威尔鑫：金银投资机会也在彷徨恐惧中诞生

　　本周国际现货金价以1661.8美元开盘，最高上试1671.2美元，最低下探1631.2美元，截至周五亚洲午盘时分报收1637.1美元，较上个交易周下跌25.3美元，跌幅1.52%，动态周K线呈现一根震荡回落的小阴线。

　　周初金价稍适冲高1670美元上方后便震荡下行，在此过程并未伴随美元的明显走强，即金市仍体现出较强的主动盘压。周四收盘后金价再度回落至近期区间窄幅震荡的底部区域，多头充满金价破位下行的忧虑，空头则窃喜。金价会不会破位下行呢？我们无法给出肯定答案，否则我会豪赌一把。但是，笔者依然提醒投资者，做空可能不是好选择，即便看空也不宜做空。甚至对不涉及保证金交易的投资者而言，笔者以为当前反而应该寻机布局多头。本期评论没有更多基本面上的新意，主要对上期周评中的基本面分析，结合本周数据消息面做进一步补充，最后再附上当前白银的技术解析。

　　在欧债危机对市场的影响弱化以后，美国经济数据对市场的影响明显增强。但数据对市场波动的影响基本体现为较强的超短期效应，甚至难以持续两日。关于欧债问题的消息面依然不断浮现，对美国货币政策前景的争议同样不断。本期评论仍将从这两方面进行补充。

　　就欧债问题而言，笔者以为存远忧无近虑。首先最近处于风口浪尖的西班牙和意大利依然可以顺利从市场融资，尽管成本相对较高。且整个2012年似乎都不存在融资问题，此观点也即国际货币基金组织观点，可见欧洲危机暂无近虑。标普在4月27日的观点中也认为西班牙今年剩余时间内并不面临融资问题。此外，标普于5月2日将希腊主权评级调升至“CCC”，展望稳定。

　　但惠誉似乎存在恶化欧洲基本面环境的不良动机，本周过于强调尚未出现的欧洲局势恶化风险，有打击市场对欧洲信心的用意。索罗斯曾经说过，评级机构有时会通过引导市场倒逼基本面，最后形成市场与基本面的恶性循环，便于投机渔利。这让笔者联想到本周惠誉过于强化欧债危机的动机，似喻此意。惠誉周四强调：欧债危机出现不利结果的风险正在加大，希腊退出欧元区的可能性较大。如果希腊退出欧元区，所有欧元区国家评级将被置于负面观察名单。即便欧债危机局势变得温和，也会引发一系列主权评级下调，届时将可能调降塞浦路斯、爱尔兰、意大利、葡萄牙及西班牙评级。再对比本周标普上调希腊评级，以及惠誉更多假设性的观点，惠誉确有“无风起浪”针对欧洲的动机。当然，笔者相信这背后存在隐性的利益链条，惠誉充当着投机力量或政治攻击的先锋。当然，我们并非认为欧债危机已经渡过，只是强调不应将中长期内的忧虑在短期内过于强化。

　　实际上，债务危机是当前的全球性问题，并非欧债独有。国际货币基金组织(IMF)首席经济学家布兰查德5月3日表示，美国和日本的债务局势与欧元区不相上下，甚至比后者更为糟糕。布兰查德称，为保证债务可持续性，一国需要将债务占国内生产总值(GDP)之比逐步降低至40%水平下方。如果这一比值迅速攀升至60%甚至100%，那么债务危机就将出现。当前的欧元区债务危机就是这样的状况。为何投机力量不选择债务问题可能更为严重的美国和日本进行攻击？如果我们将美国或日本比喻为一头“虎”，那么欧元区最多仅是17只大小不一的“群狼”。如果17只狼的脑袋总能协调一致对外，即便一只老虎也无可奈何。但要让17只狼的意识完全统一，没有可能。一只虎脑袋的协调性肯定强于17只狼脑袋的总体协调性。故投机者选择攻击一只狼，远比攻击一头虎容易。更何况攻击类似希腊的“小狼”。

　　尽管我们强调欧债危机无近虑，但却存远忧，也即意味着欧债危机对市场的影响将出现反复。西班牙外交部长Jose Manuel Garcia-Margallo 4月27日称，该国经济面临巨大危机，因失业升至近20年最高位，且标准普尔将该国国债评级下调两个级距。数据显示，西班牙第一季度失业率升至24%，是失业率最高的发达国家之一。过去三个月里，西班牙服务业、建筑业、制造业和农业部门减少了366000个就业岗位。统计数据还显示，全部家庭成员无一人就业的家庭数量与去年第四季度相比上升了10个百分点。与此同时，衰退影响消费者支出，导致零售销售连续第21个月下滑。Garcia-Margallo表示，“这样高的失业率让每一个人都感到忧心，当然也包括政府，西班牙已经接近在危机的边缘。” 周一标准普尔对16家西班牙银行采取负面评级行动。

　　英国首相卡梅伦周日(4月29日)也表示，欧债危机发展到现在尚未到半程，其并对欧元的未来发出质疑。

　　希腊方面的形势也非常糟糕：希腊统计局周一(4月30日)公布的数据显示，希腊2月零售销售年率大幅萎缩，萎缩幅度超过10%，成为了印证该国经济深受债务危机困扰的又一大证据。数据显示，希腊2月零售销售年率萎缩13.0%，前值萎缩10.6%，去年12月为下滑12.6%，连续三个月录得两位数跌幅。

　　此外，欧盟统计局同日公布数据称，3月欧元区失业率由2月的10.8%上升至10.9%，失业总人数环比增加16.9万至1736.5万人，失业率和失业总人数创自1999年1月欧元正式启动以来的新高。

　　上述数据结合消息面可以看出，欧债危机促使欧元区国家进行撙节或财政紧缩，但这样的手段让经济愈发陷入困境。当一国经济在困境中越陷越深，必将影响其融资信用，或令融资成本变得更高，又进一步影响舒缓债务的前景。故撙节或财政紧缩是把双刃剑，虽有利于减赤，但却伤及经济成长。本周欧洲央行维持隔夜存款利率在0.25%不变，是在进一步观察权衡经济增长与债务前景的矛盾演变趋势。目前欧元区表面的态度是对撙节与紧缩政策更加坚决，即将治理债务危机放在了相对于经济发展更重要的位置。但就长期而言，恢复经济增长才是“正道”。故欧元区要脱离债务困境的泥潭，恢复经济增长，还需要走很长的坎坷路。

　　就当下而言，尽管欧债危机仍存反复可能，但整个金融市场并不缺流动性，在这种综合背景下，我们认为黄金总体应该体现为对抗债务危机的工具。且从本周数据消息面来看，全球货币政策总体将继续趋于宽松，对金市影响最大的美国货币政策同样如此。

　　本周公布的美国经济数据体现经济复苏的持续性存疑，这正是美联储支持宽松货币政策官员所担心的事情，即如果通胀受控，而经济复苏前景存疑，应该延续宽松货币政策，甚至进一步加大刺激经济复苏的力度。

　　5月2日数据显示，美国3月工厂订单月率下滑1.5%，预期下降1.6%，创09年3月来最大降幅。美国3月耐用品订单修正值月率下降4.0%。扣除国防的耐用品订单修正值月率下降1.6%，创09年3月来最大跌幅。

　　美国供应管理协会(ISM)周四(5月3日)发布报告称，该国4月份非制造业虽继续保持扩张势头，但扩张步伐不及预期，显示出经济复苏依然呈不均衡性。同时公布的数据显示，美国4月ISM非制造业采购经理人指数(PMI)为53.5，低于预期水平的55.5，同样低于3月份数据的56.0。该指数高于50表明非制造业处于扩张状况，低于50则意味着非制造业出现萎缩。

　　此外，美国自动数据处理就业服务公司(ADP)5月2日公布的报告显示，4月美国私营部门新增11.9万个就业岗位，大幅低于3月修正值20.1万个和市场预期中值18.3万个。这意味着美联储非常看重的就业指标也存在改善趋缓的情况，周五的美国非农就业数据可能进一步说明此问题。

　　故从本周公布的美国经济数据来看，美国经济复苏与就业形势改善的步伐并不顺畅，这意味着美国需要持续的宽松货币政策提供支撑，甚至进一步加大刺激。美联储埃文斯5月1日表示，现阶段的复苏增长有些令人失望，希望进一步增加货币宽松度，目前美联储仍有许多实施宽松货币政策的空间。但其反对更多增加资产负债表的行动，这与美联储主席贝南克观点一致。此外，美联储威廉姆斯和美联储普罗索也支持宽松货币政策。威廉姆斯认为有必要继续实施强劲的货币刺激措施一段时间，美联储依然远未达成提振就业的目标。普罗索强调，如果欧债危机再现或通胀回落，美联储可能需要考虑采取行动。但美国亚特兰大联储主席洛克哈特和美国里奇蒙德联储主席莱克对宽松货币政策略持反对意见，洛克哈特5月1日表示目前并不倾向于支持美联储(FED)采取更多宽松货币政策提振经济。莱克表示，美联储进一步放宽政策将令通胀压力增加，且给经济增长带来的裨益不大。相对目前的美国经济数据和通胀数据而言，反对者的理由并不充分。

　　此外，5月1日澳洲联储宣布降息50个基点，下调指标利率至3.75%。

　　故尽管全球经济复苏前景存疑，但在总体渐宽的货币政策趋势下，我们不宜过分看空未经明显投机上行的金融市场，当前的黄金市场正是如此，笔者认为做空黄金存在风险。

　　技术面上，我们仅对白银市场的技术面进行解析，黄金市场的最新技术面和对冲基金资金流向暂仅在内部报告中解读。关于阶段性金市的分析，无论市场运行本质，还是技术表象都存在差异。此外，黄金和白银明显不同的金融和商品属性也注定它们会在价格驱动机制上存在较大差异，但我们认为脉络是非常清晰的。如银价周K线图示：

　　当前银价周K线体现的表象依然是趋空的市场氛围，如果你是一位过激的市场崩溃论期待者，那么你会希望银价继续沿着图示中H1H2下行轨道运行。且当前银价还紧贴轨道线压力，一旦破位下行，从中长期来看，应该向下在轨道线H2线寻求下行支撑。我想除非你肯定整个金融市场会崩溃，笔者暂找不到这样的理由。

　　图示中阻速线1是08年金融危机令银价见底8.42美元后中长期回升整个波段形成的阻速线，该阻速线2/3线曾在2011年12月与周线的半年线共振形成银价调整至26.15美元附近时的绝对支撑。目前这组共振支撑进一步向上延伸至28美元附近。故在目前总体趋势趋空氛围下，如果阶段性后市银价进一步下行至此，无疑可能是极好的中期买点。同时该价位附近还存在8.42至49.77美元宏观上行波段的二分位支撑。只是笔者不能给出投资者能否有在此逢低买进的确定“运气”！

　　目前整个周线技术表象依然趋空：11年见顶49.77美元后形成的绝对下降趋势线H1线构成当前银价回升压力。49.77美元至26.04美元整个调整波段形成的阻速线2的2/3线进一步构成共振压力。上档还有8.42至49.77美元宏观上行波段回调的38.2%黄金分割线与周线季度线的共振压力。

　　但2月银价反弹至37.48美元后形成的阶段性高点，高于见底26.04美元后反弹形成的35.66美元阶段性高点，即存在低位形态突破表象，这值得投资者玩味。提醒投资者，尽管当前整个白银中期趋势仍体现趋空表象，但也不宜过于放肆地看空银价。一旦银价向上突破季度线，意味白银阶段性后市偏强的可能更大，只是短期尚未见此迹象。最后再次提醒，金银与风险市场的投资一样，机会总在彷徨与恐惧中诞生，但需要一双能够识别的慧眼。