基金一季度青睐低估值蓝筹股

　　基金一季报重仓股变化分析：

　　低估值蓝筹股获基金青睐 高估值成长股减持明显

　　低估值蓝股筹受“宠 ” 高估值成长股遇“冷”

　　一季度市场在政策预调微调背景下触底反弹，而政策放松力度、节奏与市场预期略有差异，使得市场呈现1、2月份持续上扬，3月份冲高回落的态势。在反弹过程中伴随CPI下行、PMI上行数据利好的支持和金融改革及房地产调控放松预期发酵，市场风格呈现快速轮动，成长与蓝筹风格轮番上涨格局。与去年四季度十大重仓股相比，酒类股持续看好，占比略有提高；银行股依然重配但占比有所下降；地产股和电器股占比提高明显。

　　从十大重仓股看，贵州茅台、招商银行、五粮液继续占据基金前三大重仓股，万科A从第九跃居到第四，格力电器从十一跃居第五。从增减情况看，仅招商银行、贵州茅台、民生银行三只股票降低了持仓比例，其中招商银行同比上个季度减持最大为9.32%。其余七只均增加了持仓比例，即使浦发银行未进入十大重仓股，但较上个季度仍增长了10.19%。而格力电器、万科A、泸州老窖增持比例明显放大，其中格力电器同比上个季度增长了58.52%，万科A同比上个季度增长了46.69%，泸州老窖同比上个季度增长了24.01%。

　　从一季度十大重仓股的结构以及变动可以看出几个明显的特点：一、银行股虽然被减持，低估值银行股依然受基金青睐。二、地产股获持续获增持，万科A连续两个季度进入十大重仓股。三、消费类成长股持续看好，酿酒、乳业等个股占比略有提高，家电零售相关个股获得增持。四、成长股并未因高估值而被基金遗弃，低估值金融股呈现分化。

　　表1一季度基金持有前十大重仓股

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　大消费概念继续看好  家电个股受基金青睐

　　一季度基金重仓股显示家电和酿酒龙头成为基金大消费类最爱，这与四季度重配银行股略有不同。其中格力电器、美的电器再获增持，格力电器跃居十大重仓股第四位。五粮液、泸州老窖、洋河股份获增持，十大重仓股中有三只酿酒板块。我们认为大消费再获偏爱主要源于政策红利“舞动”内需，增长潜力和稳定盈利能力较强的家电再获得基金经理青睐。

　　我们知道大消费股一直受到基金看好，但大消费内部结构略有分化，如家用电器个股。去年四季度家电下乡政策到期，同时销售淡季与经济下滑担忧的叠加，市场对内需型的家电短期盈利担忧，大幅减持了青岛海尔、格力电器、美的电器个股。这个季度看好家电个股的逻辑也相同，经过一季度大盘上涨，家电整体涨幅不大，估值得到一定修复，同时商务部扩大内需政策和销售旺季的到来，增强了家用电器短期盈利能力。基于以上这个逻辑，家电个股再获阶段配置青睐。

　　低估值银行地产蓝筹受宠 券商个股获得重生

　　连续两个季度增持地产，其中万科A、金地集团增持明显，万科A是一季度获得公募基金增持第二多的上市公司，同比上季度末增长了46.69%，位列十大重仓股第四位。虽然招商银行、华夏银行、民生银行获得减持，但十大重仓股中仍有三只银行股，招商银行更是排名第二位。多只券商股也获得增持，尤其是中信证券，是一季度获得公募基金增持第三多的上市公司，同比上季度末增长了141.65%。

　　选择金融地产的逻辑是，目前经济正处于衰退周期的末期、复苏周期的初期，市场预期政策会放松，因此第一选择是早周期行业，低估值的银行、券商、地产龙头个股便是首选。此行业龙头个股多为沪深300成分股，截至03月23日，沪深300指数短期波动率为20.19%，长期波动率为22.64%，短期风险处于较低水平。尤其是金融改革与房地产调控放松预期都增强了地产、券商的未来盈利空间。

　　高估值成长股遭弃 信息技术、医药减持明显

　　以信息技术为代表的成长风格减持明显，中国联通、航天信息减持额度靠前，其中中国联通更是一季度公募基金减持最多的上市公司。与之相同的还有医药个股，海正药业、恒瑞医药、双鹭药业为减持明显。十大减持股中有三只为医药股。

　　对于医药股、信息技术股，经过了去年以来的调整之后，其估值基本回到合理的价位，其中部分个股开始具有投资价值。从长期来看，我们认为具有一定的空间。

　　表2一季度基金增持和减持金额前十的重仓股

　　数据来源：德圣基金研究中心

　　结论：震荡促使风格快速轮动 稳定盈利蓝筹股更具相对优势

　　郭树清先生担任证监会主席以来多次强调价值投资，通过规范分红、制度退市等制度建设引导市场价值投资。2月16日更是以“蓝筹显示出罕见投资价值”言论来呼吁，此时的沪深300估值也处于历史底部。同时2月份成长风格快速上涨，部分基金也减持了信息技术、医药等成长风格的个股，3月份的下跌也为基金调仓提供了时机。从而追求蓝筹股，实现风格转换的现象。

　　从一季度十大重仓股中可以发现，本季度基金重仓股动向来看，大消费板块中的酒业、家电和低估值的银行、地产、券商受到基金经理青睐，而这些板块个股兼具稳定盈利和政策宽松预期。基金更为注重持股策略，也就是更注重选股。无论是周期蓝筹风格还是消费成长风格，都非盲目的完全行业策略，精选盈利预期明确的优质上市公司或许更为重要。