上海中期：供应压力凸显 油脂回落空间或有限

　　继美国农业部供需报告公布后，国内油脂期价未有跟涨，跟随郑棉下行震荡。主要因在天气新消息面匮乏下，国内近期到港油籽量大幅增加，油脂供应压力凸显，对价格上行有所抑制。技术上，期价减仓下行，弱势震荡整理。进一步下跌动能不强，继续关注逢低短多机会。

　　国际市场

　　美农业部5月份供需报告，维持上月美豆种植面积预估，继续下调南美大豆产量，进一步调低美国及全球2011/12年度大豆结转库存量。这继续给予本年度豆类市场利多支撑。美豆主力7月在1400-1450点区间支撑平台显强。

　　虽然报告预估大幅上调2012/13年度南美大豆产量，但在当季美豆市场为主下，2012/13年度的美豆种植面积预估仍下调110万英亩，至7390万英亩。2012/13年度美豆产量预估8723万吨，仍难以弥补2011/12年度的减幅，这对美豆类远月期价利空暂有限。

　　MPOB中性偏多报告被市场消化后，日内缺乏CBOT电子盘走强带动，加之外围宏观市场忧虑氛围打压，投资者消减风险押注，BMD毛棕榈油大幅下挫，基准7月午盘跌1.4%至每吨3303令吉。技术上，关注下方3280点支撑位。

　　国内市场

　　据国家粮油信息中心数据，国内5月大豆进口量料为570万吨，高于4月470万吨进口量的预估。据海关数据显示，国内4月份进口食用油51万吨，同比增加4%。且港口棕榈油库存维持在95万吨左右的高水平，山东、广东等地区植物油面临胀库、滞销现象。另有市场消息，国储将主要在东北地区面相压榨厂商投放250万吨大豆，消化政府旧作库存，这无疑有增加短期市场油脂供应压力。

　　从成本上看，5月份豆油、棕榈油近月船期进口成本小幅下降，且受现货行情清淡影响，主力期价亦呈回落震荡走势。不过，棕榈油期现价差已回落至0元/吨左右。虽然现货行情疲软，对期价缺乏支撑，但期价进一步回落空间或有限，呈企稳震荡整理走势，有待外盘油籽进一步走强，通过成本传递给予国内油脂上行动能。

　　虽国内油菜籽临近收割期，但菜油价格相比豆油、棕榈油仍显强。主要因当前市场关注5月中旬即将公布的菜籽国储收购价，成本上对菜油有潜在支撑。

　　综上：美农业部5月供需报告数据利多，本年度全球大豆供给趋紧格局不变。虽国内近期油脂供应压力凸显，价格承压仍显弱势。但做空节奏不易把握。未有外围宏观市场利空影响，我们建议维持逢低做多的思路，追多需谨慎。有待天气等新消息面给予进一步走势指引。此外，豆棕价差季节性扩大趋势未变，可在远月1301上轻仓跟进。

　　(上海中期期货研究所农产品小组)