国金证券：券商集合理财行业5月月报

　　作者：国金证券基金研究中心 张剑辉

　　市场热情再度高涨，券商产品普遍收红

　　4月产品发行回暖，但募集表现不佳

　　经历了3月份的发行低谷，券商集合理财新产品发行速度有所加速，4月共有9只产品推广发行，与10年和11年同期数量相当。另外，4月份共有8只产品设立，募集资金23.51亿元。分产品属性来看，7只大集合产品共募集资金22.11亿元，平均规模为3.16亿元，1只小集合产品募集1.39亿元；平均募集规模较3月份有一定程度的缩水。另外，从投资类型来看，8只产品中共5只偏股型产品，货币型、债券型以及其它类型产品各有1只；其中，华泰紫金定增宝是主打定向增发的创新型产品。

　　4月市场大幅上涨，券商产品普遍收红

　　经历了3月份的调整，在面对PMI、信贷等宏观经济数据持续回暖、海外市场相对平静等较为有利的环境下，市场再度点燃了做多的热情，上证综合指数全月累计上涨5.90%。行业方面，房地产、综合以及采掘等周期类股票领涨A股市场，而信息服务、医药生物和化工等则表现相对落后。风格上，沪深300指数上涨6.98%，中证500指数上涨7.25%，而创业板指数表现低迷，小幅上涨0.97%。公募基金方面，股票型开放式基金平均上涨4.47%，混合型开放式基金平均上涨3.88%。

　　市场表现火热，券商集合理财产品受益普遍上涨，但是表现相对温和。包括大、小集合在内的230只非限定性券商集合理财产品多数上涨，平均收益率为2.37%。其中，173只大集合产品166涨7跌，平均收益率为2.65%；57只小集合产品中42涨2平13跌，平均收益率为1.53%，业绩表现稍逊于大集合产品。

　　4月份，资金面的持续宽松为债券市场的持续上涨提供了支撑。上证国债指数全月累计上涨0.26%，上证企债指数上涨0.75%，可转债指数上涨2.24%，同期债券型开放式基金整体上涨1.40%。38只债券型券商集合理财产品全部上涨，平均收益率为1.20%。其中，光大阳光5号、长江超越理财可转债、中信稳健收益、光大阳光稳健添利以及兴业证券金麒麟1号等产品涨幅居前。

　　管理人方面，国泰君安业绩爆发。大集合产品管理人中，21家券商中运作半年以上产品4月份的平均收益率为2.96%。其中，国泰君安证券以平均6.78%的涨幅位居第一，而国信证券、兴业证券和东海证券等管理人的业绩表现也位居同业前列。此外，招商证券、中国中投证券、国海证券、东方证券资产以及中国银河证券等其它5家管理人的平均业绩表现也均好于行业平均水平。小集合产品管理人中，8家券商运作半年以上产品4月份的平均收益率为2.17%。其中，国泰君安证券以6.60%的平均收益率同样位居小集合管理人的榜首；另外，东海证券、兴业证券等旗下小集合产品的平均收益率也均好于行业平均水平。

　　券商集合理财产品分类介绍

　　为了客观、准确地对券商集合理财产品进行分类，我们根据产品说明书以及合同中约定的投资目标、投资特点、投资范围以及资产组合设计等信息，将券商集合理财产品划分为七种类型：债券型、货币型、偏股型、FOF、指数型、QDII、其它类型。

　　产品发行回暖，但募集表现不佳

　　4月份9只新产品发行，8只产品成立。经历了3月份的发行低谷，券商集合理财新产品发行速度有所加速，4月共有9只产品推广发行，与10年和11年同期的9只、8只数量相当。另外，4月份共有8只产品设立，募集资金23.51亿元。分产品属性来看，7只大集合产品共募集资金22.11亿元，平均规模为3.16亿元，1只小集合产品募集1.39亿元；平均募集规模较3月份有一定程度的缩水。另外，从投资类型来看，8只产品中共5只偏股型产品，货币型、债券型以及其它类型产品各有1只；其中，华泰紫金定增宝是主打定向增发的创新型产品。

图表 1 ： 4 月份产品设立情况
产品简称	管理人	成立日期	国金分类	产品属性
宏源优选成长	国联证券	2012-4-5	偏股型	大集合
东吴财富 3 号	中信证券	2012-4-10	偏股型	大集合
华安理财 2 号	安信证券	2012-4-11	偏股型	大集合
中银国际中国红稳健增长	国信证券	2012-4-19	偏股型	大集合
安信尊享成长	长城证券	2012-4-19	偏股型	小集合
华泰紫金定增宝	浙商证券	2012-4-25	其它类型	大集合
中信建投可转债	招商证券	2012-4-27	债券型	大集合
银河水星 2 号	新时代证券	2012-4-27	货币型	大集合
来源：国金证券研究所

　　2只产品展期，3只产品清盘。继3月份2只产品成功展期，4月另有中信股债双赢、创业1号安心回报2只大集合产品顺利展期。而面对资产净值连续20个交易日低于1亿元的清盘红线，2只债券型产品平安年年红债券宝、长江超越理财稳健增利以及1只偏股型产品平安稳健增值一期则在4月被迫遭遇清盘。

　　4月市场大幅上涨，券商产品普遍收红

　　4月份市场上涨。经历了3月份的调整，在面对PMI、信贷等宏观经济数据持续回暖、海外市场相对平静等较为有利的环境下，市场再度点燃了做多的热情，上证综合指数全月累计上涨5.90%。行业方面，房地产、综合以及采掘等周期类股票领涨A股市场，而信息服务、医药生物和化工等则表现相对落后。风格上，沪深300指数上涨6.98%，中证500指数上涨7.25%，而创业板指数表现低迷，小幅上涨0.97%。公募基金方面，股票型开放式基金平均上涨4.47%，混合型开放式基金平均上涨3.88%。

　　市场表现火热，券商集合理财产品受益普遍上涨，但是表现仍相对温和。包括大、小集合在内的230只非限定性券商集合理财产品多数上涨，平均收益率为2.37%。其中，173只大集合产品166涨7跌，平均收益率为2.65%；57只小集合产品中42涨2平13跌，平均收益率为1.53%，业绩表现稍逊于大集合产品。此外，38只以债券为主要投资标的的限定性产品全部收涨，平均收益率为1.20%。

　　分类型而言，173只大集合产品中指数型产品受益于市场的大涨而表现出色，偏股型和FOF型等品种则相对逊色，其它类型产品表现稳健。具体而言，

　　123只偏股型产品中117涨6跌，最大涨幅为9.04%，最大跌幅为2.02%，平均收益率为2.65%。其中，中银国际旗下中国红1号、第一创业旗下的创金价值成长2期和创金价值成长、国泰君安旗下的明星价值和君得鑫股票以及国信证券的金理财内需升级等6只产品表现出色，4月的净值增长超过7%。一方面，上述产品4月份的持仓均高于同类产品的平均水平，使其能较好的跟随市场上涨的步伐；另一方面，金融服务、房地产等周期类品种的配置相对集中，这也为其上涨提供了强劲的动力。

　　41只FOF型产品中40涨1跌，其中最大涨幅为6.04%，最大跌幅为0.28%，平均收益率为2.65%，业绩表现与偏股型产品相当。招商智远内需、国海内需增长以及财通金色钱塘核心动力等产品表现居前，实现了6%以上的业绩增长。其中，指数基金以及封闭式基金在4月份的不错表现，为上述重仓相关品种的FOF型产品增益显著。

　　受市场大涨的推动，3只指数型产品均有不俗的表现，中金消费指数、银河99指数和国泰君安上证央企50分别取得6.28%、5.91%和5.52%的收益。

　　6只其它类型产品表现相对稳健，其中中东方红新睿1号、创业创金避险增值和国泰君安君得发表现不错，分别实现了2.62%、1.77%和1.03%的正增长。

　　面对市场的大涨，小集合产品上涨动力略显不足，其中追求稳健收益的其它类型产品4月表现平平，在一定程度上制约了小集合产品整体的业绩表现。具体而言，

　　42只主动投资型产品中35涨1平6跌，最大涨幅为7.62%，最大跌幅为2.25%，平均收益率为2.03%。其中，偏股型产品创业创金灵活成长1期、国泰君安君享节能、国泰君安君享富利、东海精选1号以及FOF型产品国泰君安君享精品基金一号等表现较优，净值增长率均超过5%。与大集合产品类似，权益资产的配置较高以及金融服务等周期板块的上涨为这些产品的贡献较多。

　　15只其它类型产品中7涨1平7跌，平均收益率为0.14%，表现有所分化。其中，长江超越理财量化1号、国信金理财中性量化和中信建投稳健增利等表现较为稳健。

　　从图表2~3看，面对4月份的上涨行情，大部分券商集合理财产品均实现了正增长。但与1-2月相似的是，由于权益资产仓位普遍低于公募基金，因此表现也相对逊色。

图表 2 ：各阶段券商集合理财收益（大集合产品）
	4 月	近一季度	近半年	近一年	近两年	近三年
平均收益	2.65%	3.28%	-4.94%	-14.32%	-12.82%	-1.62%
Sharp 指标	-	-	-0.74	-1.45	-1.04	-0.14
最高收益	9.04%	14.20%	12.92%	2.18%	8.14%	55.25%
最低收益	-2.02%	-6.79%	-20.39%	-33.25%	-37.54%	-34.67%
正收益产品数量	166	146	22	1	7	12
统计样本数量	173	164	149	119	65	28
同期沪深 300 指数收益	6.98%	6.57%	-2.57%	-17.75%	-14.38%	0.12%
同期沪深 300 指数 Sharp 指标	-	-	-0.17	-1.00	-0.50	0.10
同期中证 500 指数收益	7.25%	11.24%	-8.37%	-24.24%	-17.44%	18.74%
同期中证 500 指数 Sharp 指标	-	-	-0.33	-0.97	-0.45	0.43
注：“近一年”、“近两年”、“近三年”收益均已扣除业绩报酬。
来源：国金证券研究所

图表 3 ：各阶段券商集合理财收益（小集合产品）
	4 月	近一季度	近半年	近一年	近两年
平均收益	1.53%	3.57%	-3.85%	-11.05%	-4.13%
Sharp 指标	-	-	-0.74	-1.18	-0.58
最高收益	7.62%	14.53%	14.92%	6.77%	5.54%
最低收益	-2.25%	-1.78%	-15.18%	-28.37%	-14.26%
正收益产品数量	42	50	17	6	1
统计样本数量	57	53	49	30	4
同期沪深 300 指数收益	6.98%	6.57%	-2.57%	-17.75%	-14.38%
同期沪深 300 指数 Sharp 指标	-	-	-0.17	-1.00	-0.50
同期中证 500 指数收益	7.25%	11.24%	-8.37%	-24.24%	-17.44%
同期中证 500 指数 Sharp 指标	-	-	-0.33	-0.97	-0.45
注：“近一年”、“近两年”收益均已扣除业绩报酬。
来源：国金证券研究所

　　债券型券商集合理财收益概况。4月份，资金面的持续宽松为债券市场的持续上涨提供了有力支撑。上证国债指数全月累计上涨0.26%，上证企债指数上涨0.75%，可转债指数上涨2.24%，同期债券型开放式基金整体上涨1.40%。38只债券型券商集合理财产品全部上涨，平均收益率为1.20%。其中，光大阳光5号、长江超越理财可转债、中信稳健收益、光大阳光稳健添利以及兴业证券金麒麟1号等产品涨幅居前。

图表 4 ： 2012 年 4 月债券型产品业绩
产品名称	管理人	截止日期	净值	4 月收益率
光大阳光 5 号	光大证券	2012-4-27	1.1063	3.11%
长江超越理财可转债	长江证券	2012-4-27	0.9854	2.19%
中信稳健收益	中信证券	2012-4-27	0.9668	2.03%
光大阳光稳健添利	光大证券	2012-4-27	1.0424	1.96%
兴业证券金麒麟 1 号	兴业证券	2012-4-27	1.0293	1.79%
中信可转债	中信证券	2012-4-27	1.0212	1.77%
中信债券优化	中信证券	2012-4-27	1.0535	1.77%
安信理财 1 号	安信证券	2012-4-27	1.0500	1.74%
国元黄山 1 号	国元证券	2012-4-27	0.9087	1.66%
东海稳健增值	东海证券	2012-4-27	0.9690	1.59%
申银万国宝鼎 5 期	申银万国证券	2012-4-27	1.0332	1.52%
中投汇盈债券优选	中国中投证券	2012-4-27	0.9210	1.43%
国信金理财收益增强	国信证券	2012-4-27	1.0128	1.41%
国海债券 1 号	国海证券	2012-4-27	1.0088	1.38%
中金增强型债券	中金公司	2012-4-27	1.0480	1.35%
国海金贝壳 5 号	国海证券	2012-4-27	1.0243	1.24%
国泰君安君享稳健	国泰君安证券	2012-4-27	1.0490	1.21%
海通季季红	海通证券	2012-4-27	0.9435	1.11%
华安理财 1 号	华安证券	2012-4-27	1.0103	1.07%
国泰君安君得惠债券	国泰君安证券	2012-4-27	1.0400	1.07%
华泰紫金鼎步步为盈	华泰证券	2012-4-27	1.0513	1.07%
恒泰稳健回报	恒泰证券	2012-4-27	1.0375	1.06%
国联金如意 1 号	国联证券	2012-4-27	0.9915	1.03%
方正金泉友 1 号	方正证券	2012-4-27	0.9894	1.00%
上海证券理财 2 号	上海证券	2012-4-27	1.0421	0.95%
华泰紫金策略避险	华泰证券	2012-4-27	1.0402	0.94%
长江超越理财增强债券	长江证券	2012-4-27	1.0427	0.92%
海通海蓝宝益	海通证券	2012-4-27	1.0302	0.85%
华泰紫金优债精选	华泰证券	2012-4-27	0.8907	0.74%
华泰紫金 1 号	华泰证券	2012-4-27	1.0068	0.70%
华西证券融诚 3 号	华西证券	2012-4-27	1.0160	0.69%
国泰君安君得惠二号	国泰君安证券	2012-4-27	1.0280	0.69%
中金一号	中金公司	2012-4-27	1.0317	0.57%
国都 1 号安心受益	国都证券	2012-4-27	0.9199	0.52%
南京神州 2 号	南京证券	2012-4-27	1.0239	0.42%
英大金网领航 1 号	英大证券	2012-4-27	1.0034	0.33%
招商智远增利	招商证券	2012-4-27	1.0050	0.33%
创业 1 号安心回报	第一创业证券	2012-4-27	1.0033	0.30%
简单平均				1.20%
来源：国金证券研究所

　　4月券商集合理财管理人业绩

　　大集合产品管理人中，国泰君安业绩爆发。通过计算同一管理人旗下偏股型和FOF型大集合产品的期间平均收益率考察券商管理人在大集合产品运作中的表现。这里我们仅讨论拥有多于3只(含3只)运作半年以上产品的券商管理人，合计21家券商、95只产品。

　　21家券商中运作半年以上产品4月份的平均收益率为2.96%。其中，国泰君安证券以平均6.78%的涨幅位居第一，而国信证券、兴业证券和东海证券等管理人的业绩表现也位居同业前列。此外，招商证券、中国中投证券、国海证券、东方证券资产以及中国银河证券等其它5家管理人的平均业绩表现也均好于行业平均水平。

　　值得注意的是，国泰君安证券旗下多只产品4月份业绩集体爆发。其中，国泰君安明星价值、国泰君安君得鑫股票2只偏股型产品全月累计上涨超过7%，而国泰君安君得益二号优选基金、国泰君安君得益优选基金2只FOF型产品也有6%左右的净值增长，这4只产品共同推升管理人业绩大幅上涨。

图表 5 ：券商管理人业绩表现（大集合产品，近一月前十）
实际管理人	近一月资产净值增长率	近三月资产净值增长率	近半年资产净值增长率	产品数
国泰君安证券	6.78%	7.21%	-1.08%	4
国信证券	4.78%	4.07%	-7.27%	6
兴业证券	4.71%	9.15%	0.94%	3
东海证券	4.69%	5.48%	-9.00%	5
招商证券	4.49%	3.12%	-4.63%	4
中国中投证券	4.32%	5.15%	-4.49%	3
国海证券	4.03%	3.56%	-6.18%	3
东方证券资产	3.21%	7.13%	-5.92%	6
中国银河证券	2.99%	3.20%	-3.21%	3
中银国际证券	2.83%	5.31%	-1.37%	3
全部产品平均	2.96%	3.80%	-5.34%	95
注： 1 、按近一月资产净值增长率降序排列。 2 、仅计算拥有多于 3 只运作半年以上的产品的管理人。
来源：国金证券研究所

　　小集合产品管理人中，国泰君安亦位居榜首。与大集合类似，通过计算同一管理人旗下偏股型和FOF型小集合产品的期间平均收益率考察券商管理人在小集合产品运作中的表现。这里我们仅讨论拥有多于2只(含2只)运作半年以上产品的券商管理人，合计8家券商31只产品。

　　这8家券商运作半年以上产品4月份的平均收益率为2.17%。其中，国泰君安证券以6.60%的平均收益率同样位居小集合管理人的榜首；另外，东海证券、兴业证券等旗下小集合产品的平均收益率也均好于行业平均水平。与大集合表现类似，国泰君安证券旗下的君享节能、君享富利2只偏股型产品和君享精品基金一号FOF型产品4月涨幅均超过6%。

图表 6 ：券商管理人业绩表现（小集合产品）
实际管理人	近一月资产净值增长率	近三月资产净值增长率	近半年资产净值增长率	产品数
国泰君安证券	6.60%	3.42%	-3.99%	3
东海证券	4.28%	4.03%	-9.46%	3
兴业证券	3.91%	12.34%	4.38%	2
申银万国证券	1.81%	0.84%	-5.02%	2
东方证券资产	1.73%	4.83%	-7.99%	10
浙商证券	1.72%	8.92%	-7.22%	5
广发证券	0.36%	0.64%	-6.60%	2
中信证券	-0.84%	1.23%	1.18%	4
全部产品平均	2.17%	4.77%	-5.36%	31
注： 1 、按近一月资产净值增长率降序排列。 2 、仅计算拥有多于 2 只运作半年以上的产品的管理人。
来源：国金证券研究所

　　券商集合理财产品中长期风险收益特征分析

　　本部分通过风险调整后收益和下行风险两个角度分析产品近一年、近两年、近三年的风险收益特征。由于其它类型、指数型等产品的风险收益特征与传统的偏股型和FOF型产品不同，这部分暂不作讨论。

　　偏股型产品方面，运作满一年、两年和三年的大集合产品分别有80只、48只和28只。具体来看：

　　4月份市场的大幅上扬刺激券商产品普遍收涨，不过这依旧没有改变80只运作满一年的偏股型产品其夏普比率为负值的现状(相应负值部分仅作参考，下同)。在下行风险方面，同期沪深300指数的下行风险为42.12%，80只偏股型产品中74只产品的下行风险低于同期沪深300指数，显示出券商集合理财产品较强的风险控制能力，其中南京神州3号、中山金汇1号和安信理财3号等产品表现稳健。

　　在运作满两年的48只偏股型产品中，东方红4号、中银国际中国红1号、东方红5号、创业2号稳健回报和兴业证券金麒麟2号等5只产品的夏普比率为正值，而同期沪深300指数的夏普比率为负值。在下行风险方面， 48只偏股产品中45只产品的下行风险优于同期沪深300指数(69.86%)，其中安信理财2号、中金安心回报、中信稳健回报等产品下行风险较小。

　　17只运作满三年的偏股型产品中，东方红4号、中银国际中国红1号和光大阳光等6只产品的夏普比率超过同期沪深300指数(0.10)。在风险控制方面，全部17只产品的下行风险均小于同期沪深300指数(112.78%)。值得一提的是，东方红4号近三年的净值增长高达55.25%，大幅超出同类产品，同时在风险控制方面也表现居前，显示出较强的收益与风险综合把握能力。

　　FOF型产品方面，运作满一年、两年和三年的大集合产品各有34只、17只和11只。具体来看，

　　与偏股型产品类似，34只运作满一年的FOF型产品的夏普比率也均为负值。在风险控制方面，34只FOF型产品的下行风险均低于同期沪深300指数，其中华西证券融诚2号、中银国际中国红基金宝、华融稳健成长1号基金精选在同类产品中表现较优。

　　17只运作满两年的FOF型产品中，浙商汇金1号的夏普比率为正值。在风险控制方面，17只产品均优于同期沪深300指数，其中东海东风2号、中银国际中国红基金宝和长江超越理财基金管家Ⅱ等产品表现居前。

　　11只运作满三年的FOF型产品中东海东风2号、国信金理财经典组合的夏普比率超越同期沪深300指数。除此之外，国都2号安心理财、招商基金宝二期和光大阳光基中宝等在下行风险的控制方面也有出色的表现。

　　此外，28只运作满一年的小集合产品中，浙商金惠1号和浙商金惠引航为正值，其余26只产品的夏普比率均为负值。而在风险控制方面，27只产品的下行风险小于同期沪深300指数，其中中信贵宾1号、中信贵宾3号以及中信贵宾2号等产品在下行风险控制方面表现出色。(运作满两年的小集合产品仅有光大阳光集结号混合型一期、东方红先锋1号、东方红先锋2号以及申银万国宝鼎1期4只，这里暂不作讨论。)

图表7：近一年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的10只产品（偏股型）
名称	实际管理人	近一年净值增长率	夏普比率
东方红 4 号	东方证券资产	-0.40%	-0.09
东方红 5 号	东方证券资产	-1.88%	-0.16
中银国际中国红 1 号	中银国际证券	-6.38%	-0.27
东北证券 1 号	东北证券	-12.33%	-0.56
国泰君安君得鑫股票	国泰君安证券	-6.81%	-0.61
浙商汇金大消费	浙商证券	-8.90%	-0.62
兴业证券金麒麟 2 号	兴业证券	-7.51%	-0.63
东方红 2 号	东方证券资产	-9.37%	-0.66
国泰君安明星价值	国泰君安证券	-9.84%	-0.67
国海内需增长	国海证券	-9.56%	-0.71
南京神州 3 号	南京证券	-0.66%	5.41%
中山金汇 1 号	中山证券	-5.83%	6.64%
安信理财 3 号	安信证券	-2.87%	8.48%
安信理财 2 号	安信证券	-6.35%	8.84%
中信稳健回报	中信证券	-4.47%	10.53%
瑞银财富 1 号	瑞银证券	-6.92%	11.75%
华西证券融诚 1 号	华西证券	-7.64%	15.07%
招商智远成长	招商证券	-4.70%	17.18%
平安优质成长中小盘	平安证券	-11.79%	17.25%
光大阳光内需动力	光大证券	-7.47%	17.64%
来源：国金证券研究所

图表8：近一年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的10只产品（FOF型）
名称	实际管理人	近一年净值增长率	夏普比率
浙商汇金 1 号	浙商证券	-0.55%	-0.17
光大阳光基中宝	光大证券	-8.84%	-0.88
兴业证券金麒麟 3 号	兴业证券	-12.70%	-0.90
招商基金宝二期	招商证券	-12.76%	-1.01
中投汇盈基金优选	中国中投证券	-10.76%	-1.04
中航金航 2 号	中航证券	-16.29%	-1.07
东方红基金宝	东方证券资产	-13.20%	-1.13
东海东风 2 号	东海证券	-9.22%	-1.16
申银万国 3 号基金宝	申银万国证券	-14.05%	-1.18
华融稳健成长 1 号基金精选	华融证券	-7.37%	-1.21
华西证券融诚 2 号	华西证券	-7.19%	11.30%
中银国际中国红基金宝	中银国际证券	-9.24%	15.59%
华融稳健成长 1 号基金精选	华融证券	-7.37%	15.99%
东吴财富 2 号	东吴证券	-12.65%	17.07%
东海东风 2 号	东海证券	-9.22%	19.56%
长江超越理财基金管家Ⅱ	长江证券	-13.13%	20.70%
民生金中宝 1 号	民生证券	-10.70%	22.63%
中投汇盈基金优选	中国中投证券	-10.76%	22.95%
浙商汇金 1 号	浙商证券	-0.55%	23.00%
光大阳光基中宝	光大证券	-8.84%	23.42%
来源：国金证券研究所

图表9：近两年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的10只产品（偏股型）
名称	实际管理人	近两年净值增长率	夏普比率
东方红 4 号	东方证券资产	8.14%	0.20
中银国际中国红 1 号	中银国际证券	7.55%	0.19
东方红 5 号	东方证券资产	4.40%	0.06
创业 2 号稳健回报	第一创业证券	3.26%	0.02
兴业证券金麒麟 2 号	兴业证券	4.07%	0.02
招商智远成长	招商证券	2.94%	-0.14
东北证券 1 号	东北证券	-5.63%	-0.15
宏源内需成长	宏源证券	-2.68%	-0.38
招商股票星	招商证券	-2.04%	-0.39
大通星海 1 号	大通证券	-6.96%	-0.48
安信理财 2 号	安信证券	-7.10%	22.84%
中金安心回报	中金公司	-5.82%	22.89%
中信稳健回报	中信证券	-2.46%	23.04%
华西证券融诚 1 号	华西证券	-7.57%	25.58%
银河北极星 1 号	中国银河证券	-8.00%	25.65%
招商智远成长	招商证券	2.94%	26.22%
中山金汇 1 号	中山证券	-11.40%	31.63%
创业 2 号稳健回报	第一创业证券	3.26%	32.72%
平安优质成长中小盘	平安证券	-9.40%	34.57%
招商股票星	招商证券	-2.04%	35.89%
来源：国金证券研究所

图表10：近两年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的10只产品（FOF型）
名称	实际管理人	近两年净值增长率	夏普比率
浙商汇金 1 号	浙商证券	6.57%	0.12
国都 2 号安心理财	国都证券	-7.08%	-0.57
东海东风 2 号	东海证券	-3.74%	-0.59
光大阳光基中宝	光大证券	-6.71%	-0.64
招商基金宝二期	招商证券	-9.00%	-0.71
中金基金优选	中金公司	-10.61%	-0.72
国泰君安君得益优选基金	国泰君安证券	-11.55%	-0.91
广发增强型基金优选 4 号	广发证券	-13.72%	-0.99
国信金理财经典组合	国信证券	-16.75%	-1.02
东莞旗峰 1 号	东莞证券	-18.05%	-1.16
东海东风 2 号	东海证券	-3.74%	31.15%
中银国际中国红基金宝	中银国际证券	-15.02%	33.04%
长江超越理财基金管家Ⅱ	长江证券	-13.40%	36.91%
浙商汇金 1 号	浙商证券	6.57%	38.58%
民生金中宝 1 号	民生证券	-15.50%	40.10%
光大阳光基中宝	光大证券	-6.71%	40.63%
国泰君安君得益优选基金	国泰君安证券	-11.55%	41.22%
招商基金宝二期	招商证券	-9.00%	41.30%
海通金中金	海通证券	-17.36%	41.54%
国都 2 号安心理财	国都证券	-7.08%	43.19%
来源：国金证券研究所

图表11：近三年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的10只产品（偏股型）
名称	实际管理人	近三年净值增长率	夏普比率
东方红 4 号	东方证券资产	55.25%	1.36
中银国际中国红 1 号	中银国际证券	18.05%	0.41
光大阳光	光大证券	14.07%	0.32
东方红 2 号	东方证券资产	11.32%	0.28
国信金理财价值增长	国信证券	4.47%	0.19
广发理财 3 号	广发证券	8.92%	0.17
中信理财 2 号	中信证券	4.00%	0.01
国信金理财 4 号	国信证券	-0.47%	-0.15
长江超越理财 3 号	长江证券	-1.08%	-0.21
中金股票精选	中金公司	-8.17%	-0.24
东方红 4 号	东方证券资产	55.25%	60.84%
东方红 2 号	东方证券资产	11.32%	61.18%
长江超越理财 3 号	长江证券	-1.08%	63.90%
中信理财 2 号	中信证券	4.00%	67.62%
广发理财 3 号	广发证券	8.92%	71.20%
国信金理财 4 号	国信证券	-0.47%	73.74%
中银国际中国红 1 号	中银国际证券	18.05%	75.84%
国信金理财价值增长	国信证券	4.47%	76.97%
光大阳光	光大证券	14.07%	78.11%
中投汇盈核心优选	中国中投证券	-13.51%	82.82%
来源：国金证券研究所

图表12：近三年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的10只产品（FOF型）
名称	实际管理人	近三年净值增长率	夏普比率
东海东风 2 号	东海证券	22.35%	0.87
国信金理财经典组合	国信证券	10.57%	0.20
光大阳光基中宝	光大证券	4.86%	-0.03
国泰君安君得益优选基金	国泰君安证券	4.06%	-0.03
招商基金宝二期	招商证券	3.29%	-0.06
广发增强型基金优选 4 号	广发证券	-0.51%	-0.17
华泰紫金 2 号	华泰证券	-5.95%	-0.20
国都 2 号安心理财	国都证券	-3.86%	-0.42
海通金中金	海通证券	-9.87%	-0.58
华泰紫金鼎锦上添花	华泰证券	-19.71%	-1.00
东海东风 2 号	东海证券	22.35%	34.31%
国信金理财经典组合	国信证券	10.57%	54.26%
国都 2 号安心理财	国都证券	-3.86%	56.74%
招商基金宝二期	招商证券	3.29%	59.04%
光大阳光基中宝	光大证券	4.86%	59.08%
国泰君安君得益优选基金	国泰君安证券	4.06%	59.53%
广发增强型基金优选 4 号	广发证券	-0.51%	62.75%
海通金中金	海通证券	-9.87%	64.29%
华泰紫金鼎锦上添花	华泰证券	-19.71%	73.30%
华泰紫金 2 号	华泰证券	-5.95%	79.70%
来源：国金证券研究所

　　图表13：小集合产品一年期夏普比率(由大到小)

　　图表14：小集合产品一年期下行风险(由小到大)

　　券商集合理财产品分类介绍

图表 15 ： 券商集合理财产品 类型划分及标准
	分类标准	权益类	固定收益类	现金类
限定性	债券型	配置范围： 0 ～ 20%	符合以下特征之一：①主要特征描述中以债券为主要投资对象；②配置均值 >=80%
	货币型	配置范围： 0 ～ 20%		符合以下特征之一：①主要特征描述中以高流动性的货币市场工具或者短期金融工具为主要投资对象；②配置均值 >=80%
非限定性	指数型	以被动式指数化投资为主要目标
	QDII	以海外市场为主要投资目标
	其它类型	采用特定投资策略，当前主要有：①保本策略；②市场中性策略；③套利策略；④套期保值策略；⑤主要参与一级市场等
	FOF	符合以下特征之一：①产品明确定义为 FOF 型；②主要特征描述中以证券投资基金为主要投资对象；③证券投资基金配置上限 >=80% 且其它资产配置不显著
	偏股型	不符合以上标准的为偏股型
来源：国金证券研究所

　　为了客观、准确地对券商集合理财产品进行分类，我们根据产品说明书以及合同中约定的投资目标、投资特点、投资范围以及资产组合设计等信息，将券商集合理财产品划分为七种类型，各个类型划分及标准见图表15。

　　鉴于目前券商集合理财行业正处于迅速发展时期，产品说明书中对产品的定位、特点等介绍还相对比较含糊。因此，随着行业的发展，我们的分类标准也将进一步的改进与完善。