西。比如说现在你可以做空ETF产品，对，你当然可以做空了，但是这个机制本身是很模糊的。如果你要做空一个美金的ETF，你必须要把一块美金的资本放进去，但是如果我想要买一美金的ETF，我再做空一块美金的ETF，风险回报是不一样的。第二笔交易，买一块美金风险和完全做空一块钱的ETF的风险是不一样的。但是如果在中国就要付两块钱的保证金，这个保证金是冻结的，这一块钱不能用于再买其他做多的ETF。所以你要买一个多的，再买一个空的，你需要额外的一笔钱。

　　所以对于为什么ETF尤其受到机构投资者的喜欢的原因，就是因为它有流动性，而且有保证金交易。中国人非常喜欢这个东西，大家想想看在中国的杠杆，在过去的一年股市下挫30%，其实我们觉得因为有杠杆，所以没有跌这么多。保证金交易的比例大大超过了现货交易的资金。所以这些细节的东西，想要推掉的东西，上海证交所下个月或者再下个月会让我们再开一个会，我们会跟他们谈一下细节的问题，不能仅仅谈一些宏观层面的问题。谈环境，环境当然很好说，但是我们需要的是一些实质性的政策出台。你可以跟我们谈为什么在美国，在全球ETF很流行，当然是因为流动性很高，很透明，但是现在我们在这里没有办法这么做，比如说现在我们推出了跨市场的ETF，四年前我们就说这是很好的产品，然而现在已经为时太晚了，因为嘉实已经推出了这个产品，机会并不在我们手上了。我们老早就想做这个产品了，但是政府不批没有办法，现在嘉实反而在我们之前推出来了。

　　我觉得政府在控制着运行，政府应该放松一些管制，只要放松管制的话ETF就会有爆炸性的增长。