上投摩根赵峰：公司债企业债仍值得投资和持有

　　新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到上投摩根固定收益部总监助理、上投摩根强化回报债券基金经理、上投摩根分红添利债券基金拟任基金经理赵峰，就未来债券市场的投资机会交流看法，以下为对话实录。

　　新浪财经：债券前期已经经历了一轮上涨，下半年债券市场的机会主要在什么地方？

　　赵峰：本轮债市走势以经济、通胀双降为主导，并辅以流动性推动，目前来看，经济震荡筑底的形势依然没有发生变化，因此，虽然债券已经走过了一轮上涨，但后续依然会低增长+低通胀的环境中迎来稳定增长的慢牛行情。

　　具体来看，利率债方面，目前利率上下的空间不大，利率债上下震荡的幅度也有限；信用债尤其是中等评级的信用债票息收益可观，持有收益明显；可转债：当前环境下，更看好债性保护性较好的品种；若经济形势明朗，可转债也将获得其股性收益。

　　新浪财经：从政策面来分析，债券市场的后续发展有何利好？养老金入市话题被一再谈及，您认为养老金的入市对债券市场有何影响？主要对哪些类型债券有影响？为什么？

　　赵峰：近年来，政府各个层面对于债券的发展出台了很多鼓励政策。2012年，广东首批千亿养老金委托全国社保基金理事会主投债市；国务院《政府工作报告》中提出要“积极发展债券市场”。2011年，证监会领导公开讲话表示，鼓励发展高收益债；《十二五规划》中亦表示要提高直接融资比重；同时证监会表示将大力发展债券市场，有效扩大债券市场在直接融资中的比重。

　　单从养老金入市分析，养老金的首要需求是安全，其次是增值。因此养老金进入债券市场对国债、政策性金融债和高评级债券整体利好。但在投资初期，应该安全性更重，所以其信用债投资比例应该不高，后续可能逐步增加。因此从中长期来看，国债、政策性金融债和一些高评级信用债等安全性较高的品种会成为养老金入市的受益标的。

　　新浪财经：从品种上来看，现在的公司债、企业债的利率可达到5%~9%，考虑利率风险和通货膨胀因素，是否仍然具有不错的投资价值？如何根据不同经济周期投资不同等级的信用债以及可转债？

　　赵峰：从目前宏观经济来看，通胀处于下行通道，经济复苏相对不明显，债券基准利率大幅上行的空间有限，从目前公司债、企业债的绝对利率来看，5%-9%的利率处于历史均值之上，仍具备一定的投资和持有价值。

　　具体分析，债券的投资机会是由经济、物价、资金面、债券供需情况等多种因素共同决定的，经济物价回落、政策资金面由紧转松往往是债券投资的良好机会，但在经济下滑过程中往往还需要关注由于企业(公司)的资金情况和经营基本面的变化而引发的信用风险，以及由于资金面紧张、市场风险偏好下降的情况下产生的流动性风险等，一般来说，在经济下滑过程中，微观主体的信用风险逐渐增大，高评级表现要优于低平级；而在经济筑底和回升过程中，微观主体的信用风险逐渐缓解，低评级表现要优于高评级表现。

　　新浪财经：时机不错，对个人投资者来说，债券投资的机会和要注意的因素有哪些？个人投资者自己是否也可以构建债券组合来争取较好回报？为什么？

　　赵峰：个人投资者自己构建债券组合有比较大的难度，主要是因为目前可投资的债券在不同的市场中流通，其中95%的债券在银行间市场交易，由于银行间交易规则的限制，个人投资者无法直接参与银行间债券市场交易。而交易所交易的债券单位较小，除少数债券流动性较好以外，大部分交易所交易的债券流动性较差，个人投资者自己在构建债券组合的时候往往需要花费比较多的时间和精力跟踪个券的流动性的变化来决定买卖时间。

　　此外，对于个人投资者进行债券投资，主要关注的风险就是利率风险和信用风险，而为有效控制和降低风险，需要投资者具备较强的专业基础和大范围的标的跟踪能力，以便对相关经济数据和其信用投资标的进行持续跟踪和分析，但这往往是个人投资者所不具备的。

　　因此，个人投资者通过构建债券组合进行债券投资的难度较大，而通过长期持有债券基金则是其分享债券市场收益的较好途径。

　　新浪财经：虽然通胀下行趋势未变，但当前利率环境依然为负，买债基可以战胜通胀吗？

　　赵峰：过去十年来看，以成立时间最长的中信标普指数为例，中信标普国债指数在过去10年的平均年度收益率为3.71%，中信标普企业债指数在过去10年的平均年度收益率为5.53%。债券基金的成立高峰在2003年以后，选取2003年至2004年期间成立的若干只基金为样本，结果显示，2003年-2011年，一级债基的年化收益率在6.40%左右(包含了新股收益率)，纯债年化收益率在5.8%左右。

　　2002年以来CPI年均涨幅在2.5%左右，2002、2003年以来发行的10年国债年均收益率在2-3%，基本与通胀涨幅一致，企业债的年均收益率高于10年以来年均的CPI涨幅。所以站在2002年和2003年的时点，投资债券还是可以战胜CPI的。

　　另一方面，如果按照2002年-2005年成立的债券基金业绩来比较，无论是纯债基金还是一级债基，平均年化收益均在5%以上，显著高于期间CPI的平均涨幅。

　　新浪财经：近期低风险理财产品受到市场的热烈追捧，上投摩根的分红添利债基也获批发行，该产品有什么特色？

　　赵峰：应该说，上投摩根分红添利债基是一只具有分红特色的一级债基，可以帮助投资人通过稳定分红来锁定收益：即只要达到基金分红条件——当每季每份基金的可分配利润超过1分钱时，就会启动分红，并且每次分红比例不低于可供分配利润的50%；此外，其只参与股票一级市场申购，不参与股票二级市场投资，既能分享新股申购收益，又能有效规避股票二级市场波动所带来的风险。

　　新浪财经：上投摩根分红添利债券基金是一只一级债基，风险收益特征如何，适合哪些投资人投资？

　　赵峰：上投摩根分红添利债基属于证券投资基金中的较低风险品种，预期风险和预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金，适合具有较低风险收益水平的投资者。同时，从资产配置的角度而言，构建一个投资组合可能比持有单一资产效果更好，因此，对仅持有理财产品的客户而言，增加分红添利可能会提升收益；对仅持有股票基金的客户而言，增加分红添利可能会降低波动。

　　从过往的业绩来看，一级债基长期的平均收益不仅打败通胀和定存，也可以战胜银行理财产品和货币基金。

　　新浪财经：对于上投摩根分红添利基金而言，您的投资思路是怎样的？操作上有什么考虑？

　　赵峰：在目前的经济环境下，我会更多地关注信用债的投资机会，3-5年期限中等评级信用债的投资机会尤其值得关注。因为高等评级信用债当前的收益偏低，而低等评级信用债潜在信用风险较大。我希望在风险可控的前提下，尽可能地争取较高收益。

　　新浪财经：您参与共同管理的上投摩根强化回报基金，业绩如何？债券基金投资管理有什么经验心得可以分享？

　　赵峰：上投摩根强化回报债券型基金今年以来至4月20日，取得了超过2.7%的收益，年化收益率超过8%，业绩还是不错的。在债券基金投资管理上我个人相对偏向较均衡的配置风格。首先，债券投资要始终有风险管理意识，坚决避免赌博心态；其次，要树立长期投资理念，避免短期行为；第三，研究为本，投资策略的做出和调整一定以研究为基础。

　　基金经理介绍：

　　赵峰，上投摩根固定收益部总监助理、上投摩根强化回报债券基金经理、上投摩根分红添利债券基金拟任基金经理。9年证券、基金从业经历，曾任富国基金专户投资经理和申银万国研究所债券研究员；丰富的债券实战经验，对信用债的投资研究尤为擅长。