中信解析南海争端 海空装备或现千亿市值企业

　　中信证券

　　未来10年L15教练机需求量超300架 航空发动机未来市场空间超1万亿元

　　南海问题主要是指对南沙群岛的主权争议和部分海域的管辖权争议。南海问题不确定性的持续提高，对中国军事威慑力和实战能力提出要求，因此，具有较大作战半径的先进战斗机、航母战斗机等有望获得较快发展，中航系及船舶类公司有望受益。

　　资源是南海争端主因

　　南海是位于西太平洋的一个边缘海，连接太平洋和印度洋，面积大约350多万平方公里。二战后相当长时期内，并不存在所谓南海问题。然而随着南海油气资源的不断发现和地缘政治等原因，近年来南海问题持续复杂。

　　丰富的资源储量是南海争端最重要的原因。1968年，联合国(微博)亚洲暨远东经济委员会下属“亚洲外岛海域矿产资源联合勘探协调委员会”完成的报告显示南海海域石油储藏丰富。此后，越、菲、马等国以军事手段占领南沙群岛部分岛礁，在南沙群岛附近海域进行大规模资源开发活动，并提出主权要求，南沙群岛主权争端由此产生并日趋激烈。

　　南海争端的另一缘由在于南海的地缘政治及重要地位。南海作为海上运输通道，连接亚太地区与世界主要经济体，是世界上第二繁忙的国际航道。全球每年平均有1/4的海上航运量要经过南海运往各大洲，中国、日本、韩国等国85%以上的石油进口都要经过南海运输。此外，南海处于越南金兰湾和菲律宾苏比克湾两大海军基地之间，战略地位极其重要。每年有一半以上的世界超级油轮通过马六甲海峡。其中大多数继续航行至中国大陆、中国台湾、日本和韩国。南海特殊的战略地理位置使区域内外势力争夺南海控制权的竞争逐步加剧。

　　海空装备是发展重点

　　关于南海可能发生的局部冲突，最关键一点在于，南海与中国大陆距离遥远。我国空军装备对南海诸国不占优势。而从《2004年的中国国防》白皮书开始，海军和空军的现代化建设及装备升级被列为我军重点发展方向，2010年以来钓鱼岛和南海系列冲突更坚定了中国发展海军和空军装备的决心。在国家大力扶持背景下，海、空军核心装备领域有较大发展空间，未来有望出现千亿市值的企业。

　　空军方面，当下中国先进飞机的数量，尤其是三代作战机的数量不足。但目前已经拥有歼-10、歼-11等先进三代战斗机可供装备，未来3-5年还可能有L15战斗入门机型作为三代轻型战斗机供选择。中国国土面积广阔，仅靠目前约600架三代机难以胜任防空需求，我们估计未来还需装备1000-1500架三代机。

　　L15高级教练机寿命显著高于目前的三代战斗机，训练成本每小时6万元左右，相较于每小时30万元的成本，L15优势明显，适合中国军队高级训练，也适合作为海军(航母)教练机。我们判断，未来10年L15教练机的需求可能超过300架，洪都航空(600316)等上市公司有望显著受益。

　　与此同时，中国航空发动机自主化进程有望加速，或将列入《高端装备制造“十二五”规划》。未来20年新增潜在市场空间超过3.8万台(大中型)，潜在市场空间超过1万亿元。

　　海军方面，中国海军与美日等海军强国差距巨大，至今还没有一艘航母正式服役。不过，经过改革开放30多年发展，中国综合实力大大提高，已经具备建造航母的经济实力。以建造一支常规动力重型航母编队为例，重型航母(排水量60000吨以上)造价是150亿元左右，组建编队(4艘驱逐舰、4艘护卫舰、2艘反潜艇、1个潜艇)200亿元左右，舰载机(50)架150亿元左右，总计约500亿元。考虑到维护、训练和战斗值班的需求，一支航母编队难以形成持续战斗力，假设最终拥有3支航母编队，总造价1500亿元。相对目前中国的经济实力完全可以接受。而一个航母编队的建造完成涉及原材料、舰体总装、舰体配套、舰载机、武器系统和电控导航等，加大海军装备投入将带动相关产业发展，相关上市公司受益。