中国短期融资券及中期票据信用分析周报

中国国际金融有限公司 徐小庆，姬江帆，张莉，许艳


　　本周共发行短期融资券15支,总发行额66.3亿元。本周发行人中,除新希望、心连心、东方园林、淮钢、中科、中升、运制版、亚邦和长信为自然人控股的民营企业,其余发行人均为国有控股公司,獐子岛、中科、东方园林和长信为上市公司。心连心、中科、淮钢、中升和长信是首次发行,其余均曾发行短融。

　　本周15家短融发行人中,只有蒙东盈利和现金流产生能力较强,评分为3-,属于投资级。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中新希望和湘高速年度经营现金流产生能力接近50亿元,评分均为4+。心连心、中科、獐子岛和亚邦盈利变现效率较弱且行业景气较差,评分均为4-。东方园林和中升经营现金流持续净流出且短期偿债压力较大,中金评分均为5+;长信净资产规模不足15亿元,年度经营现金流产生能力不足2亿元,中金评分均为5。

　　本周有2家集合票据联合发行人发行3年期票据1.8亿元,本期票据由江苏再担保担保,担保后债项评分3。

　　本周共发行中期票据14支,发行额155亿元。本周发行人中,除瑞水泥和法尔为自然人控股的民营企业,协鑫为外商独资公司外,其余发行人均为国有控股公司,包钢和太极为上市公司。东电气、通程、法尔和船燃料是首次发行,其余均曾发行短融或中票。

　　本周14家中票发行人中,有5家评分属于投资级。其中华润电盈利受电煤成本影响相对较小,债务负担轻,中金评分为2-。中航技和东电气均为央企,中生物和龙煤均为行业龙头,中金评分均为3大档,其中东电气经营现金流强劲且投资规模较低,中金评分3+,中生物和龙煤资产规模相对较小,中金评分均为3-。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中包钢年度经营现金流产生能力40亿元左右,中金评分4+;太极和船燃料现金流产生能力较弱且债务负担重,中金评分均为4-。法尔经营现金流不足2亿元、债务负担重,且流动性紧张,中金评分5+。本周通程中票由中债增信担保,担保后债项评分为2-。

　　本周发行人没有涉及主体评级调整,但有1家发行人中金评分有调整:包钢11年投资支出大幅提升,债务负担尤其是短期偿债压力显著增大,将公司评分由3-下调至4+。