固定收益类基金4月报：股债上涨 债基平稳走高

　　众禄基金研究中心 刘畅

　　债券市场回顾

　　公开市场操作与货币市场

　　从资金的供给情况来看，4月份公开市场共有1830亿元央行票据到期，2160亿元正回购到期，共计到期资金3990亿元，到期资金较3月份的到期资金量增加1450亿元。而4月份继续暂停票据发行，表明央行意在保持银行间市场资金面处于相对宽松状态；实施正回购操作1460亿元，即央行4月公开市场回笼资金1460亿元。因此，4月份央行公开市场操作共计净投放资金2530亿元。鉴于4月至5月一般是商业银行向央行上缴财政存款的月份，故资金面面临较大的收紧压力，所以央行逐渐减小回笼力度，在4月连续四周进行公开市场资金净投放。

　　图1：2011年以来公开市场操作走势图

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　4月资金面虽然受到了存款准备金缴款、财政存款缴款、“五一劳动节”节前备付等因素的影响，但由于央行积极通过公开市场进行资金投放，并且在年内第三次启动了国库现金定期存款投放，故资金利率维持比较平稳的状态。

　　整体来看，4月份银行间市场隔夜和7天期质押式回购加权平均利率均值分别为3.14%和3.81%；7天期质押式回购加权平均利率多数时间均运行在3.80%一线，显著高于3月份3%左右的运行中枢水平。

　　图2：今年以来隔夜、7天、14天回购利率走势图

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　债券市场

　　4月份债券市场整体表现平稳，走势较3月份有所偏弱，从债券指数上看，中证全债指数上涨0.09%，中证国债指数、企业债指数分别小幅攀升0.04%、0.49%，金融债指数出现0.19%的小幅下跌，转债市场受正股影响而走强，中信标普可转债指数上涨2.36%。

　　图3：今年以来各类债券指数走势图

　　图4：2012年4月各类债券指数走势图

　　数据来源：Wind，众禄基金研究中心

　　从整体环境来看，目前我国处于降准及降息周期开始的通道中，对债券市场起到较大支持作用。4月13日，国家统计局发布的数据显示，一季度我国GDP当季同比增长8.1%，远低于市场预期，且已下滑至2009年二季度以来最低水平，同时是自2010年四季度以来，我国GDP增速连续5个季度回落，且下滑幅度也有所扩大，达到2010年6月份以来最大幅度。另外，3月份工业增加值同比增幅仅11.9%，已回落至2009年8月以来最低水平，表明我国经济放缓趋势日趋明显。尽管3月份 CPI同比上涨3.6%，较上月反弹0.4个百分点，略超出市场预期，但一季度CPI同比增长3.8%，增速比去年明显回落，CPI下行趋势将延续。结合对宏观经济层面的判断，经济增速放缓，国内的通胀水平仍将继续逐步回落，而紧缩的货币政策转向为中性，为流动性进一步改善预留了政策空间，对债市都是较大的利好因素，债券类资产正处于较为有利的投资环境。

　　基金市场回顾

　　债券型基金

　　4月债券型基金平均复权单位净值收益率小幅上涨1.42%，从各类细分之后的债券型基金来看，纯债基金、一级债基、二级债基的月度净值增长率均值分别为0.58%、1.37%、1.58%，其中，融通债券AB、博时稳定价值A、博时信用债券C分别以1.56%、3.24%、3.22%的净值增长率分列各子类中表现最佳。

　　4月份沪深两市双双收涨， 排名靠前的债券型基金均配置了一定比例的股票，受市场上涨的影响，相比纯债型基金涨幅较多。可转债市场受正股市场上扬的影响，整体表现较好，可转债基金表现尚可。

　　表1：4月债券型基金净值涨跌幅前五名

基金名称	涨幅前五名		基金名称	跌幅前五名
博时稳定价值A	3.2404%		华夏亚债中国C	-0.0958%
博时信用债券C	3.2173%		光大保德信信用添益A	0%
博时稳定价值B	3.1935%		光大保德信信用添益C	0%
博时信用债券A	3.1725%		华夏亚债中国A	0%
博时信用债券B	3.1725%		招商安泰债券B	0.0587%

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　货币市场基金

　　由于银行存款流失以及财税缴款压力等原因，4月份整体资金面出现了略微趋紧态势，银行间市场整体资金利率水平显著高于3月。4月份，市场上82只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.27%，收益较3月降低0.25%；平均万份基金单位收益为1.53元。具体来看，4月份共有72只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.50%，其中，泰信天天收益、长城货币B、长信利息收益B、信诚货币B、招商现金增值B、天治天得利货币、长信利息收益A、信诚货币A等8只基金产品的7日年化收益率均值超过5%的水平。

　　表2：4月货币市场基金区间7日年化收益率均值前后五名

基金名称	前五名		基金名称	后五名
泰信天天收益	5.3229%		汇丰晋信货币A	2.3727%
长城货币B	5.3079%		上投摩根货币A	2.5900%
长信利息收益B	5.3002%		汇丰晋信货币B	2.6198%
信诚货币B	5.2624%		益民货币	2.7519%
招商现金增值B	5.2350%		上投摩根货币B	2.8290%

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　投资策略建议

　　从目前市场环境来看，债券型基金的投资环境整体趋好。由于我国下调2012年经济增长目标至近八年来的低位，低的经济增长预期是对债券资产最好的支撑，而政策维稳经济的预期又导致中期来看企业的盈利预期向好，因此债券市场整体风险可控。当前，债券市场经历一段时间的平台整理之后，已较为充分地反映了基本面的情况，未来走势更取决于资金面的变化。从整体环境来看，未来我国政府经济工作的重点将从控通胀转向保增长，政策的转变已经开始，财政政策更加积极，货币政策有望降低存款准备金率，而证券行业政策也是利好不断，流动性将逐步改善对债券市场亦形成支撑，债券市场将维持活跃。众禄基金研究中心维持债券型基金配置价值提升的观点，建议积极配置债券型基金。

　　就债券型基金投资范围要求而言，依规定其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产，在锁定较低固定收益的同时，也锁定了较低风险，不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者，也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具，建议投资者适时增持债券型基金，把握债券市场投资机会。

　　考虑到经济的回落可能超出预期，低信用级别券种风险加大，应适当警惕重点投资高收益信用债的债券型基金的风险，建议投资者关注主要投资国债、金融债和中高等级信用债等券种的债券型基金。

　　推荐基金

　　鹏华丰收(160612)：定位于可以参与二级市场股票交易的债券型基金，但该基金至2011年以来较低少程度参与股票市场投资。基金公司的投研实力较强，在资产管理经验和团队稳定性等方面排名靠前，2011年该基金以4.36%的收益在二级债基中排名第一；在过去一年、过去三年的二级债基排名中，该基金均位列第一。

　　广发强债债券(270009)：该基金是一只新股增强型债券基金，对股市的参与度较低，其债券投资标的集中于国债和金融债。基金经理谢军长期管理该基金，其投资经验丰富，选证能力良好，历史投资绩效优秀。该基金在近两年、一年以及半年的复权单位净值增长率均位居所有一级债基中的首位，且在各个时间段均获得了显著的相比一级基金平均收益的超额收益，投资价值较高。

　　华夏现金增利(003003)：该基金设立于2004年4月，截至2011年年末，基金规模91.38亿份，流动性较好，历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过4年，经验丰富。

　　南方现金增利A(202301)：该基金设立于2004年3月，截至2011年年末，基金规模118.71亿份，流动性较好，属长中短期业绩均较突出的现金管理工具。