银河期货：全球经济现疲软 铜市压力不断加大

　　本周的三天交易中，国内铜市交投还是较为疲软，铜价两天跌一天涨，跌时增仓，涨时平仓，充分显示了国内的弱势特点。周末主力合约7月铜收盘58360元，较节前小降120元。持仓增加4140手。

　　本周铜价表现疲软，这也是整个商品的特点，从主因上讲，即有全球经济增长放缓的原因，也有基本面的原因。

　　一。全球经济增长放缓   前景似乎并不乐观

　　从欧洲来看，欧洲PMI从3月的47.7快速降至45.9，制造业衰退进一步加剧，不仅如此，一线国家似乎也在陷入困境，德国PMI降至46.2，法国为46.9，同时欧洲失业率达到15年的高位10.9%。周四欧央行会议令人失望的保持利率不变，并表示不会再推出宽松政策，这极大的打压了市场的投机力量。欧元区选择紧缩来减少债务负担会使中短期的欧元区经济遭受压力。

　　从中国来看，中国PMI也增长缓慢，汇丰PMI回升到49.3，但仍是第六个月低于50的分界线，官方PMI连续第五个月回升，达到53.3，但较3月位只微增0.2，且新订单回落，同时，中国NPMI数据从3月份的58下降到56.1，种种迹象表明中国需求仍然低迷。本周最关心的是中国的信贷问题，因为3月份中国新增贷款上万亿曾一度支持市场，但从贷款去向来看，并不乐观，因为贷款出现了少见的短货占主导的现象，这与我们调研中了解到的中国企业缺少投资项目是一致的，如果有钱没项目，那么政策对经济的刺激作用将会大大削弱。

　　从美国来看，本周的数据也不乐观，虽然PMI从53.4上升到54.8，但美国的制造业占GDP值不足1/5，其非制造数据NPMI从3月的56大幅降至53.5令市场意识到美国经济增长动力正在放缓。美国周三公布的民间就业人数低于预期，目前市场预期周五美国要公布的就业数据会远高于上个月的12万人，达到17万人，但如果结果令人失望，则全球经济的前景都将不乐观。

　　二。消费将迎来淡季  基本面正在过渡之中

　　基本面上来看，节后中国铜价不跟涨就是最直接的体现，即中国消费仍然不旺。除了家电行业陷入衰退外，今年令市场担忧的是占中国40%的电缆行业也表现不佳，国内众多机构做了调研，和我们前期走访企业的结果一致，即电缆行业也出现了难以增长的局面，上海有色网报，近期对国内21家电线电缆企业的调研结果显示81%线缆企业判断5月订单继续增长有限。因为囯网、南网招投标项目有限，省投资也没有增长，虽然近期有关于基础建设投资有望提速的信息，但只限于国内部分高速公路网、机场和轨道交通项目，这种力量很难与2009年相比，且项目动作得到落实，其传导至线缆需求仍需要较长时间。另外我们了解到，广东电子行业第一季度可能出现10%左右的负增长。最近广东召开的春季广交会上机电产品的订单也不乐观，据悉，机电产品的欧美成交额大幅下挫逾三成。

　　一方面是国内消费的不足，另一方面是中国铜供应的严重过剩，虽然这两周中国交易所库存下降，本周下降8135至19.66万吨，但保税库超过60万吨的货却是事实，近期有传闻国际基金逼空中国反套盘，这有可能，但于此同时还有国内的进口贸易商，近期已经出现转口贸易和国内生产商出口的情况，我们认为，当前的情况与国储时的背景完全不一样，随着时间的持续，基金将会遇到越来越大的压力。

　　供应面消息，本周最大的消费是智利方面，智利第一季度铜产量同比增长1.2%，这与智利2011年下降3.2%来比，已经是很好表现，而且智利的生产商Antofagasta公司2012年第一季度产量为16.29万吨，同比增长25.5%，主要受益于Esperanza铜矿产量增加。但第一季度产量仍较去年第四季度低12.9%，原因是设备意外事故。其表示仍会实现2012年生产70万吨，增长9.4%的目标。另外南方铜业铜矿生产总额在第一季度达到15.29万吨，与去年同期的12.42万吨相比，增长了23%，其公布2012年64万吨的铜生产的指标，较2011年的59万吨上升10%。关于力拓方面的消息，其已经关闭美国犹他州Kennecott冶炼厂终于关闭进行24天的维护，2011年该厂产量为21.5万吨。前段时间炒LME在美国铜产少时，还有不少消息称预期到此厂关闭有关，现在终于尘埃落定，不知道还炒什么。此外，Escondida的合同工纠纷已经解决。

　　国际铜研究小组预测，尽管矿商预计由于产能利用率提高，2012年全球铜产量有望增加9%(大约150万吨)，但是近几年铜实际产量总是低于预期。2012年全球一级精铜产量有望增加3.4%，从2011年的195万吨增加到2012年的201万吨。2011年全球二级精铜产量大约增加10%，而2012年预计仅增加5%。

　　总体来看，从宏观上的疲软和央行的无奈上看，我们倾向于政策市已接近尾声。从期权报告上看，铜价在8000到8100美元仍有强支持，但8400美元阻力较大，估计短期内震荡局面仍会继续，相对应地，国内铜价阻力位为58300到59000元，支持位为57500元和5700元。交易上仍以空单为主，但应调整好头寸。

　　(车红云)