转债周策略:短期机会,缺少关键一环

齐鲁证券有限公司 吴昊


　　投资要点

　　上周转债受累于正股,表现一般,详情数据见“市场回顾”。

　　上周市场消息,上周披露的年报和1季报表现较差:中行、工行一季报同比增长约10%、20%,表现尚可;中海、宁波海运1季报亏损;河北钢铁1季报勉强不亏;新钢一季报亏损;中石化1季报eps仅为0.15元;双良1季报业绩较差;美丰受益于尿素价格较高1季报业绩较好;中鼎年报较差,而1季报业绩尚可;巨轮、歌华、燕京一季报业绩尚可;博汇、恒丰1季报业绩较差;国电、川投1季报业绩较差;国投1季报出现亏损。

　　1季报普遍业绩较差,较差的一季报业绩带来的冲击将利于后续投资:从1季度业绩来看,除去银行、美丰外,普遍较差。其中海运、钢铁、部分电力甚至出现亏损。因此这些公司的2季度业绩预期对未来股价的走势至关重要。根据齐鲁证券近期宏观策略观点,经济短周期调整二季度见底,但后续回升力度偏弱;一季报公布后,2012年盈利预期偏高的风险基本释放。因此,在近期诸多转债已经回调较多的情况下2季度将是很好的投资机会。

　　短期机会:沪深交易所及中登公司宣布降低a股交易相关收费标准。该措施直接效应是降低股票交易成本,有利于活跃市场。因此,我们认为短期可能带来较大机会。观察近期证监会等相关部门出台的一系列措施,特别是两会以来,可以看到无论是经济制度和资本市场制度的改革已经开启,因此我们制度红利将是2012年a股重要驱动力之一。

　　缺少关键一环:流动性。尽管企业盈利的情况备受关注,但是纵观历史情况来看,a股对估值、流动性的敏感程度远好于eps。从估值来说,目前的估值水平已经在历史低位。在流动性层面,我们认为更受市场关注的是流动性预期,对2季度而言3季度甚至更后面的预期对a股影响可能更明显。根据目前的货币政策动向,我们可以推测3季度流动性大概率好于2季度。我们将密切关注资本市场流动性情况。

　　我们仍然推荐高弹性转债(或转股溢价率低或正股高弹性或收益政策)。个债推荐:1)正股弹性好、成长性较好的美丰、中鼎、巨轮2)股性好、蓝筹的工行、石化、国电。3)中行转债是攻防兼备最好的标的。