国信证券：政策延续宽松 宽松预期有限

　　国信证券

　　展望即将公布的4月其他宏观数据，预计消费、投资、工业增加值等增长数据变差，全国居民消费价格指数(CPI)回落至3.2%-3.3%，货币信贷增长再次出现反复下探，因此，4月宏观数据对下阶段政策继续维持甚至加大宽松力度提出了要求。

　　除了调降准备金率之外，特别提示“调降基准利率”的必要性与可能性在提升，降准是因为外汇占款的趋势性减少，在一定的时候始终需要降准对冲，降息上，除了CPI回落之外，也与企业净资产收益率的回落有关，不及时降息，虽然收益不敏感的政府基建一定程度上恢复，但实体经济更加广谱的资本开支更难以增长。

　　虽然政策宽松的逻辑延续，但新的情况是，目前政策宽松已然到了二季度，而增长反弹却低于前期预期，这是特别需要注意的地方，这种情况的本质原因在于中国目前经济在大周期上依然处于2009年刺激周期的消化阶段，虽然政策倾向保增长，但地产限购限贷政策未有基本改变，基建平台也仅是维持在建，未见大量新开工，这种时候，一旦叠加政策作用空间小的出口下滑，增长唯有一步步放缓。因此，目前的货币财政政策仅是一定程度对冲经济放缓，而难以推动增速大幅反弹，这可能是2012年资本市场投资需要一直注意的问题。