5月债券市场策略:利率品难以扭转弱势局面,城投债仍有配置价值

东海证券有限责任公司 鲍庆


　　进入5月份之后公开市场到期资金量骤减,按惯例4月和5月一般都是财政存款缴款的月份,5月份的资金面压力较4月份将有所放大,在公开市场操作有效性受限,且在资金面的压力以及存贷比的限制对信贷投放的“制肘”逐步凸显之时,进一步下调存准率的必要性将有所增强。尽管二季度存在继续降准的可能,但主要是对市场流动性不足的补充,目前已经降至去年年初的利率水平已经反映了货币供求比较平衡的关系,下行的空间不会太大。5月份利率品市场难以扭转弱势局面,继续维持震荡行情的机率较大,整体的配置价值并不高。

　　随着经济基本面的逐渐恢复,信用品市场的系统性风险有所降低,但个别行业例如房地产行业仍面临着继续下滑的风险。随着6月份地产信托到期高峰的来临,中小型房企的信用资质出现恶化的机率加大,所以对于中低评级的地产公司债,我们建议投资者仍然应保持高度谨慎态度。近日监管层从控制规模、数量、结构等方面来规范和管理地方政府平台债务,大大降低了城投债市场的系统性风险,对于城投债后期行情的延续形成较好的支撑,总体来看今年年内城投债的供给压力犹存,精选资质较好的个券显得尤为重要。我们认为新上市的城投债相对于老城投而言关注度和流动性都具备优势,且部分资质较好的老城投债经过前期的一拨小行情目前面临一定的抛压,故建议投资者关注一些资质较好的上市新券。综合发行主体所处区域、经营状况、偿债能力和发行利率等各方面因素,我们推荐12营口债、12泉港石建债、12凉国投债,建议投资者把握时机积极参与。