4月债券托管量数据点评:机构对信用品种增减持的幅度发生分化

海通证券股份有限公司 姜金香


　　2012年5月3日中债网发布了2012年4月债券托管量数据。截止4月末,国债托管量为68799.66亿元,较3月末增加565.92亿元;政策性金融债托管量增长势头较3月有所放缓,4月新增859.00亿元至69551.55亿元;企业债托管量延续上月迅猛增长趋势,新增托管755.13亿元至19083.02亿元,我们认为其托管量的上升主要在于近期企业债一级市场发行量较大所致;短融依旧由于托管机构的变迁而持续减少,4月托管量净减少670.00亿元至2621.10亿元;中票托管量为20167.20亿元,较3月末减少了131.60亿元。

　　点评:

　　商业银行:主动增持国债,减持中票。4月商业银行总持仓量有所下降,较3月减少695.44亿元。其中从商业银行持有券种的角度来看,商业银行4月大幅主动增持国债,国债持仓量较3月上升1007.27亿元,商业银行国债持仓量占国债总托管量的比例由61.65%上升至62.61%;与此同时,商业银行主动减持中票,中票持仓量较3月下降218.84亿元,远超过中票总托管量4月的下降幅度;最后,作为政策性金融债的传统持有方,4月商业银行增持815.77亿元的政策性金融债,目前商业银行持有的政策性金融债占政策性金融债总托管量的82.62%。

　　保险机构:总量小幅减持,略增持企业债。4月保险机构持仓总量为20639.41亿元,较3月末小幅减持56.87亿元,环比下降0.27%,延续前期增减幅较小的趋势。从品种的角度来分析,保险机构几乎减持了所有主流品种唯增加了企业债的配置,我们认为可能与近期企业债发行规模较大有关。

　　基金:增持企业债和中票。4月基金持仓总量回升了580.96亿元至17013.59亿元,增幅为3.54%,其中几乎全部为对企业债和中票的增持,4月此两品种的增持量分别为316.43亿元和283.24亿元,占企业债总托管量和中票总托管量的比例分别至16.10%和28.62%,较3月增加了1.06%和1.58%。

　　券商:信用品种遭减持。4月券商持仓总量下降了118.19亿元至1640.94亿元,环比降幅为6.72%。从品种的角度来分析,券商大幅减持的品种均为信用类的企业债和中票。其中券商对中票的减持力度与中票总持仓量的减持力度几乎相同,故无法仅从券商减持中票这一事实判断其是否为主动行为。然而券商对企业债的减持却没有任何争议,4月企业债总持仓规模增加了755.13亿元,而券商持有企业债的总量却减少了47.86亿元,且券商持有的企业债占企业债总托管量的比例亦从3月的4.45%下降至4月的4.03%。

　　总体而言,我们发现4月各主流机构对于信用类品种增减持的幅度发生分化,这与我们月报观点形成呼应,即信用债的上涨有所透支,减少波段操作,以持有期收益为主的投资策略为上。