国信香港：威胜集团买入评级 目标价4.2港元

　　威胜集团(3393.HK) 阶梯电价的推广将促进智能表市场需求扩大

　　买入

　　目标价：HK$ 4.2

　　潜在涨幅：+45.8%

　　2011年经营业绩大幅增长：公司2011年营业收入达19.7亿人民币，同比增长48%；毛利为5.96亿，同比增长39%，纯利为2.47亿，同比增长29%，EPS为0.27元，年末派息0.15港元，派息率达44%。

　　2012年第一次招标威胜夺冠： 国家电网和南方电网分别占公司收入71%和10%。两大电网公司现已完成2012年第一次智能表招标，威胜分别中标合同金额2.39亿、1.31亿，名列第一。

　　产能扩充盈利能力将增强： 公司今年将对单相表、三相表、数据采集终端以及水、燃气和热能表进行产能扩张，预计年底产能将分别达1000万台、260万台、120万台及80万台。数据采集终端和单相表市场需求今年大幅增长，公司将呈现产销两旺态势。

　　阶梯电价刺激智能表销量增长： 居民用户电价将于上半年逐渐采用阶梯计价方式，单相智能表的需求将不断扩大。我们预计2011-2015年国网对智能表的招标总量年复合增长率达20%，威胜作为行业领先企业，销量年复合增长率可达40%。

　　维持 “买入” 评级，目标价4.2港元：阶梯电价的实行将刺激智能表需求量大幅增长，威胜在产品研发方面拥有技术优势和累积，市场竞争优势明显，将在行业景气期受益。我们维持“买入”评级，上调目标价至4.2港元，对应2012、2013、2014年PE为8.8X、6X、4.7X。