中金：H股首选交行重农行及工行

　　新浪财经讯 05月02日消息，中金发表研究报告指，上市银行2012年一季度实现净利润2,734亿元(人民币，下同)，同比增长20%，基本符合预期。同比增速较快的大银行是农行(1288-HK)(+28%)和交行(+20%)。

　　中金指，该行基本维持其盈利预测，预计上市银行2012年至2013年的净利润增速为15.6%和12.5%，处于市场低端。

　　该行指银行确认进入景气下行周期，且中小银行下行压力更大。下行周期主要表现在：

　　1. 在通胀压力不减的环境下，存款增长放缓，且存款波动性加大，这对中小银行的影响更大；

　　2. 净息差面临周期性(降息周期逼近)和结构性(中长期利率市场化推进)下行压力，中小银行信贷资产占比高，息差弹性更大；

　　3. 不良贷款进入上行周期，中小银行客户结构及分类严谨度均逊於大银行。

　　中金认为中小银行基本面下行的压力将在未来几个季度中更加清晰的反映，而市场尚未将该风险纳入预期。

　　中金指，从基本面、政策面和资金面均难以找到推动银行板块上涨的理由，建议投资者坚持防守策略，等待买点。现阶段，无论从短期还是长期的角度，配置估值低、派息收益率高的大银行都是合适的选择。

　　短期而言，中金策略组判断A股大盘达到2,500点以上的风险较大，因此配置派息收益率约5%，且市净率接近1倍的大银行将获得稳定的相对收益。长期而言，若持有农行、中行(3988-HK)等至2013年6月，则综合绝对收益有望达到20%以上(两次派息合计11%的税前回报+维持1倍PB意味着10%的股价上涨)。

　　目前H股银行平均估值为1.04倍2012年市净率或5.7倍2012年市盈率。H股首选组合为交行、重庆农商行和工行。