对10银鸽债等下调评级的点评:评级调整常规化,个券定位理性化

第一创业证券有限责任公司 胡泽利，胡杰


　　最近一段时间,接连几份跟踪评级报告打乱了信用债市场原有的收益率步步下行的祥和,交易所大部分信用债的收益率都曾有显著上行,其中10银鸽债的到期收益率最高曾冲高至8.4%。由于信用债市场曾经历过几次“暴涨暴跌”行情,此番状况不免让人联想下阶段的信用债市场是否会变盘?

　　4月28日,中债信息网刊登了新世纪将江西赛维列入信用观察评级名单的评级报告;

　　5月2日,上交所披露了10银鸽债的跟踪评级报告,鹏元将其主体评级由AA-级下调至A+级,并将其债项评级由AA级下调至AA-级;

　　5月7日,中诚信发布公告,将新疆中基实业AA-的主体信用等级下调为A级,并将其列入可能继续降级的观察名单。

　　对此,我们认为牵一发并不一定动全身,只是伴随着只要经营出问题就有可能下调评级的思路,不同经营境况的个券会有所分化。具体来看,我们的分析分为三个层面逐步展开——第一节将从传统的信用分析角度看银鸽投资的违约风险到底有几何,稍微深层次的第二节,则是从银鸽债等的下调评级看目前信用债市场的分析逻辑;而在第三节,则回到我们目前所面对的中低评级信用债市场,即目前中低评级信用债的投资策略上。