固定收益策略评论

瑞银证券有限责任公司 Justin Knight，Stephane Deo


　　欧洲选举最新情况

　　希腊:达成削减开支的共识将是一个挑战

　　周日希腊选举看来产生了一个比民调结果更分散的议会,或者一个更不支持签订第二份谅解备忘录(与IMF 和欧盟协商签订)的议会。一如预期,萨马拉斯的中右翼新民主党取得了最高比例投票,将在议会中多获50 个席位。但截至本文编纂时,计票工作大约进行了三分之二,中左翼的泛希腊社会主义运动党(PASOK,支持谅解备忘录)看来位居第三,位于左派联盟Syriza(不支持谅解备忘录)之后。

　　此外,看来如果新民主党/泛希腊社会主义运动党结盟,可能只能在300 个席位中占微弱多数。本身来看,恐无法一直以这样的多数来通过针对未来削减开支措施的立法。相反,有可能萨马拉斯会从民主左翼党等其他方面求得支持—或帮助组成政府,或在未来支持立法。

　　民主左翼党党首Fotis Kouvelis 以往表示,他不希望他的政党与新民主党和泛希腊社会主义运动党结成联合政府,但可能会在议会或单独投票中支持它们。民主左翼党支持将114 亿欧元的削减开支写入中期支出计划(至2014 年),但对于实现这个目标的途径,该党与主要政党的意见不同。

　　一个中间派联合政府面临的近在眼前的挑战将是,如何在不逆转之前选举中作出的承诺的情况下、落实上届政府已经细化的30 亿欧元开支的削减。萨马拉斯表示,在不降低公共部门养老金或薪资的情况下,他将寻求其他途径来削减开支。但鉴于政府薪资支出占比之高,我们认为这可能较为困难。此外,新民主党和泛希腊社会主义运动党都在竞选中表示,他们愿意和希腊官方债权人重新协商削减开支的路径。我们认为IMF 和欧盟对此几乎都没什么兴趣。

　　综上,或者随着削减开支落实、希腊内部出现紧张压力,或者在试图重新谈判谅解备忘录的同时、希腊欧盟/IMF之间出现压力。正如我们上周所述,对于市场而言,风险在于官方部门资金被切断、围绕希腊将退出欧元的揣测将加剧。但由于这些紧张压力在几周的时间里不大可能浮现,因此我们认为在本月月底来临之前,希腊选举过后的形势不会给市场造成任何显著影响。

　　法国:意料之中,但选举热度还将持续

　　一个多月来民调结果一直显示奥朗德领先,因此他的当选在普遍预期之中。