风险偏好受外围市场影响助国债期货反弹

　　今日(2012-5-7)在美国非农就业数据不及预期以及法国、希腊国家选举结果对欧洲财政紧缩政策实施带来的不确定性的利空影响下，市场风险偏好有所回落。国债期货主力合约今日反弹。全部3个合约累计成交额上一交易日萎缩近2成，全天成交额仅100亿元。主力合约TF1206今日以98.91的日内最低点开盘，随后维持窄幅震荡走势，尾盘价格突破震荡区间上沿，收于97.97的日内最高点，较上一交易日收盘价上涨0.05，跌幅为0.05%。今日国债期货主力合约成交活跃度继续保持低位，全日成交量较上周五小幅增加579手至6661手。今日持仓量则小幅下降，最终收盘时持仓量为39322手，较上一交易日减少1733手。TF1209合约今日价格小幅高开0.01后便上冲至97.99的日内最高点，随后价格快速回落至开盘价附近并进入窄幅震荡整理走势，最终收于97.91日内最低点，较上一交易日收盘价小幅下跌0.01，跌幅为0.01%。该合约今日成交活跃度较上周五大幅度下降，全日成交量较上一交易日减少3289手至2450手。而持仓量较上一交易日微降12手至22008手。TF1212合约今日小幅高开0.01后便维持窄幅震荡走势，盘中在一波空头平仓盘带动下，价格迅速上冲至9.97日内最高点，随后价格回落至97.92的日内最低点后持稳，尾盘价格再度拉升，最终报收于97.95，较上一交易日收盘价小幅上涨0.03，涨幅为0.03%。今日该合约成交活跃度小幅下降，全日成交1093手，较上一交易日减少311手。持仓量为12864手，较上周五增加122手。

　　消息层面： 今日央行公开市场一级交易商未申报任何需求。农业发展银行今日公告称将于5月10号招标发行不超过150亿5年期固定利率债券。财政部将于5月10日招标发行600亿元6个月期国库定存。

　　现货市场：今日上证国债指数于132.94开盘，再创历史新高，随后价格小幅回落，最终报收于132.92点，较上一交易日收盘价上涨0.02点，涨幅为0.02%。今日成交活跃度小幅下降，全日成交1.11亿元，较上一交易日下降逾2成。交易所上市且今日有成交的国债中，3只上涨，8只下跌，3只持平，其余无成交。03国债(8)涨幅居首，涨幅为0.34%。05国债(12)跌幅最大，跌幅为0.68%。今日银行间市场固息国债成交活跃度一般，全日成交量363.5亿元。连续1日有成交且可用于交割的国债有7支，全日成交额为43.4亿元。其中3只上涨，4只下跌。今日11国债17涨幅最大，涨幅为0.0377%。12国债05跌幅居首，跌幅为0.0215%。今日最便宜交割国债为12付息国债05(代码为120005.IB)，其修正久期为5.9745。12付息国债05今日先于99.9021成交15.5亿。随后价格微降至99.9020，价格在该价位成交2比，成交额分别为0.3亿和0.5亿元。今日累计成交16.3亿元。

　　基本面方面，新公布的官方和汇丰PMI指数都显示，经济继续缓慢筑底。另外我预测下个月的CPI维持在3.3%的平稳水平。所以目前基本面并不支撑利率债市场。

　　今日中间价在中美战略对话结束后大幅大跌，但是最终即期汇率还是收于6.3079，所以目前市场对认为人民币汇率处于均衡区域。结合今天NDF市场人民币贬值预期维持在0.7%的水平。所以资金流向来看处于均衡稳定阶段，不存在大幅流出或流入的迹象。后续随着我国经济增长的持稳，人民币升值预期会重新恢复，从而吸引资金回流国内。信贷方面，从目前的票据直贴利率和银行间拆解利率看，银行目前的资金供给还是相对平稳。近期官方的言论和行为也支撑未来货币和信贷供给可能会更加宽松的判断。后续随着企业盈利能力继续改善。所以信贷需求也会继续恢复。所以决定风险资产进入上升阶段的流动性因素会持续恢复。

　　在美国非农就业数据低于预期以及法国和希腊大选对欧洲财政紧缩政策实施带来的不确定性等不利因素的影响下，国内股市今日宽幅震荡。市场风险偏好有所下降，资金部分回流债市。但是我认为外围风险影响只是短期的，不能带来较大的系统性风险。从我之前的研究报告来看，我国股市的上涨主要还是受到我国货币政策带来的流动性的影响，国际环境的短期波动不会改变我国风险资产向上的路径。今日上证指数平收，也说明市场风险偏好受到影响只是短暂的。

　　目前做空的风险来自于政策面。但是根据我的预测，上半年CPI过去6-12个月移动平均低于一年期存款利率概率很小，所以央行主要以增加货币和信贷供给的量化调控为主。央行上周的逆回购操作、本周的继续停止回笼资金以及5月10日的国库现金定存招标，说明央行正在通过量化操作来对冲本月由于企业上缴税款和国企分红带来的流动性紧张问题。

　　今日7天回购(R007)加权平均利率较上周五下降9基点，全日加权平均利率为3.7551。今日央行继续停止资金回笼，本周有300亿央票和720亿正回购到期，加上5月10日的国库现金定存招标。本周将有1620亿资金到期，从资金量上看，最近两周的央行净投放足以应对上缴税款和分红带来的资金紧张。表明央行维持资金面稳定的意图较为明显。

　　从国债供需情况来看，2季度国债供给较1季度有较大增长，在资金面不发生大的变化下。供给的增加也会对国债市场造成较大冲击。

　　今日，投资者通过买入最便宜交割国债12付息国债05，并在TF1206合约上交割的预计交割收益率为0.4575%(预计年化收益率5.2183 %)。

　　操作建议：建议持有空头的投资者继续持有，止损价格在98.1-98.2一线。(日内波动较为剧烈，止损价以收盘价为准。国债仿真数据较短，暂不给出技术分析)