第一上海：玖源集团买入评级 目标0.25港元

　　玖源集团(827，买入)： 达州大化开工率稳步提升，广安醇氨联产项目成为新增长点

　　行业 化工

　　股价 0.134 港元

　　目标价 0.250 港元

　　+86.57%

　　2011 年净利润达人民币1.00 亿元

　　得益于公司达州大化项目投产运营，期内产品销量增加18.7%至56.8 万吨，实现收入人民币(下同)14.27 亿元，同比增长63.5%，达州项目较原有老厂有明显成本优势，加之化肥市场如期回暖，毛利率由10.8%升至19.8%，毛利2.82 亿元，同比增长201%，净利润为1.00 亿元，EPS 为0.014 元。公司业绩低于预期，主要系达州大化项目2011 年12 月提前安排2012 年度的大修，影响产量贡献同时发生约2000万的检修费用，另新都工厂安置费用在2011 年损益表中体现，新都工厂期内亏损达1580 万元。