仟家信：华尔街是金市下跌失控背后元凶

　　国际金价周四纽约市场继续维持区间震荡走势，盘中位于1580- -1600美元展开上落交投。希腊民主左翼党领袖表示愿意为避免希腊退出欧元区而作出努力，欧元区亦计划在其新政府成立前持续为其提供资金。受到此消息提振，黄金跌势暂缓并展开整固。但是今日早间摩根大通意外披露重大交易损失令金融市场面临动荡，尤其是股市和大宗商品恐遭遇抛售。预计日内现货金或再度走低，不排除刷新此前低点的可能性。

　　昨日美联储主席伯南克称，美国银行系统自金融危机以来已经有所加强，正发放更多的贷款，但按揭放贷复苏很可能会很缓慢。伯南克表示，经济和房市复苏缓慢，经济复苏经常会停滞，按揭贷款信贷依然紧张。尽管伯老的讲话没有给金融市场造成太多影响，但其所传达出来银行在流动性方面依然面临挑战的信号似乎也能够为研判金市提供新的思路。目前来看，商品证券化潮流很可能会造成与次贷危机同样的灾难。

　　通过对库存商品杠杆化即将商品库存作为抵押物，这一资产抵押证券化过程来鼓励银行向无力还款的人发放次级贷，商品的这种类似杠杆化过程势必引发类似房屋次贷危机一样的风险。逻辑很简单：将大宗商品库存作为贷款质押品是业界通行做法。如果这类企业囤积库存并非出于常规的商业目的，而是为了获得资金以及对商品投机，那么这种过程会被认定为推高了对商品的需求。

　　而问题在于，将这些商品质押的贷款打包进入一个产品，将其出售给希望能够拥有商品敞口的买方投资者。突然之间，就有了直接的融资渠道来进行这种投机更严重的游戏。当Dodd-Frank法案被提出时，它设想衍生品都以标准化的形式在交易所和清算所进行交易。可结果是该法案反而推动更多非标准化、有毒且不透明的结构化产品被创造出来，而这一切看起来在距离该法案实施还有两年的时候已经发生了。大约一年多前，这种被称之为商品“次贷化”的趋势加速。

　　华尔街正越来越多的操作围绕大宗商品的结构化融资交易，这让他们赚到了丰厚的收益，同时也使他们面对商品价格下跌时显得更加脆弱。眼下更多华尔街的商品结构化交易，比如使用结构化票据和互换，甚至直接使用商品作为抵押物，比如黄金、白银、原油等。这就能够很好解释为何金市会在下跌的过程中出现失控，而在以前这种情况是极为少见的。

　　因为投资者在下跌市场中持有不想要的多仓，这便促使更多的抛售加入其中。有迹象显示，在石油的95美元和80美元附近区域有很多此类交易形成的支撑，一旦油价跌破这些位置，则必将导致结构化产品参与者进一步的抛售。这种趋势显著增加了未来一年里油价大幅动荡的风险，尤其是因为这些结构化产品通常带有上下限设置。同样的情形也会发生在黄金的身上，换句话说，即便支撑金市中长期维持牛市格局的基本面因素依旧存在，投资者也必须为参与到其中做好资金和心理上的双重准备。

　　【黄金操作建议】

　　日内短线可以考虑在有效跌破1580后做空，目标下看1560美元一线；

　　中长线战略性多头建仓则考虑选择跌破300天均线1640的3%-5%即1590-1560的区域内。

　　陈晓辉

　　仟家信