华安期货：复苏前景担忧再起 沪锌维持疲软态势

　　华安期货金属分析师 解双青

　　上周沪锌在缺乏市场实际利好消息刺激之下，冲高15700一线失败之后回落至前期平台震荡。盘面来看，持仓在连续数周减仓之后小幅增仓，但成交却依旧低迷，反应出目前市场的谨慎态度。法国大选奥朗德获胜、以及希腊大选可能成为支撑美元压制金属，加上中欧美经济疲弱态势加重市场对全球经济复苏前景的担忧，亦将成为金属上行的阻力；不过国内流动性的持续改善，还有国内冶炼商的持续惜售这将对于锌价起到一定托底作用。短期市场难见实质利好，沪锌料弱势真理不变。

　　1.非农数据回归理性，不过QE3仍旧空中楼阁

　　疲软的美国一季度GDP数据后，市场普遍预期4月非农就业增加约17万人，但劳工部数据显示仅增加11.5万人，虽然失业率降至三年半低点8.1%，但却并非是好消息，因为失业率下降是很多人放弃寻找工作的结果；不过令人少许安慰的是3月新增非农就业人数上调了5.3万。从分项数据可以看出因为之前暖冬导致了建筑、制造业的就业人数的增加，而随着这种天气的消逝，在4月份就业人数或逐渐回归正常，这也与现在制造业PMI相吻合。不过综合近期各项就业数据和经济指标来看，美国经济的确不如前期增速迅猛，后期增长动能有所弱化。

　　4月非农数据的差强人意、加上美联储部分官员对QE3的暧昧，或继续让市场对QE3的预期升温，不过综合通胀压力及政治阻力来说短期QE3仍属空中楼阁。并且欧债形势及经济情况的复杂化都将令美元难以破位下行，综合来说短期美元仍将维持震荡格局，除非急涨急跌之外对金属影响较为中性。

　　2.欧盟“增长条约”昙花一现，“法希”大选成为焦点

　　对于欧元区的债务危机的应对策略，近期更多的人站出来呼吁更多的经济“增长条约”来刺激经济增长，而非更多的财政紧缩来面对日益下行的欧元区经济。不过这种呼声估计对于市场刺激作用有限，加上反对者甚多，估计到最终的达成恐怕中短期难以实现，需要太多的路要走。

　　上周西班牙和意大利的国债收益率仍在走高，CDS也在持续扩大当中，而目前这个焦点或随着法国和希腊大选的开始而转移，市场对于希腊法国大选的处于观望之中，相对比较谨慎。因为市场预期如果法国奥朗德当选后的讲话以及另外希腊支持和反对救助计划的各政党取得半数议席将令欧元区的形势更加复杂，直接利好美元压制金属。

　　3.央行年后再次逆回购，降准预期或弱化

　　上周央行在公开市场通过7天逆回购向银行体系注入650亿元资金，加上公开市场将有520亿元资金到期释放，向银行体系注入1170亿元资金，创下1月中旬以来的最高单周资金投放纪录。

　　有报道称4月新增贷款或8000亿左右，不及之前9000亿的预估；同时5月公开市场到期资金较4月减1630亿元至2360亿元；加上预计外汇占款难有明显增长，综合考虑之下，为应对国内经济放缓之势而选择了此次逆回购向市场投放资金。不过市场乐观的预期的宽松空间将被降低，考虑到国内的通胀形势短期降准可能性被弱化。

　　预计下周公布的4月CPI环比有所回落，但这一消息可能对市场刺激相对有限，并且随近期国内市场宽松预期乐观情绪的消耗，市场焦点将继续回归到国内经济基本面，而目前经济放缓程度可能有所缩小但不确定性或者说触底尚未定论，这将是金属上方最大压力。

　　4.4月房企跌字当头，五一小长假延续颓势

　　中国指数研究院对100个城市的全样本调查数据显示，2012年4月，全国100个城市的住宅平均价格连续第8个月环比下跌，跌幅比上月扩大；百城住宅均价同比自2011年6月以来首次出现下跌。

　　作为全年楼市的重要窗口，5月拥有传统销售旺季小长假，从各大城市“五一”楼市业绩来看，围绕刚性需求做文章是“冷”“热”之差的关键。大幅降价让利的2、3线城市成交小幅回暖，而相比北上广则同比继续成交回落，不过日成交不如4月。综合近日房企一季报来看，149家房企的库存总量已经到达到了1.37万亿，同比增长了34.31%，目前去库存仍是房企的重中之重，楼市博弈也仍在继续。

　　住建部研究中心主任秦虹4月29日表示，未来房地产调控仍将坚持控制投资性需求，控制房价上涨不动摇，同时加大保障性住房供给，满足市场刚性需求。

　　房企目前面对国家抑制投资需求的紧缩调控，还有巨大库存的压力，二季度后期房企或继续“以价换量”方式艰难的去库存，投资增速料仍有回落空间，相比来说保障房建设对其弥补空间可能相对有限。房地产的艰难触底阶段延续料对金属支撑有限。

　　5.4月汽车制造业PMI大幅回落，行业回暖尚不强劲

　　官方PMI连续5个月回升后达到53.3%，但汽车制造业PMI大幅回落至50%以下，而此前3月该指标则高达60.4%。不过值得关注的是，汽车制造业新订单指数虽回落至50%以下，但新出口订单指数则高于50%。根据中汽协统计的出口数据显示，3月汽车企业出口7.2万辆，同比增长14.3%，环比增长17.7%，汽车出口增长仍然稳健。

　　3月可能由于季末的冲量动机导致PMI高企，而市场并未给予良好的零售回报，面对库存的压力在4月生产厂商调低预期，为此导致了4月汽车业PMI走低，这或反映了汽车业在失去政策扶持及高油价压力下的复苏或并不那么强劲，不过笔者维持前期谨慎乐观态度。

　　6.短期沪锌行情展望及操作策略

　　锌：美国非农数据的疲态继续以及欧元区经济衰退风险骤增可能引起金融市场对全球经济复苏前景的担忧，还有金属市场最大担忧的国内经济放缓继续，同时市场为防范欧元区两国大选的潜在风险，这些可能都对锌价构成压制。不过受国内近期流动性的缓慢改善、另外还有国内锌冶炼商的惜售情绪浓厚，料对锌价底部有支撑作用，锌价或以盘整为主，区间15400-15750。中期来看，国内流动性释放支撑经济发展，外有美国经济仍在温和复苏扩张，锌价或得以支撑维持宽幅震荡于15000-16000。

　　操作策略：沪锌1208合约空单逢低获利离场为主；然后15400-15750区间操作为主。