海通证券2012年2季度基金定投组合

　　基金高级分析师：王广国

　　1. 定投组合推荐原则

　　我们每季度推荐一次基金定投组合。为了分析推荐基金的最新投资组合情况，我们推荐基金的时间由原来的每季度末改为基金公布投资组合之后。由于投资者通过定投已经分散了择时风险，因此我们推荐的定投组合为4至5只主动股票与混合型基金和1只指数型基金，适合具有一定风险承受能力的投资者持有。

　　推荐主动型基金的原则主要有以下几个方面：

　　(1)基金中长期历史业绩优异

　　(2)基金经理具有较长的投资经验

　　(3)投资风格相对稳健，适合中长期持有

　　(4)基金规模不能过大

　　推荐指数型基金的原则主要是指数本身的投资价值分析。

　　2、上期定投组合推荐产品业绩

　　2012年1季度推荐定投基金组合在报告发出后的2012年2月8日至2012年4月27日之间整体业绩表现良好，大幅超越同类型基金的平均水平。主动管理股混型基金中，所推荐5只基金期间平均净值增长6.92%，超越所有股混型基金1.09个百分点，其中富国天惠净值大幅上涨12.00%，表现突出。5只基金中3只战胜同业平均，2只落后与同业平均水平。上期所推荐的指数型基金南方深成指联接基金期间净值上涨9.16%，大幅超越指数型基金平均水平2.79个百分点。

　　图 1　上期定投推荐股混型基金业绩(%)

　　图 2　上期定投推荐指数型基金业绩(%)

　　资料来源：海通证券研究所

　　3、本期定投组合推荐产品

　　本期我们推荐的定投组合主要有富国天惠、诺安灵活配置、大摩资源、嘉实价值优势、兴全全球视野和南方深成指联接基金。需要说明的是，一些上期我们推荐但本期没有推荐的定投品种，并不代表我们不看好该基金，定投更重要的是着眼于基金的长期收益。我们更换组合中的一两只基金，一方面是希望不断介绍更多的适合定投的品种，另一方面也考虑到基金本身的风格与现在市场风格的匹配性，希望推荐近期风格与市场较为吻合的基金。

　　表 1  本期基金定投推荐组合

基金代码	基金名称	风险等级	海通评级分类	基金评级	基金经理	基金公司	资产净值(亿)(2012-3-31)	状态
320006	诺安灵活配置	中高	平衡混合型	★★★★★	夏俊杰	诺安	37.79	可申购、定投
340006	兴全全球视野	中高	股票型	★★★★★	董承非	兴业全球	44.31	可申购、定投
161005	富国天惠	高	偏股混合型	★★★★★	朱少醒	富国	46.85	可申购、定投
163302	大摩资源优选	中高	偏股混合型	★★★★★	何滨	摩根士丹利华鑫	37.02	可申购、定投
070019	嘉实价值优势	高	股票型	--	陈勤	嘉实	37.10	可申购、定投
202017	南方深成指联接	高	指数型	-	潘海宁	南方	25.24	可申购、定投

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　注：以上排名不分先后顺序，产品风险收益特征有所不同，投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己的基金

　　4、定投组合推荐理由

　　(1)诺安灵活配置

　　结论：诺安灵活配置近年来业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，紧跟市场脉搏。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对基金业绩的短期影响。2012年1季度重仓医药生物、批发零售、信息技术、金融服务和机械设备行业。

　　基本信息：诺安灵活配置成立于2008年5月20日，在海通证券二级分类中属于混合-灵活配置基金，截至2012年3月31日，规模约37.79亿元，规模中等。该基金在中国经济及产业结构变迁的历史进程中寻找投资机会，关注行业的周期性特征，并积极调整以实现行业优化配置，综合运用优势企业增长策略、内在价值低估策略、景气回归上升策略这三种策略构建股票组合，关注企业估值水平的同时遴选出具备高增长潜质的优势企业。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的30%-80%，业绩比较基准为60%×沪深300指数+40%×上证国债指数。

　　历史业绩：诺安灵活配置基金在熊市、牛市和震荡市中均保持良好的业绩持续性，在混合型基金中占据前列。诺安灵活配置自成立以来业绩持续性较好，早在成立之初的2008年，虽然证券市场大幅下跌，但诺安灵活配置业绩就表现出良好的抗跌性，2008年下半年仅下跌了-5.87%，在同类混合型基金中名列前茅。进入2009年市场大幅反弹，该基金也取得了骄人的业绩，净值增长73.72%，位列同类混合型基金前20%水平。2010年市场持续震荡，该基金表现出良好的适应性，同类混合型基金中排名前25%位置。11年市场风格出现较为剧烈的转换，整体呈现下跌，该基金依然保持了良好的业绩持续性，在同类基金中排名前四分之一。2012年以来，该基金降低了高估值的中小市值公司的持仓比例，增加了部分大盘价值股的配置，同时在行业选择上也降低了组合的弹性，减持了金融，增持了电力，石油等。持仓操作比较成功。今年以来的业绩同类型前20%。

　　表2  诺安灵活配置历史业绩(%)        截至日：2012-4-27

类别	总回报	上证指数	超越指数	混合型基金收益	超越同类基金	同类基金排名
今年以来	6.55	8.95	-2.40	4.06	2.49	20/92
最近3月	8.11	4.52	3.58	5.87	2.24	15/91
最近6月	-5.42	-2.91	-2.50	-4.49	-0.93	58/88
最近1年	-11.60	-17.70	6.09	-12.91	1.30	32/85
最近2年	2.56	-16.52	19.08	-7.52	10.07	10/78
最近3年	49.66	-3.28	52.94	9.31	40.36	2/64
2009年(牛市)	73.72	79.98	-6.26	51.01	22.71	6/57
2010年(震荡)	16.02	-14.31	30.33	6.01	10.01	10/76
2011(熊市)	-16.81	-21.68	4.87	-20.75	3.94	19/84
成立以来	60.44	-30.40	90.84	-6.41	66.85	1/42

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金经理：诺安灵活配置目前由夏俊杰担任基金经理。曾任嘉实基金行业研究员；2008年9月加入诺安基金管理有限公司，历任诺安基金管理有限公司研究员、机构理财部投资经理。该基金经理管理诺安灵活配置以来业绩持续突出。

　　基金公司：诺安基金公司目前共计管理19只基金，截至2012年3月31日，公司资产规模约为489.70亿元，在所有基金公司中排名中上水平。从业绩来看，公司旗下股混开基一直处在中等水平，公司旗下成立三年以上的股混型基金中两只基金在最新一期海通证券基金评级中获得五星级评级。

　　表 3 诺安基金公司旗下基金评级情况与业绩  截至日：2012-4-27

名称	评级分类	最新星级	最近一年		最近两年		最近三年
			收益率(%)	排名	收益率(%)	排名	收益率(%)	排名
诺安价值增长	股票型	★★★★	-15.55	107/244	-11.41	93/193	13.88	45/146
诺安股票	股票型	★★	-19.3	178/244	-16.24	136/193	-2.62	115/146
诺安平衡	偏股混合型	★★	-15.61	39/77	-13.94	59/77	-0.22	60/77
诺安灵活配置	平衡混合型	★★★★★	-11.60	32/85	2.56	10/78	49.66	2/64

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：诺安灵活配置基金自成立以来中长期业绩非常突出。敏锐洞察市场、紧跟市场脉搏是诺安灵活配置成功的关键。该基金在资产配置上具备较强的前瞻布局能力，能够提前市场趋势进行积极调整。个股选股方面，偏好成长型个股。诺安灵活配置基金目前规模38亿左右，方便其进行一定的灵活操作。此外，它的投资集中度与市场平均水平相当，有时略高有时略低，这种配置既能保持基金能获得一定收益，又能方便基金调仓，降低市场突变对基金业绩的短期影响，也为后续调整结构赢得主动。目前重仓医药生物、批发零售、信息技术、金融服务和机械设备行业。

　　表 4  诺安灵活配置的资产配置情况

	本期占净值产比例(%)	上期占净值产比例(%)	变动(%)
股票资产	61.25	71.89	-10.64
债券资产	0.3	0.32	-0.02
现金资产	16.72	9.44	7.38
其他资产	22	18.61	3.39

　　表5 诺安灵活配置的行业配置情况

类别	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	0	0	0
采掘业	2.98	1.38	1.6
食品、饮料	0	0	0
纺织、服装、皮毛	0	0	0
木材、家具	0	0.03	-0.03
造纸、印刷	0.53	0.57	-0.04
石油、化学、塑胶、塑料	0.26	0.89	-0.63
电子	0	0	0
金属、非金属	1.19	0.22	0.97
机械、设备、仪表	3.94	4.83	-0.89
医药、生物制品	11.44	12.5	-1.06
其他制造业	0	0	0
电力、煤气及水的生产和供应业	3.61	0.36	3.25
建筑业	1.08	1.38	-0.3
交通运输、仓储业	2.2	1.44	0.76
信息技术业	11.05	14.6	-3.55
批发和零售贸易	11.32	13.59	-2.27
金融、保险业	7.61	13.18	-5.57
房地产业	1.06	3.61	-2.55
社会服务业	0.02	0.2	-0.18
传播与文化产业	2.57	3.1	-0.53
综合类	0.39	0	0.39

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　(2)兴全全球视野

　　结论：设立以来业绩整体表现较为稳定，在同类基金中始终处于前1/3水平，且时间越长业绩优势越明显，以5年的时间维度考虑，该基金处在同类基金业绩中的第3位。基金具备良好的风险控制能力，熊市业绩较好，牛市亦具有一定的进攻性，在2011年的结构性熊市同样表现抗跌。基金投资风格稳健，坚持投资低估值板块和稳健成长类股票，选股能力较强，偏好中大盘蓝筹股，且持股较为集中，换手率不高。资产配置方面把握市场节奏，积极进行仓位调整，且基金规模适中，适合投资运作。目前股票仓位为66.95%，重仓行业分别为食品饮料、金融保险、石化塑胶和房地产。作为股票型基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：兴全全球视野基金成立于2006年9月20日，在海通二级分类中属于股票-平衡型基金，截至2012年3月31日，规模44.31亿元，规模适中。基金以全球视野的角度寻求符合国际经济发展趋势、切合国内经济未来发展规划的国内优质产业，从中选取富有成长性、竞争力以及价值被低估的公司进行投资，追求当期收益实现与长期资本增值。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的65%-95%，业绩比较基准为中信标普300指数×80%＋中信标普国债指数×15%＋同业存款利率×5%。

　　历史业绩：兴全全球视野基金成立时间较早，凭借出色的选股能力、积极顺势的资产配置以及良好的风险控制能力，自成立以来业绩表现稳定，在股票型基金中处于前1/3水平内。分析基金在不同市场的表现，可以看到，基金在07、09年的牛市行情中具备一定的进攻性，而在08年的熊市环境下，通过合理调整仓位，净值跌幅小于基金基准和同业基金平均水平，表现出较强的风险控制能力。在震荡市中，10年受重仓银行板块的影响，业绩有所下滑，但仍维持同类前50%，而在11年的熊市中，基金依靠选股及积极资产配置，排名大幅提升至同类前5%内。今年以来，基金虽然仓位并不高，但凭借偏向于大盘蓝筹的整体配置取得了理想的业绩排名，同业排名前1/2。整体上看，兴全全球视野基金风格较为稳健，自成立以来的各种市场中持续累积收益，表现战胜同类基金。

　　表6 兴全全球视野历史业绩        截至日期：2012-4-27

类别	总回报(%)	上证指数(%)	超越指数(%)	主动股票型基金收益(%)	超越同类基金(%)	同类基金排名
今年以来	6.01	8.95	-2.94	5.07	0.94	110/286
最近3月	6.63	4.52	2.10	7.25	-0.62	163/286
最近6月	-1.71	-2.91	1.21	-6.00	4.30	40/270
最近1年	-5.73	-17.70	11.97	-16.44	10.71	3/244
最近2年	3.92	-16.52	20.44	-11.37	15.29	10/193
最近3年	31.38	-3.28	34.66	7.23	24.16	6/146
最近5年	42.75	-37.62	80.36	1.63	41.12	3/77
2007年(牛市)	152.46	96.66	55.80	129.76	22.70	10/63
2008年(熊市)	-44.16	-65.39	21.24	-51.83	7.67	8/99
2009年(牛市)	77.08	79.98	-2.90	71.30	5.79	42/133
2010(震荡下跌)	3.97	-14.31	18.28	3.52	0.45	86/180
2011(熊市)	-13.89	-21.68	7.79	-24.88	10.99	7/231

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金经理：兴全全球视野基金现任基金经理董承非先生，历任兴业全球基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴全趋势投资混合型证券投资基(LOF)基金经理助理，自2007年2月6日起任兴全全球视野基金基金经理，在其近6年的管理期内，基金业绩位居同期同类基金前三，表现较出色。

　　基金公司：兴业全球基金管理公司目前共计管理11只基金，截至2012年3月31日，公司资产规模为316.22亿元，在所有基金公司中排名中等。从业绩来看，公司旗下股混开基一直处在中等偏上水平，公司旗下成立三年以上的3只股混型基金在最新一期海通评级中都获得了五星级评级。

　　表7兴业全球基金公司旗下基金评级及业绩      截至日期：2012-4-27

名称	评级分类	最新星级	最近一年		最近两年		最近三年
			收益率(%)	排名	收益率(%)	排名	收益率(%)	排名
兴全全球视野	股票型	★★★★★	-5.73	3/244	3.91	10/193	31.38	6/146
兴全社会责任	股票型	★★★★★	-14.28	80/244	-14.34	123/193	19.08	30/146
兴全趋势投资	偏股混合型	★★★★★	-11.06	19/77	-8.19	28/77	9.97	33/77

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：兴全全球视野基金投资风格稳健，选股能力突出，偏好稳健成长的消费类股票以及价值被低估的蓝筹股，持股平衡，换手率不高。在资产配置方面坚持顺应市场趋势，积极调整仓位，在市场发生变化时，基金调整仓位水平，一定程度控制下跌风险，分享上涨收益。行业配置方面，基金坚持稳健成长和低估值板块的平衡配置，且配置集中度较高。基金在四季度基本上维持三季度的投资组合，仅有小幅调整，目前前三大行业依次为食品饮料、金融服务和石化塑胶。

　　表8 兴全全球视野的资产配置情况

	本期占净值产比例(%)	上期占净值产比例(%)	变动(%)
股票资产	66.95	82.18	-15.23
债券资产	12.08	13	-0.92
现金资产	7.69	4.95	2.74
其他资产	13.73	1.22	12.51

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　表9  兴全全球视野的行业配置情况

类别	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	0	0.87	-0.87
采掘业	2.13	2.78	-0.65
食品、饮料	14.9	21.67	-6.77
纺织、服装、皮毛	0	0	0
木材、家具	0	0.55	-0.55
造纸、印刷	0	0	0
石油、化学、塑胶、塑料	8.52	9.81	-1.29
电子	0	0	0
金属、非金属	1.95	6.9	-4.95
机械、设备、仪表	3.39	9.49	-6.1
医药、生物制品	3.13	3.22	-0.09
其他制造业	1.75	2.53	-0.78
电力、煤气及水的生产和供应业	3.16	0.73	2.43
建筑业	0.31	1.45	-1.14
交通运输、仓储业	5.46	1.7	3.76
信息技术业	0.38	0.5	-0.12
批发和零售贸易	2.95	3.3	-0.35
金融、保险业	12.28	9.21	3.07
房地产业	6.46	7.25	-0.79
社会服务业	0.18	0.2	-0.02
传播与文化产业	0	0.02	-0.02
综合类	0	0	0

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　(3)富国天惠

　　结论：富国天惠基金历史优异，业绩持续性好，运作风格激进，投资运作淡化择时，保持较高的行业集中度和持股集中度，稳健成长投资风格，成立以来至今一直由朱少醒管理，保持着稳定的投资风格，注重自下而上挖掘个股，偏爱泛消费行业，投资稳健成长个股，该基金在上涨、震荡和成长、平衡市均有较好的表现，下跌市表现中等。作为混合型基金，适合风险承受能力中高的投资者。

　　基本信息：富国天惠基金成立于2005年11月16日，属于混合-偏股配置型，当前规模约46.85亿元。该基金坚持挖掘股票的未来价值，积极投资成长企业，追求超额收益。适合具有中高风险承受能力的投资者持有。富国天惠产品契约约定，股票投资比例为基金总资产的50%～95%，其中， 投资于具有良好成长性且合理定价的上市公司股票的比例不低于基金股票投资的80%。基金业绩比较基准为中信标普300指数×70% + 中信国债指数×25% + 同业存款利率×5%。

　　历史业绩：富国天惠基金长、中、短各期业绩表现均较好，业绩持续性佳，最近三年业绩排名近同类基金前10%。分年度看，在2006至2011年以来的各年度中，除2007年和2011年外，其余年度业绩均居同业前列。今年以来，基金提升了房地产板块的配置，坚持超配了消费品板块，取得了不错了业绩，同业排名前1/5。基金经理风格的持续性和优秀的管理能力带来了业绩的稳定性。

　　表 10  富国天惠历史业绩(%)     截至日：2012-4-27

类别	总回报	上证指数	超越指数	偏股混合基金收益	超越同类基金	同类基金排名
今年以来	8.05	8.95	-0.90	5.10	2.96	14/78
最近3月	13.45	4.52	8.93	6.87	6.58	3/78
最近6月	-7.73	-2.91	-4.82	-5.57	-2.16	58/77
最近1年	-14.11	-17.70	3.59	-15.40	1.29	31/77
最近2年	4.77	-16.52	21.30	-10.10	14.87	3/77
最近3年	32.47	-3.28	35.75	8.02	24.45	6/77
最近5年	48.40	-37.62	86.02	6.23	42.18	3/70
2006年(牛市)	134.37	130.43	3.94	120.41	13.96	13/44
2007年(大牛市)	101.45	96.66	4.80	118.59	-17.13	46/61
2008年(熊市)	-47.34	-65.39	18.06	-48.93	1.59	27/75
2009年(牛市)	75.80	79.98	-4.18	64.65	11.15	19/77
2010(震荡下跌)	19.37	-14.31	33.69	4.24	15.13	4/77
2011(熊市)	-25.30	-21.68	-3.62	-23.50	-1.80	50/77

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金经理：朱少醒，投资经验丰富，选股能力突出，运作风格稳定，管理的基金历史业绩良好。朱少醒曾任华夏证券研究所分析师、2000年6月至今担任富国基金管理有限公司分析师、产品开发主管，2004年6月至2005年8月任富国天益价值基金经理助理，2008年11月至2010年1月任汉盛基金经理；2005年11月至今任富国天惠精选成长基金经理，现兼任富国基金公司总经理助理、研究部总经理。

　　基金公司：富国基金公司目前有25只基金，截至2012年3月31日资产规模达到616.39亿元，在所有基金公司中排名靠前。从业绩来看，该公司获得海通证券最新基金公司股票管理能力5星级评价，旗下股混开基金中7只获得海通证券基金评级的5星级，整体业绩较优秀。

　　表 11 富国基金公司管理基金业绩表现     截至日：2012-4-27

名称	评级分类	最新星级	最近一年		最近两年		最近三年
			收益率(%)	排名	收益率(%)	排名	收益率(%)	排名
富国天源	平衡混合型	★★★★★	-8.85	16/85	5.69	3/78	29.17	8/64
富国天瑞	偏股混合型	★★★★★	-1.05	1/77	4.06	5/77	30.66	7/77
富国天成	平衡混合型	★★★★★	-9.07	17/85	5.14	4/78	34.79	4/64
富国天博	股票型	★★★★★	-13.36	71/244	2.74	13/193	22.15	25/146
富国天惠	偏股混合型	★★★★★	-14.11	31/77	4.77	3/77	32.47	6/77
富国天益	偏股混合型	★★★★★	-13.93	30/77	-0.26	11/77	16.06	18/77
富国天合	股票型	★★★★★	-11.76	47/244	-1.89	30/193	24.60	17/146

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：富国天惠基金运作风格激进，投资运作淡化择时，保持较高的行业集中度和持股集中度，积极通过优选行业，精选个股获取超额收益。成立以来自成立以来平均股票投资仓位在90%以上，即使在2008年，4个季度的股票投资仓位仍然保持高位，平均87.77%。最近一年的股票投资仓位更是接近股票投资95%的上限运作。较高的股票投资仓位不论在牛市还是熊市该基金在朱少醒较强的行业配置和个股选择能力下，均取得了优于同业的超额收益。注重长期投资，股票换手率较低。富国天惠对批发零售、食品饮料等行业以及信息技术行业持续配置比例相对较高，偏爱稳健增长的泛消费行业。目前前三大重仓行业为批发零售、房地产和食品饮料。

　　表 12 富国天惠的资产配置情况

	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例	变动(%)
股票资产	94.37	93.8	0.57
债券资产	1.28	3.28	-2.00
现金资产	4.48	2.8	2.68
其他资产	0.23	2.01	-1.78

　　表 13  富国天惠的行业配置情况

类别	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	0	0	0
采掘业	5.75	2.4	3.35
食品、饮料	13.83	9.7	4.13
纺织、服装、皮毛	4.18	4.17	0.01
木材、家具	0	0.01	-0.01
造纸、印刷	0	0	0
石油、化学、塑胶、塑料	3	4.5	-1.5
电子	0.44	1.88	-1.44
金属、非金属	1.38	0.73	0.65
机械、设备、仪表	6.56	8.42	-1.86
医药、生物制品	4.45	2.95	1.5
其他制造业	0	0	0
电力、煤气及水的生产和供应业	0.02	0.22	-0.2
建筑业	0.8	1.53	-0.73
交通运输、仓储业	0.2	0.22	-0.02
信息技术业	12.45	16	-3.55
批发和零售贸易	18.06	20.52	-2.46
金融、保险业	8.49	8.3	0.19
房地产业	14.16	11.78	2.38
社会服务业	0.49	0.43	0.06
传播与文化产业	0.1	0.06	0.04
综合类	0	0	0

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　(4)大摩资源优选

　　结论：设立以来历经市场牛熊转换以及基金经理变更，业绩始终表现出色且持续性佳。右侧交易的敏锐调仓以及一定的选股能力铸就了该基金不俗的业绩。现任基金经理在2008年以来市场的牛熊转换中表现出了良好的应对能力。其中在震荡为主的2010年，大摩资源基金的选股能力为其为其带来了不俗的业绩表现。在2011年的风格转换中，大摩资源优选业绩仍较为稳健，体现出良好的灵活性。目前股票仓位提升，较2011年底仓位提高25个百分点，重点配置了房地产、医药和石油石化行业。当前规模适中，此外，该基金基金经理何滨对该基金业绩起到关键作用。作为混合型基金，适合具有中高风险承受能力的投资者持有。

　　基本信息：大摩资源优选基金成立于2005年9月27日，在海通二级分类中属于混合-偏股配置型基金，截至2012年3月31日，规模37.02亿元。该基金把握资源的价值变化规律，对各类资源的现状和发展进行分析判断，及时适当调整各类资源行业的配置比例，重点投资于各类资源行业中的优势企业，分享资源长期价值提升所带来的投资收益。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的30%-95%，业绩比较基准为中信标普300指数收益率×70%＋中信标普全债指数收益率×30%。

　　历史业绩：虽然大摩资源基金更换了基金经理，但是更换前后其业绩持续性较好。该基金在冀洪涛和何滨各自的管理期内表现都较好，2006、2007年在冀洪涛管理下净值增长分别高达115%和159%，2008年以来在何滨的管理下，该基金在全部股混型基金中表现都比较靠前，并且业绩持续提升。2008年该基金业绩在全部股混型开放式基金中排名中上游；2009年业绩提升较快，净值增长率高达76.75%，在偏股混合型开放式基金中排名前1/4；而在2010年持续调整的市场中，该基金更是表现抢眼，净值不跌反升在全部偏股混合型开放式基金中名列前10%，反应该基金经理具有良好的应对震荡市的能力。2011年业绩表现仍然较为稳健，在同类基金中依然处于前20%排位，体现了较好的延续性。今年以来基金迅速提升了仓位和房地产行业的配置比重，取得了良好的业绩，同业排名前1/2，显示出基金在风格变换的市场中的快速应变力。

　　表 14  大摩资源优选历史业绩(%)      截至日：2012-4-27

类别	总回报	上证指数	超越指数	偏股混合基金收益	超越同类基金	同类基金排名
今年以来	6.57	8.95	-2.38	5.10	1.47	28/78
最近3月	7.13	4.52	2.61	6.87	0.27	34/78
最近6月	-2.23	-2.91	0.68	-5.57	3.33	14/77
最近1年	-11.21	-17.70	6.48	-15.40	4.18	20/77
最近2年	0.96	-16.52	17.48	-10.10	11.06	8/77
最近3年	39.53	-3.28	42.81	8.02	31.52	3/77
最近5年	46.97	-37.62	84.59	6.23	40.75	4/70
2006年	115.15	130.43	-15.29	120.41	-5.26	24/44
2007年(大牛市)	159.00	96.66	62.34	118.59	40.41	4/61
2008年(熊市)	-47.62	-65.39	17.78	-48.93	1.31	29/75
2009年(牛市)	76.75	79.98	-3.24	64.65	12.09	17/77
2010年(震荡下跌)	18.51	-14.31	32.83	4.24	14.27	6/77
2011年(熊市)	-18.09	-21.68	3.59	-23.50	5.41	15/77

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金经理：曾任珠海鑫光集团股份有限公司职员、巨田证券有限责任公司投资管理部副经理。2007年5月加入摩根士丹利华鑫基金管理有限公司，曾任高级研究员、基金投资部副总监兼摩根士丹利华鑫资源优选混合型证券投资基金(LOF)和摩根士丹利华鑫卓越成长股票型证券投资基金基金经理。该基金经理擅长选股和大类资产配置。

　　基金公司：摩根士丹利华鑫基金管理公司目前有10只基金，最新资产规模为101.90亿元，属于中小型基金管理公司。从业绩来看，该公司旗下的大摩资源优选基金在最新一期评级中获得海通证券基金评级的五星级。

　　表 15  摩根士丹利华鑫基金公司旗下业绩

基金名称	2007	排名	2008	排名	2009	排名	2010	排名	2011	排名
大摩领先优势	-	-	-	-	-	-	21.97	9/180	-31.72	206/231
大摩卓越成长	-	-	-	-	-	-	-	-	-18.30	31/231
大摩资源优选	159	4/61	-47.62	29/75	76.75	17/77	18.51	6/77	-18.09	15/77
大摩消费领航	-	-	-	-	-	-	-	-	-22.86	57/84
大摩基础行业	128.02	18/61	-66.42	75/75	39.04	75/77	-0.89	49/77	-30.03	67/77

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：大摩资源优选基金具有较强的资产配置能力，这是其获得良好业绩的重要因素。该基金是典型的右侧交易者，积极择时、顺势而为是该基金鲜明的特点。该基金较少对市场走势进行预判性操作，对市场的小波动采取了淡化资产配置的做法，但一旦市场运行趋势明确，该基金迅速对股票仓位进行大幅调整，增减仓有时甚至高达30个百分点以上。大摩资源基金在选股上有自己独特的见解，2009年以及2010年选股对业绩的贡献较2008年有明显提升。其所持有的重仓股与其它基金之间交叉持股较少，甚至有些股票仅被大摩资源单只基金持有，尤其偏好中小盘个股，在价值股和成长股之间采取了平衡选择的策略。

　　表16  大摩资源优选的资产配置情况

	本期占净值产比例(%)	上期占产净值比例(%)	变动(%)
股票资产	78.37	52.89	25.48
债券资产	9.36	21.98	-12.34
现金资产	2.8	6.95	-4.15
其他资产	10.21	18.5	-8.24

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　表17  大摩资源优选的行业配置情况

类别	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	2.42	1.4	1.02
采掘业	1.5	2.15	-0.65
食品、饮料	7.73	6.83	0.9
纺织、服装、皮毛	2.53	1.39	1.14
木材、家具	0	0	0
造纸、印刷	0	1.05	-1.05
石油、化学、塑胶、塑料	8.51	7.77	0.74
电子	0.38	0	0.38
金属、非金属	0.2	0.16	0.04
机械、设备、仪表	1.7	1.3	0.4
医药、生物制品	8.88	4.68	4.2
其他制造业	0	0	0
电力、煤气及水的生产和供应业	4.47	5.83	-1.36
建筑业	1.15	0.57	0.58
交通运输、仓储业	6.3	6.84	-0.54
信息技术业	0	0.11	-0.11
批发和零售贸易	4.81	1.27	3.54
金融、保险业	6.98	0.18	6.8
房地产业	11.31	4.38	6.93
社会服务业	7.47	5.75	1.72
传播与文化产业	0	0	0
综合类	2.02	1.24	0.78

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　(5)嘉实价值优势

　　结论：嘉实价值优势的基金经理具有超过5年的投资管理经验，偏好均衡的行业配置，重配行业中往往同时涉及上、中、下游。持股方面精选流动性较好且个股风险较小的价值成长股长期持有，持仓相对分散，换手不高，风格稳健。资产配置顺势而为，历史业绩稳定，在趋势性不强的市场中能够持续取得好于平均水平的业绩。基金管理公司综合实力较强，为基金的业绩提供了强大的研究支持。当前的重配行业是食品饮料、机械设备和金融服务。

　　基本信息：嘉实价值优势成立于2010年6月7日，在海通证券二级分类中属于股票-价值型基金，规模37.10亿元，规模适中。运用价值投资方法，精选在基本面上具备核心竞争力、且市场估值水平具备相对优势的企业投资，并持续优化投资组合中风险与收益的匹配程度，力争获取中长期、持续、稳定的超额收益。按照契约约定，嘉实价值优势的股票投资比例为基金总资产的60%～95%，基金业绩比较基准为沪深300 指数*95% + 上证国债指数*5%。

　　历史业绩：嘉实价值优势成立以来业绩保持在同业前40%。基金经理陈勤先生管理的另外一只基金嘉实服务增值历史业绩呈现出良好的风险收益比。根据海通基金风格箱的测算，该基金经理的业绩波动率与排名波动率都位于同业较低的1/3中，而平均收益位于同业较高的1/3中。今年以来基金适当提升了金融地产板块的配置比重，取得了较好的效果，同业排名前1/4，显示出基金的整体配置对风格变换的市场具有一定的适应力。

　　表18 嘉实价值优势历史业绩(%)   截至日期：2012-4-27

类别	总回报	上证指数	超越指数	主动股票型 基金收益	超越同类基金	同类基金排名
今年以来	7.59	8.95	-1.36	5.07	2.52	63/286
最近3月	9.42	4.52	4.90	7.25	2.17	53/286
最近6月	-2.33	-2.91	0.58	-6.00	3.67	52/270
最近1年	-9.82	-17.70	7.87	-16.44	6.62	28/244
2011年(熊市)	-22.03	-21.68	-0.36	-24.88	2.85	72/231

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　基金经理：陈勤先生，工商管理硕士(MBA)、经济学硕士、特许金融分析师(CFA)，9年证券基金从业经历。曾就职于瑞士信贷第一波士顿投资银行证券分析师，华夏基金管理有限公司基金经理助理，银华基金管理有限公司投资管理部，2006年10月21日至2007年11月29日任银华优势企业混合基金经理，2007年11月加入嘉实基金管理有限公司股票投资部。2008年3月20 日至今任嘉实服务增值行业证券投资基金基金经理，2010年6月7日至今任本基金基金经理职务。

　　基金公司：嘉实基金公司目前共计管理31只基金，截至2012年3月31日，公司公募基金管理规模约为1329.81亿元，在所有基金公司中排名第三。从业绩来看，该公司获得海通证券最新基金公司股票管理能力5星级评价，旗下股混开基中6只获得海通证券基金评级的5星级，整体业绩优秀。

　　表 19 嘉实基金公司旗下基金业绩表现     截至日：2012-4-27

名称	评级分类	最新星级	最近一年		最近两年		最近三年
			收益率(%)	排名	收益率(%)	排名	收益率(%)	排名
嘉实优质企业	股票型	★★★★★	-7.64	11/244	10.53	3/193	35.67	3/146
嘉实研究精选	股票型	★★★★★	-6.12	4/244	-1.05	24/193	27.72	11/146
嘉实主题精选	偏股混合型	★★★★★	-10.61	16/77	-10.27	41/77	27.63	9/77
嘉实策略增长	偏股混合型	★★★★★	-7.58	8/77	-1.19	14/77	33.52	4/77
嘉实增长	平衡混合型	★★★★★	-4.63	3/85	3.75	8/78	39.82	3/64
嘉实服务增值	平衡混合型	★★★★★	-7.49	11/85	1.90	11/78	33.71	5/64

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　投资风格：该基金行业配置相对均衡，行业集中度低于同业。重配行业通常对于上、中、下游行业均有所涉及，如2012年1季报中重配的行业依次为食品饮料、机械设备和金融服务。此外，基金的重仓股中在精选价值股的同时兼顾成长风格个股，基金通过分散持股来控制风险，十大重仓股中鲜有占资产净值比例超过4%的股票。该基金经理对风险的把控比较严格。大类资产配置比较分散。中长期选股价值是衡量买入卖出个股的标准，短期寻求价值与价格的偏离个股。基金经理擅长挖掘个股，根据2009年以来H-M模型的测算，该基金经理的选股能力在主动偏股型基金中排名第11位，并表现出显著的选股能力。

　　表 20 嘉实价值优势的资产配置情况

	本期占净值产比例(%)	上期占净值产比例(%)	变动
股票资产	89.11	88.22	0.89
债券资产	6.06	6.09	-0.03
现金资产	4.75	6.83	-2.08
其他资产	0.66	0.27	0.39

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　表21  嘉实价值优势的行业配置情况

类别	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	1.97	1.58	0.39
采掘业	3.25	4.38	-1.13
食品、饮料	13.25	15.31	-2.06
纺织、服装、皮毛	0.94	2.2	-1.26
木材、家具	0	0	0
造纸、印刷	0	0	0
石油、化学、塑胶、塑料	7.6	4.12	3.48
电子	6.03	5.14	0.89
金属、非金属	9.77	6.19	3.58
机械、设备、仪表	14.27	16.16	-1.89
医药、生物制品	7.78	10.95	-3.17
其他制造业	0	0	0
电力、煤气及水的生产和供应业	0	0	0
建筑业	1.15	1.86	-0.71
交通运输、仓储业	0	0	0
信息技术业	7.01	6.31	0.7
批发和零售贸易	2.78	2.63	0.15
金融、保险业	6.66	3.88	2.78
房地产业	6.13	6.63	-0.5
社会服务业	0	0.87	-0.87
传播与文化产业	0	0	0
综合类	1.01	0	1.01

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　(6)南方深成指联接

　　结论：作为被动投资，指数基金的业绩主要受制于标的指数，深证成指历史业绩优异，抗跌特征明显，成长股占比较高且行业整体分布均匀，未来有望更好的分享市场收益。从风险承受能力而言，指数基金属于高风险基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：南方深成指联接基金成立于2009年12月9日，属于完全复制型指数基金， 截至2012年3月31日规模约25.24亿元。与一般的主动型基金不同，指数基金作为被动管理产品，业绩的优劣主要取决于标的指数以及跟踪误差。南方深成指的标的指数——深证成份指数由深圳证券信息有限公司编制，深证成指选成份股时将指标定量化，在选样时先计算入围A 股平均总市值、平均流通市值及平均成交金额所占市场比重，再将上述三项指标按1：1：1 权重加权平均并排序，选取前40名构成指数样本，由于在选股时考虑了成交金额指标，因而深成指成份股具备良好的流动性，市场交投活跃。

　　标的指数历史业绩：从深证成指历史走势来看，从2005年初至2012年4月27日累计收益高达231.87%，相比上证综指以及沪深300分别获得了142.66%和69.25%的超额收益，且在06年大牛市以及09年反弹市中，深证成指涨幅均位于市场主流指数前列，充分分享了市场上涨收益；而在07至08年的快速下挫市场中，深证成指又成为最为抗跌的主流指数之一，显示了下跌有支撑的特点。此外，高收益往往伴随高波动，但深证成指在收益领先的情况下，波动并未明显高于其他指数，显示了良好的稳定性。作为被动投资产品，南方深成指联接基金的业绩直接受制于深证成份指数的表现，深证成指优良的历史业绩表现无疑是指数基金业绩的保障。

　　表 22 深证成指历史走势      截至日：2012-4-27

时间	深证成指	上证180	中证100	深证100	上证综指	沪深300
2005.01-2006.04(震荡上涨)	25.44	14.95	18.53	24.26	13.72	17.24
2006.05-2007.11(大幅上涨)	306.37	296.06	309.38	320.43	238.27	304.10
2007.12-2008.10(深幅下跌)	-62.66	-65.20	-64.90	-63.02	-64.51	-64.88
2008.11-2009.12(反弹)	134.62	107.43	98.22	145.49	89.56	114.93
2010.01-2011.12(震荡下跌)	-34.90	-35.47	-36.13	-33.94	-32.89	-34.40
2005.01-2012.4(整体表现)	231.87	138.39	142.98	227.14	89.21	162.62

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　成长股占比较高，有望更好分享市场收益：深证成指成分股虽然仅为40只，但各行业占比相对均匀，且成长股权重占比较高。目前经济依然处于下滑过程中，可能会导致上市公司盈利能力的下滑，投资者可以更多的关注有产业政策扶持的相关行业，这些行业可能具有攻守兼备的特征，同时一些超跌低估的板块可能也会有反弹的机会，这些机会可能更多的集中在成长板块、部分消费板块，因而如南方深成指联接这类成长股占比较高且行业分布相对均匀的指数基金有望更好的分享未来市场收益。

　　基金管理人指数基金管理经验丰富：作为国内最早的一批基金管理公司，南方基金旗下拥有深成指ETF、中证500、金砖四国、中国中小盘、上证380、沪深300以及小康等多只指数基金，我们统计了南方基金旗下各指数基金近三个月、近半年以及近一年的净值以及跟踪偏离度，南方旗下各指数基金中长期净值增长率表现较优，长期投资价值显现，丰富的指数基金管理经验以及较强的跟踪误差以及跟踪偏离度控制能力展示了基金公司在指数基金管理上的实力，从而提升基金整体吸引力。

　　作为联接基金，根据招募说明书，该基金净资产的90%以上必须投资于深成指ETF，因此与深成指ETF的资产配置状况相同，南方深成指ETF基金的行业配置状况如下表所示。

　　表 23  南方深成指ETF的行业配置情况

类别	本期占净资产比例(%)	上期占净资产比例(%)	变动(%)
农、林、牧、渔业	0	0	0
采掘业	6.23	6.18	0.05
食品、饮料	17.93	18.5	-0.57
纺织、服装、皮毛	0	0	0
木材、家具	0	0	0
造纸、印刷	0	0	0
石油、化学、塑胶、塑料	2.45	2.6	-0.15
电子	0	0	0
金属、非金属	13.82	13.84	-0.02
机械、设备、仪表	19.77	18.91	0.86
医药、生物制品	5.97	6.44	-0.47
其他制造业	0	0	0
电力、煤气及水的生产和供应业	0	0	0
建筑业	0	0	0
交通运输、仓储业	0	0	0
信息技术业	3.81	4.08	-0.27
批发和零售贸易	5.21	4.77	0.44
金融、保险业	11.82	11.28	0.54
房地产业	10.74	10.34	0.4
社会服务业	2.22	2.38	-0.16
传播与文化产业	0	0	0
综合类	0	0	0

　　资料来源：海通证券基金研究中心