可转债周报:质押回购提升大盘蓝筹转债的投资价值

东北证券股份有限公司 赵旭


　　1、沪深市场上周震荡下跌,截至5月11日沪深300指数收于2636.92点,周跌幅-2.91%,而中信标普转债指数收于2574.38点,周下跌-0.95%,跌幅小于市场,反映了可转债的抗跌性。转债市场上周成交金额为30.106亿元,相对于前周的24.73亿元有所增加,其中工行转债成交6.368亿元,中行转债为9.645亿元,石化转债成交8.301亿元,而燕京转债周成交额只有220.38万元,转债呈现价减量增的态势,各只转债平均成交1.672亿,交易相对平稳。

　　2、可转债上周3涨15跌,可转债平均下跌了-0.68%,而可转债正股平均下跌了-1.23%,可转债下跌幅度小于正股。其中,燕京转债、中鼎转债上涨,分别为1.1%、0.19%,而恒丰转债、美丰转债等偏股性转债下跌居前,分别为-1.72%、-1.58%。截止5月11日,转债平均价格为103.63元,相对于前周平均价格104.323元有所减少。

　　3、转债估值水平合理,截止5月11日,转债市场平均纯债溢价率为14.66%,比前周的15.45%有所减少,债性相对增加;平均转股溢价率为33.03%,比前周转股溢价率31.92%相对略微有所增加,股性稍微有所减弱,但总体有增强迹象。不考虑偏债的唐钢、博汇转债,转股溢价率平均为21.58%,转债市场价格相对于其理论价格折价,平均溢折价比为-5.92%,基本呈价值低估,如恒丰转债、国投转债等,其中巨轮转2的折价率高达12.6%。

　　4、上海证券交易所和中国证券登记结算公司发布《可转换公司债券计入回购质押库的通知》,决定自2012年5月21日起对符合条件的可转债可计入回购质押库,包括新钢转债、海运转债、国投转债、中海转债、国电转债、工行转债、中行转债、石化转债和川投转债。质押回购一方面提升了转债市场的流动性,有利于转债价值的发现。另一方面,可质押的转债发行人大多为蓝筹股,监管层引导投资蓝筹股,在某种程度上利于转债的债转股热情,进而提升转债期权估值的水平。通过质押回购,转债收益率有望提高,可见目前的转债投资价值值得期待。

　　5、央行从5月18日起,下调存款类金融机构准备金率0.5个百分点,有望释放4000多亿元流动性,对于股市投资无疑是一个利好。经济超预期的下滑,不排除未来几个月内下调贷款基准利率的可能性,货币政策适度宽松可期。在经历了上周的调整以及周末降准利好的作用下,本周估计市场有上冲可能,但预计高度可能有限,股指呈震荡的概率较大。在转债质押回购的利好消息刺激下,转债结构性机会仍然可期,尤其是中大盘转债值得关注,本周我们建议投资者可关注偏股性的高弹性转债如工行转债、石化转债等大盘转债,以及即将上市的转债申购机会。