宏观面利空基本面利多 豆类看高位整理

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1301 4670 4673 4586 4619 -35

　　豆粕1301 3377 3383 3317 3359 14

　　豆油1209 9916 9952 9724 9772 -174

　　上周，豆类市场受欧元区制造业PMI数据以及美国就业数据等宏观因素不利影响，整体呈现调整格局，但品种之间表现存在较大差异。由于短期豆粕需求旺盛，CBOT5月豆粕合约几乎没有交割量，造成豆粕价格持续坚挺，而豆油则受到买粕卖油的套利打压相对较弱。

　　二、基本面分析

　　1、原料涨价压缩国产大豆加工效益

　　上周，黑龙江地区大豆收购价格为4060-4160元/吨，上周大多上涨20-60元/吨；其中，东部佳木斯地区收购价格为4060元/吨左右，中部哈尔滨地区收购价格为4120-4160元/吨，南部绥化地区收购价格为4100-4120元/吨；与2012年1月初相比，上述价格普遍上涨160-200元/吨。自2011年12月中下旬国家临储大豆收购展开后，黑龙江大豆市场价格全面止跌，2月份以来总体维持稳中趋升走势。3月以来黑龙江大豆压榨收益转亏为盈，4月以来加工收益明显好转，加工企业收购积极性提高，而市场流通货源不多，加上今年大豆播种面积可能继续下降，对大豆价格形成支撑。目前当地加工企业因原料不足停工的现象依然普遍。

　　监测显示，上周黑龙江地区油粕价格稳中有升，大豆价格整体走高，国产大豆压榨收益因此小幅回落。以哈尔滨地区为例，按照4160元/吨的大豆价格、10100元/吨的四级豆油和3320元/吨的豆粕出厂价来测算，加工收益为50元/吨左右，较上周减少40元/吨。自2月初国产大豆加工开始转亏为盈以来，至本月中旬止，加工收益总体呈现提升态势。1月下旬国产大豆加工收益为亏损50元/吨左右，1月初亏损幅度超100元/吨。

　　2、国内豆粕价格上涨油脂坚挺

　　上周，国内主要食用植物油品种价格稳中有升，其中豆油、棕榈油价格不同程度上涨，菜油价格相对稳定。截至周四，环渤海地区四级豆油出厂价格为9800-10050元/吨，普遍较上周末上涨了150元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格为9850-10000元/吨，较上周末稳中略升；华南沿海地区四级豆油出厂价格为9700-9750元/吨，局部较上周末略升。长江中下游地区四级菜油出厂价格为10600-10800元/吨，普遍与上周末持平。国内主要港口24度棕榈油分销价格为8550-8900元/吨，多较上周末上涨50-100元/吨。今年以来，食用植物油价格整体回升，其中豆油价格累计上涨1100-1600元/吨，菜油价格上涨900-1000元/吨，棕榈油价格上涨1050-1250元/吨。

　　上周，沿海地区豆粕出厂价格整体回升。截至周四，环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3500-3560元/吨，较上周末上涨70-130元/吨；华东沿海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3500-3520元/吨，普遍较上周末上涨80元/吨；华南沿海地区出厂价格为3580-3620元/吨，较上周末上涨100-140元/吨；今年以来，沿海地区豆粕价格整体上涨，涨幅多在480-740元/吨。目前黑龙江地区普通蛋白豆粕出厂价格为3280-3320元/吨，本周普遍上涨20-60元/吨，今年以来大多累计上涨140元/吨左右。

　　3、主要港口棕油库存维持高位水平

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存为89万吨左右，较上周小幅增加；其中，广州港库存37万吨左右，天津港库存15万吨左右，张家港库存超过15万吨。自2010年11月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是2011年12月至2012年2月之间的3个月，库存增速加快，2月份曾连续创下历史最高水平；目前库存水平较2月下旬最高峰下降6万吨左右，仍处于历史高位水平。

　　据船运调查机构SGS统计，4月1-25日马来西亚棕榈油对中国出口装运量约24.9万吨，较上月同期的22.7万吨增长9.7%，但低于上年同期的26.3万吨；其中，4月21-25日装运量8.5万吨，进度较本月前期明显加快。监测显示，目前，5月船期马来西亚棕油对我国港口FOB报价1155美元/吨，到港完税成本约9290元/吨，较国内分销均价高570元/吨，内外价格倒挂幅度较上周缩小100元/吨以上，较上月下旬缩小近300元/吨。商务部预计，4月份进口棕榈油装船量29.60万吨，较此前预计的19.65万吨(商务部统计口径，下同)上调了50.7%，较3月装船量减少16.2%，为2011年下半年以来最低水平；4月份进口棕榈油到港量预计为47.42万吨，较此前预计的28.82万吨上调64.6%，较3月到港量增长17.5%。

　　4、阿根廷大豆遇早霜

　　在此前遭受干旱不利影响之后，近日阿根廷大豆又面临早霜威胁。据气象专家表示，前一周末期间阿根廷拉番帕部分农业产区开始出现霜降，上周二早间布宜诺斯艾利斯州中南一些地区的温度甚至降到了零度以下；如果异常寒冷的天气持续，可能威胁到晚播大豆作物。为此，市场对阿根廷大豆产量的预期进一步下调。本年度之初，阿根廷国内许多机构预计大豆产量将超过4900万吨，但目前预计值仅在4300万吨附近。《油世界》本周预计，阿根廷2012年大豆产量为4250万吨，较此前预计下调150万吨；4月《油世界》已连续3次下调阿根廷大豆产量预估，4月10日和17日分别调降了150万吨和100万吨。另外，市场同时预期美国农业部也将在5月份供需报告中继续调降南美大豆产量。

　　5、美豆类基金净多整体略有减持

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止5月1日，CBOT大豆期货基金持仓多头310602手，增加13140手；空头51859手，增加3739手；净多头258743手，增加9401手。豆粕期货基金持仓多头109953手，减少6568手；空头持仓10768手，增加1499手；净多头99185手，减少8067手。豆油期货基金持仓多头103062手，减少8311手；空头67000手，增加10029手；净多头36062手，减少18340手。CFTC持仓数据显示，豆类基金净多单整体开始出现减持。

　　6、宏观数据普遍不利

　　欧洲方面：欧元区3月份失业率从2月10.8%升至10.9%。欧元区4月制造业活动降幅大于预期，意大利、西班牙和希腊下滑幅度加大，欧元区核心国家制造业活动也出现萎缩。德国制造业采购经理人指数降至46.2，为33个月最低。

　　美国方面：美国4月ISM制造业指数为54.8，好于上月的53.4，但非制造业指数为53.5，不如上月的56。美国4月非农就业人数环比增长11.5万，低于上月的增加15.4万人，也不如预期的增加17万人。失业率环比下降0.1个百分点，至8.1%，创下三年来新低。

　　三、总结及操盘建议

　　目前豆类市场呈现宏观面偏空，基本面偏多；外盘较强，国内较弱；豆粕较强，豆油较弱的格局，整体还是偏向于高位整理。本周四美国农业部将公布5月份作物供需报告，该份报告值得期待。

　　由于短期我们对豆类走势整体维持高位整理的观点，因此，操作上，我们维持逢回调买入，不追涨的操作思路。